上海电力(600021)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，对外股权投资资产逐年递减
上海电力股份有限公司于2003年上市。公司主营业务为发电厂的开发、运营和管理。公司主要产品及服务包括电力、热力、销售燃料、维护、检修、工程项目、技术服务、运输服务。
2025年半年度，公司实现营收204.75亿元，同比基本持平。扣非净利润18.43亿元，同比大幅增长40.08%。上海电力2025年半年度净利润33.77亿元，业绩同比增长29.36%。
主营业务构成
公司的主要业务为电力行业，占比高达98.98%，其中电力为第一大收入来源，占比92.90%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力行业 | 202.67亿元 | 98.98% | 27.73% |
| 其他 | 2.08亿元 | 1.02% | 79.70% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电力 | 190.22亿元 | 92.9% | 28.14% |
| 热力 | 11.23亿元 | 5.49% | 21.85% |
| 其他 | 3.30亿元 | 1.61% | 57.07% |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长29.36%
本期净利润为33.77亿元，去年同期26.11亿元，同比增长29.36%。
净利润同比增长的原因是主营业务利润本期为32.52亿元，去年同期为24.15亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长34.66%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 204.75亿元 | 201.21亿元 | 1.76% |
| 营业成本 | 146.89亿元 | 148.46亿元 | -1.06% |
| 销售费用 | 1.55万元 | 4.65万元 | -66.60% |
| 管理费用 | 9.13亿元 | 8.52亿元 | 7.18% |
| 财务费用 | 13.65亿元 | 17.89亿元 | -23.73% |
| 研发费用 | 5,636.19万元 | 7,053.71万元 | -20.10% |
| 所得税费用 | 6.70亿元 | 5.64亿元 | 18.76% |
2025年半年度主营业务利润为32.52亿元，去年同期为24.15亿元，同比大幅增长34.66%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）财务费用本期为13.65亿元，同比下降23.73%；（2）营业总收入本期为204.75亿元，同比有所增长1.76%；（3）毛利率本期为28.26%，同比小幅增长了2.04%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
上海电力2025年半年度非主营业务利润为7.96亿元，去年同期为7.60亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 32.52亿元 | 96.29% | 24.15亿元 | 34.66% |
| 投资收益 | 6.66亿元 | 19.71% | 7.01亿元 | -5.05% |
| 其他 | 2.24亿元 | 6.65% | 1.31亿元 | 70.91% |
| 净利润 | 33.77亿元 | 100.00% | 26.11亿元 | 29.36% |
4、财务费用下降
本期财务费用为13.65亿元，同比下降23.73%。归因于本期汇兑收益为2.52亿元，去年同期汇兑损失为1.62亿元；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 16.43亿元 | 16.28亿元 |
| 加:汇兑损益 | -2.52亿元 | 1.62亿元 |
| 其他费用(计算) | -2,579.99万元 | -18.94万元 |
| 合计 | 13.65亿元 | 17.89亿元 |
对外股权投资资产逐年递减
在2025半年度报告中，上海电力用于对外股权投资的资产为191.33亿元，对外股权投资所产生的收益为6.36亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 中电投融和融资租赁有限公司 | 55.73亿元 | 2.06亿元 |
| 上海外高桥第三发电有限责任公司 | 9.51亿元 | 1.05亿元 |
| 上海外高桥第二发电有限责任公司 | 9.48亿元 | 6,790.36万元 |
| 浙江浙能国电投嵊泗海上风力发电有限公司 | 9.07亿元 | 5,238.57万元 |
| 上海申能临港燃机发电有限公司 | 6.21亿元 | 3,984.64万元 |
| 其他 | 101.32亿元 | 1.65亿元 |
| 合计 | 191.33亿元 | 6.36亿元 |
1、中电投融和融资租赁有限公司
中电投融和融资租赁有限公司业务性质为融资租赁。
从下表可以明显的看出，中电投融和融资租赁有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2014年末的4.22%增长至11.2%。同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 中电投融和融资租赁有限公司 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | 35.00 | 0元 | 2.06亿元 | 55.73亿元 |
| 2024年中 | 35.00 | 0元 | 2.57亿元 | 50.42亿元 |
