东江环保(002672)2025年中报深度解读：稀贵金属回收利用收入的下降导致公司营收的小幅下降，主营业务利润亏损增大
东江环保股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“广东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司持续深耕工业和市政废物的资源化利用与无害化处理业务，并成功切入稀贵金属回收利用细分领域，并配套开展水治理、环境工程、环境检测等业务，为企业的不同发展阶段定制和提供一站式环保服务。
2025年半年度，公司实现营收15.00亿元，同比小幅下降3.41%。扣非净利润-2.92亿元，较去年同期亏损增大。
稀贵金属回收利用收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为工业废物资源化利用、工业废物处理处置、稀贵金属回收利用。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业废物资源化利用 | 6.46亿元 | 43.06% | 5.17% |
| 工业废物处理处置 | 3.97亿元 | 26.46% | -8.81% |
| 稀贵金属回收利用 | 2.87亿元 | 19.14% | 9.52% |
| 电子废弃物拆解 | 6,755.74万元 | 4.5% | - |
| 市政废物处理处置 | 4,464.24万元 | 2.98% | - |
| 其他业务 | 5,794.82万元 | 3.86% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 工业废物资源化利用 | 6.46亿元 | 43.06% | 5.17% |
| 工业废物处理处置 | 3.97亿元 | 26.46% | -8.81% |
| 稀贵金属回收利用 | 2.87亿元 | 19.14% | 9.52% |
| 电子废弃物拆解 | 6,755.74万元 | 4.5% | 3.03% |
| 市政废物处理处置 | 4,464.24万元 | 2.98% | 19.86% |
| 其他业务 | 5,794.82万元 | 3.86% | - |
2、稀贵金属回收利用收入的下降导致公司营收的小幅下降
2025年半年度公司营收15.00亿元，与去年同期的15.53亿元相比，小幅下降了3.4%，主要是因为稀贵金属回收利用本期营收2.87亿元，去年同期为3.97亿元，同比下降了27.61%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 工业废物资源化利用 | 6.46亿元 | 5.64亿元 | 14.48% |
| 工业废物处理处置 | 3.97亿元 | 4.02亿元 | -1.13% |
| 稀贵金属回收利用 | 2.87亿元 | 3.97亿元 | -27.61% |
| 其他业务 | 1.70亿元 | 1.91亿元 | - |
| 合计 | 15.00亿元 | 15.53亿元 | -3.4% |
主营业务利润亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.00亿元 | 15.53亿元 | -3.41% |
| 营业成本 | 14.52亿元 | 14.76亿元 | -1.61% |
| 销售费用 | 4,185.16万元 | 3,830.74万元 | 9.25% |
| 管理费用 | 1.71亿元 | 1.87亿元 | -8.77% |
| 财务费用 | 9,387.47万元 | 9,389.53万元 | -0.02% |
| 研发费用 | 6,782.98万元 | 6,504.29万元 | 4.29% |
| 所得税费用 | 346.03万元 | 427.35万元 | -19.03% |
2025年半年度主营业务利润为-3.46亿元，去年同期为-3.29亿元，较去年同期亏损增大。
虽然管理费用本期为1.71亿元，同比小幅下降8.77%，不过（1）营业总收入本期为15.00亿元，同比小幅下降3.41%；（2）毛利率本期为3.24%，同比大幅下降了1.76%，导致主营业务利润亏损增大。
金融投资回报率低
金融投资5.55亿元，投资主体为房地产投资
在2025年半年度报告中，东江环保用于投资的资产为5.55亿元。投资所产生的收益对净利润的贡献为498.58万元。
2025半年度投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 房屋及建筑物 | 5.5亿元 |
| 其他 | 511.01万元 |
| 合计 | 5.55亿元 |
从投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 214.83万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 193.04万元 |
| 其他 | 90.72万元 | |
| 合计 | 498.58万元 |
存货周转率持续下降
2025年半年度，企业存货周转率为1.87，在2021年半年度到2025年半年度，存货周转率连续5年下降，平均回款时间从52天增加到了96天，企业存货周转能力下降，2025年半年度东江环保存货余额合计8.28亿元，占总资产的7.59%。
（注：2023年中计提存货减值360.00元，2025年中计提存货减值291.83万元。）
商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，东江环保形成的商誉为6.74亿元，占净资产的17.61%，商誉计提减值为996.73万元，占净利润-3.28亿元的3.04%。
商誉结构
| 商誉项 | 本期减值 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 江苏东江 | 0元 | 1.77亿元 | |
| 珠海永兴盛 | 0元 | 1.21亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 华鑫环保 | 0元 | 1.09亿元 | |
| 恒建通达 | 0元 | 9,966.2万元 | |
| 厦门绿洲 | 0元 | 9,272.82万元 | |
| 其他 | 996.73万元 | 7,450.91万元 | |
| 商誉总额 | 996.73万元 | 6.74亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为江苏东江、珠海永兴盛、华鑫环保、恒建通达和厦门绿洲。
珠海永兴盛存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2024年年度报告获悉，珠海永兴盛仍有商誉现值1.21亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为7,848.33万元，2022-2024年期末的净利润增长率为-218.48%，2024年末净利润为-1,206.78万元，由此判断，商誉存在极大减值的风险，再2025年中报实际净利润为-288.56万元，虽然同比亏损下降72.49%，但是依然存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 珠海永兴盛 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 1,018.55万元 | - | 1.53亿元 | - |
| 2023年末 | -1,634.13万元 | -260.44% | 1.02亿元 | -33.33% |
| 2024年末 | -1,206.78万元 | 26.15% | 1.05亿元 | 2.94% |
| 2024年中 | -1,048.93万元 | - | 2,385.26万元 | - |
| 2025年中 | -288.56万元 | 72.49% | 2,923.76万元 | 22.58% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资2.2亿元的对价收购珠海永兴盛80.0%的股份，但其80.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,848.33万元，也就是说这笔收购的溢价率高达180.44%，形成的商誉高达1.42亿元，占当年净资产的4.4%。
请下载并登录APP，即可阅读全文
