*ST三圣(002742)2025年中报深度解读：商品混凝土收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，商誉存在减值风险
重庆三圣实业股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“潘先文”。公司主营业务涉及建材化工和医药制造行业，拥有独立完整的采购、生产和销售体系。公司建材化工板块主要产品为商品混凝土、减水剂、膨胀剂、硫酸。
2025年半年度，公司实现营收4.86亿元，同比大幅下降33.89%。扣非净利润-1.27亿元，较去年同期亏损增大。*ST三圣2025年半年度净利润-1.31亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为715.04万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
商品混凝土收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是医药，一块是建材化工，主要产品包括药品及中间体和商品混凝土两项，其中药品及中间体占比59.77%，商品混凝土占比31.97%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药 | 2.91亿元 | 59.77% | 19.48% |
| 建材化工 | 1.94亿元 | 39.94% | 23.21% |
| 其他业务 | 140.29万元 | 0.29% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 药品及中间体 | 2.91亿元 | 59.77% | 19.48% |
| 商品混凝土 | 1.55亿元 | 31.97% | 19.87% |
| 减水剂 | 2,431.22万元 | 5.0% | 38.33% |
| 膨胀剂 | 911.72万元 | 1.87% | 23.99% |
| 水泥构件 | 513.81万元 | 1.06% | 53.14% |
| 其他业务 | 157.98万元 | 0.33% | - |
2、商品混凝土收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2025年半年度公司营收4.86亿元，与去年同期的7.36亿元相比，大幅下降了33.89%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）商品混凝土本期营收1.55亿元，去年同期为2.99亿元，同比大幅下降了47.98%。
（2）药品及中间体本期营收2.91亿元，去年同期为3.66亿元，同比下降了20.68%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 药品及中间体 | 2.91亿元 | 3.66亿元 | -20.68% |
| 商品混凝土 | 1.55亿元 | 2.99亿元 | -47.98% |
| 其他业务 | 4,014.72万元 | 7,025.69万元 | - |
| 合计 | 4.86亿元 | 7.36亿元 | -33.89% |
3、药品及中间体毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的23.71%，同比小幅下降到了今年的20.4%，主要是因为药品及中间体本期毛利率19.48%，去年同期为32.0%，同比大幅下降39.13%。
4、商品混凝土毛利率持续增长
产品毛利率方面，2023-2025年半年度商品混凝土毛利率呈大幅增长趋势，从2023年半年度的-8.32%，大幅增长到2025年半年度的19.87%，2025年半年度药品及中间体毛利率为19.48%，同比大幅下降39.13%。
净利润近7年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降33.89%，净利润亏损持续增大
2025年半年度，*ST三圣营业总收入为4.86亿元，去年同期为7.36亿元，同比大幅下降33.89%，净利润为-1.31亿元，去年同期为-6,350.10万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期支出686.36万元，去年同期支出2,348.93万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-1.17亿元，去年同期为-3,922.70万元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失447.13万元，去年同期收益1,184.57万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.86亿元 | 7.36亿元 | -33.89% |
| 营业成本 | 3.87亿元 | 5.61亿元 | -31.02% |
| 销售费用 | 1,457.78万元 | 1,852.83万元 | -21.32% |
| 管理费用 | 7,933.35万元 | 9,585.28万元 | -17.23% |
| 财务费用 | 1.09亿元 | 8,168.59万元 | 33.67% |
| 研发费用 | 770.64万元 | 999.66万元 | -22.91% |
| 所得税费用 | 686.36万元 | 2,348.93万元 | -70.78% |
2025年半年度主营业务利润为-1.17亿元，去年同期为-3,922.70万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为4.86亿元，同比大幅下降33.89%；（2）毛利率本期为20.40%，同比小幅下降了3.31%。
3、财务费用大幅增长
2025年半年度公司营收4.86亿元，同比大幅下降33.89%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为1.09亿元，同比大幅增长33.67%。归因于利息支出本期为1.02亿元，去年同期为8,100.99万元，同比增长了25.51%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 1.02亿元 | 8,100.99万元 |
| 其他 | 759.75万元 | 120.81万元 |
| 其他费用(计算) | -8.06万元 | -53.22万元 |
| 合计 | 1.09亿元 | 8,168.59万元 |
