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永兴股份(601033)2025年中报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
2025年半年度，公司实现营收20.65亿元，同比小幅增长12.60%。扣非净利润4.40亿元，同比小幅增长10.10%。永兴股份2025年半年度净利润4.70亿元，业绩同比小幅增长9.50%。
PART 1
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主营业务构成
公司的主营业务为项目运营。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 项目运营 | 20.42亿元 | 98.91% | 43.27% |
| 其他业务 | 2,250.60万元 | 1.09% | 51.29% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 项目运营 | 20.42亿元 | 98.91% | 43.27% |
| 其他业务 | 2,250.60万元 | 1.09% | 51.29% |
PART 2
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净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长9.50%
本期净利润为4.70亿元，去年同期4.29亿元，同比小幅增长9.50%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）投资收益本期为-166.68万元，去年同期为4,305.97万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期收益1,133.45万元，去年同期收益4,967.10万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为4.99亿元，去年同期为3.48亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长43.53%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.65亿元 | 18.34亿元 | 12.60% |
| 营业成本 | 11.70亿元 | 10.51亿元 | 11.28% |
| 销售费用 | 3.15万元 | 6.18万元 | -49.10% |
| 管理费用 | 1.48亿元 | 1.45亿元 | 2.17% |
| 财务费用 | 1.39亿元 | 1.77亿元 | -21.86% |
| 研发费用 | 6,848.16万元 | 7,207.12万元 | -4.98% |
| 所得税费用 | 6,573.00万元 | 4,118.14万元 | 59.61% |
2025年半年度主营业务利润为4.99亿元，去年同期为3.48亿元，同比大幅增长43.53%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为20.65亿元，同比小幅增长12.60%；（2）毛利率本期为43.36%，同比有所增长了0.68%。
PART 3
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行业分析
1、行业发展趋势
永兴股份属于垃圾焚烧发电及生物质处理行业。 垃圾焚烧发电行业近三年在政策驱动下保持稳健增长，2023年市场规模约600亿元，年复合增长率8%。随着城市化率提升及“无废城市”建设推进，行业处理需求持续扩容，叠加碳中和目标推动技术升级，未来三年市场空间有望增至750亿元，龙头企业将受益于集中度提升与运营效率优化。
2、市场地位及占有率
永兴股份为广州市垃圾焚烧发电绝对龙头，2023年底在运产能32,090吨/日，包揽广州全市焚烧项目，吨处理收入365元居行业第二，区域市占率超90%。全国市场占有率约4%，位列行业前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 永兴股份（601033） | 广州市垃圾焚烧发电唯一运营主体，拥有14个在运项目 | 2025年规划产能提升至4万吨/日，2024年广州区域营收占比超85% |
| 军信股份（301109） | 湖南省固废处理龙头，覆盖垃圾焚烧、污泥处置等业务 | 2024年市占率约12%，中部地区处理规模居首 |
| 绿色动力（601330） | 全国性垃圾焚烧运营商，项目覆盖20余省市 | 2024年垃圾处理规模超3.5万吨/日，国补确认后毛利率提升至38% |
| 伟明环保（603568） | 浙江省环保领军企业，全产业链布局焚烧设备制造 | 2024年垃圾发电营收占比超60%，新增项目产能8000吨/日 |
| 三峰环境（601827） | 重庆国资控股企业，专注垃圾焚烧核心技术研发 | 2025年签约处理规模达4.8万吨/日，海外项目贡献营收15% |
4、经营评分排名
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