| 2024年末 | 35.00 | 0元 | 5.82亿元 | 53.67亿元 |
| 2023年末 | 35.00 | 0元 | 5.49亿元 | 50.81亿元 |
| 2022年末 | 35.00 | 0元 | 4.85亿元 | 46.01亿元 |
| 2021年末 | - | 0元 | 4.27亿元 | 44.47亿元 |
| 2020年末 | - | 13.39亿元 | 3.61亿元 | 40.22亿元 |
| 2019年末 | - | 5.5亿元 | 2.18亿元 | 25.32亿元 |
| 2018年末 | - | 0元 | 2.07亿元 | 18.27亿元 |
| 2017年末 | - | 0元 | 2.13亿元 | 16.45亿元 |
| 2016年末 | - | 7.14亿元 | 1.55亿元 | 15.63亿元 |
| 2015年末 | - | 3.42亿元 | 7,034.02万元 | 8.03亿元 |
| 2014年末 | - | 3.43亿元 | 1,446.62万元 | 3.57亿元 |
2、浙江浙能国电投嵊泗海上风力发电有限公司
浙江浙能国电投嵊泗海上风力发电有限公司业务性质为风力发电。
从近几年可以明显的看出，浙江浙能国电投嵊泗海上风力发电有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，且投资收益率由2019年末的0%增长至15.12%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 浙江浙能国电投嵊泗海上风力发电有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | 0元 | 5,238.57万元 | 9.07亿元 |
| 2024年中 | - | 0元 | 4,623.13万元 | 8.53亿元 |
| 2024年末 | - | 0元 | 1.22亿元 | 8.55亿元 |
| 2023年末 | - | 5,000万元 | 1.09亿元 | 8.07亿元 |
| 2022年末 | 50.00 | 3,000万元 | 9,014.74万元 | 7.5亿元 |
| 2021年末 | 50.00 | 3.8亿元 | 0元 | 6.3亿元 |
| 2020年末 | - | 1亿元 | 0元 | 2.5亿元 |
| 2019年末 | - | 1.5亿元 | 0元 | 1.5亿元 |
3、对外股权投资资产逐年递减
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2023年中的165.68亿元增长至2025年中的191.33亿元，增长率为15.49%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2023年中 | 165.68亿元 |
| 2024年中 | 180.9亿元 |
| 2025年中 | 191.33亿元 |
应收账款减值风险高，近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2025半年度，企业应收账款合计286.15亿元，占总资产的14.34%，相较于去年同期的228.40亿元增长25.28%。
本期，企业应收账款周转率为0.75。在2023年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从1.17大幅下降到了0.75，平均回款时间从153天增加到了240天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2021年中计提坏账374.15万元，2023年中计提坏账78.51万元，2024年中计提坏账12.59万元，2025年中计提坏账41.01万元。）
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
新增较大投入江苏滨海2×100万千瓦扩建项目
2025半年度，上海电力在建工程余额合计144.40亿元。主要在建的重要工程是江苏滨海2×100万千瓦扩建项目、上海漕泾综合能源中心二期项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 江苏滨海2×100万千瓦扩建项目 | 19.23亿元 | 8.79亿元 | 34.99万元 | 24.23 |
| 上海漕泾综合能源中心二期项目 | 18.50亿元 | 6.45亿元 | - | 37.60 |
| 塞尔维亚黑峰风电项目 | 13.06亿元 | 1.57亿元 | - | 66.13 |
| 甘肃陇南宕昌一期 | 10.53亿元 | 1.69亿元 | - | 80.48 |
| 天祝20万千瓦风电项目 | 9.47亿元 | 5,281.22万元 | - | 73.59 |
| 吴中综合能源80MW燃机基建项目 | 8.05亿元 | 5,395.29万元 | 71.53万元 | 70.82 |
| 上海外高桥电厂扩容量替代2×100万千瓦绿色高效煤电项目 | 3.36亿元 | 2.49亿元 | - | 4.13 |
| 高台20万千瓦风电项目 | 8,265.76万元 | - | 8.82亿元 | 82.40 |
| 福岛西乡村80MW光伏发电项目 | - | 9,378.03万元 | 15.81亿元 | 100.00 |
江苏滨海2×100万千瓦扩建项目（大额新增投入项目）
建设目标：国电投江苏滨海2×100万千瓦扩建项目旨在提升区域电力供应能力，满足经济发展对能源的需求。该项目作为上海电力布局中的重要组成部分，致力于推动高效、清洁的火电技术应用，确保电力生产的稳定性和经济性。
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