商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，ST三圣形成的商誉为3.11亿元，占净资产的70.72%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 辽源市百康药业有限责任公司 | 1.78亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 重庆春瑞医药化工有限公司 | 1.33亿元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 3.11亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为辽源市百康药业有限责任公司和重庆春瑞医药化工有限公司。
1、辽源市百康药业有限责任公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2025年中报实际净利润为-405.47万元，同比由盈转亏，亏损119.72%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 辽源市百康药业有限责任公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 3,252.11万元 | - | 4.07亿元 | - |
| 2023年末 | 3,970.69万元 | 22.1% | 4.02亿元 | -1.23% |
| 2024年末 | - | -100.0% | - | - |
| 2024年中 | 2,056.45万元 | - | 1.56亿元 | - |
| 2025年中 | -405.47万元 | -119.72% | 7,463.55万元 | -52.16% |
（2） 收购情况
2016年末，企业斥资2.58亿元的对价收购辽源市百康药业有限责任公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,965.8万元，也就是说这笔收购的溢价率高达223.88%，形成的商誉高达1.78亿元，占当年净资产的13.18%。
（3） 发展历程
辽源市百康药业有限责任公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 辽源市百康药业有限责任公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2016年末 | 5,873.07万元 | 1,137.48万元 |
| 2017年末 | 9,857.96万元 | 1,084.49万元 |
| 2018年末 | - | - |
| 2019年末 | 1.69亿元 | 2,354.52万元 |
| 2020年末 | 1.82亿元 | 2,050.88万元 |
| 2021年末 | - | - |
| 2022年末 | 4.07亿元 | 3,252.11万元 |
| 2023年末 | 4.02亿元 | 3,970.69万元 |
| 2024年末 | - | - |
| 2025年中 | 7,463.55万元 | -405.47万元 |
2、重庆春瑞医药化工有限公司减值风险低
（1） 风险分析
2022-2024年期末的营业收入增长率为-17.18%，ST三圣在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为11.69%，预测数据是否过于乐观？由此判断，商誉存在较大减值的风险，但是由2025年中报里显示营业收入同比增长8.92%，同时2024年期末商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为11.69%，商誉减值风险低。
业绩增长表
| 重庆春瑞医药化工有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 5,846.75万元 | - | 4.84亿元 | - |
| 2023年末 | 8,821.91万元 | 50.89% | 5.32亿元 | 9.92% |
| 2024年末 | -1,742.25万元 | -119.75% | 3.32亿元 | -37.59% |
| 2024年中 | 1,210.03万元 | - | 1.57亿元 | - |
| 2025年中 | 199.13万元 | -83.54% | 1.71亿元 | 8.92% |
（2） 收购情况
2017年末，企业斥资6.46亿元的对价收购重庆春瑞医药化工有限公司60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3.3亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达95.81%，形成的商誉高达3.16亿元，占当年净资产的19.33%。
重庆春瑞医药化工有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 重庆春瑞医药化工有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年末 | 2.22亿元 | 5,026.47万元 |
| 2018年末 | 4.38亿元 | 6,864.57万元 |
| 2019年末 | 5.17亿元 | 7,980.93万元 |
| 2020年末 | 4.5亿元 | 7,824.48万元 |
| 2021年末 | 5.65亿元 | 6,500.34万元 |
| 2022年末 | 4.84亿元 | 5,846.75万元 |
| 2023年末 | 5.32亿元 | 8,821.91万元 |
| 2024年末 | 3.32亿元 | -1,742.25万元 |
| 2025年中 | 1.71亿元 | 199.13万元 |
存货周转率大幅下降
2025年半年度，企业存货周转率为2.01，在2023年半年度到2025年半年度ST三圣存货周转率从4.00大幅下降到了2.01，存货周转天数从45天增加到了89天。2025年半年度ST三圣存货余额合计2.54亿元，占总资产的11.11%，同比去年的3.31亿元下降23.22%。
应收账款周转率增长
2025半年度，企业应收账款合计4.26亿元，占总资产的17.20%，相较于去年同期的8.03亿元大幅减少46.95%。
1、应收账款周转率增长，回款周期减少
本期，企业应收账款周转率为1.00。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.86增长到了1.00，平均回款时间从209天减少到了180天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2021年中计提坏账853.61万元，2022年中计提坏账705.78万元，2023年中计提坏账893.24万元，2024年中计提坏账1184.57万元，2025年中计提坏账447.13万元。）
2、短期回收款占比低，三年以上账龄占比大幅增长
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