2025年半年度，公司实现营收1.09亿元，同比小幅下降6.46%。扣非净利润146.58万元，同比小幅下降14.22%。飞马国际2025年半年度净利润235.54万元，业绩同比大幅下降92.94%。

公司的主要业务为环保新能源行业，占比高达88.19%。

2025年半年度公司营收1.09亿元，与去年同期的1.17亿元相比，小幅下降了6.46%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）环保新能源行业本期营收8,910.26万元，去年同期为1.01亿元，同比小幅下降了12.14%。

（2）贸易执行服务本期营收51.60万元，去年同期为343.99万元，同比大幅下降了85.0%。

2025年半年度公司毛利率为31.58%，同比去年的31.2%基本持平。值得一提的是，虽然环保新能源行业营收额在下降，但是毛利率却在提升。2022-2025年半年度环保新能源行业毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的13.01%，大幅增长到2025年半年度的33.93%，2023-2025年半年度综合物流服务毛利率呈大幅下降趋势，从2023年半年度的59.16%，大幅下降到2025年半年度的32.30%。

2025年半年度，飞马国际营业总收入为1.09亿元，去年同期为1.17亿元，同比小幅下降6.46%，净利润为235.54万元，去年同期为3,335.45万元，同比大幅下降92.94%。

净利润同比大幅下降的原因是营业外利润本期为-45.87万元，去年同期为3,070.60万元，由盈转亏。

2025年半年度主营业务利润为324.07万元，去年同期为139.84万元，同比大幅增长131.74%。

虽然营业总收入本期为1.09亿元，同比小幅下降6.46%，不过（1）财务费用本期为1,179.26万元，同比下降24.13%；（2）毛利率本期为31.58%，同比有所增长了0.38%，推动主营业务利润同比大幅增长。

飞马国际2025年半年度非主营业务利润为163.40万元，去年同期为3,853.48万元，同比大幅下降。

本期财务费用为1,179.26万元，同比下降24.13%。归因于利息费用本期为1,220.10万元，去年同期为1,612.03万元，同比下降了24.31%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为446.59万元，占归母净利润261.15万元的171.01%，其中非经常性损益的政府补助金额为107.14万元。

(2)本期共收到政府补助446.59万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1,490.95万元，留存计入以后年度利润。

2025半年度，企业应收账款合计3.00亿元，占总资产的22.33%，相较于去年同期的2.66亿元小幅增长12.82%。

2025年半年度，企业信用减值损失293.21万元，导致企业净利润从盈利528.74万元下降至盈利235.54万元，其中主要是应收账款坏账损失292.72万元。

企业应收账款坏账损失中全部为组合计提，合计292.72万元。在组合计提中，主要为新计提的坏账准备292.72万元。

本期，企业应收账款周转率为0.38。在2023年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.94大幅下降到了0.38，平均回款时间从191天增加到了473天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为56.71%，43.24%和0.06%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2025半年度从93.36%小幅下降到56.71%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。

在2025年半年度报告中，飞马国际形成的商誉为4.03亿元，占净资产的79.88%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为骏马环保购买鼎富集团及大同富乔。

2025年中报实际营业收入为9,639.14万元，同比下降9.06%，存在较小商誉减值风险的可能性。

骏马环保购买鼎富集团及大同富乔形成的商誉承诺在2016年至2019年实现业绩累计不低于4,608万元。实际2016-2019年末产生的业绩为4,931.55万元、5,236.06万元、4,187.66万元、4,674.26万元，累计1.9亿元，超额完成承诺。

骏马环保购买鼎富集团及大同富乔形成的商誉的历年业绩数据如下表所示：