莲花控股(600186)2025年中报深度解读：净利润近6年整体呈现上升趋势，存货周转率持续下降
莲花健康产业集团股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“李厚文”。公司是一家主要经营食品与调味品的研发、生产与销售，已形成以味精、鸡精为主导，以其他调味品系列、小麦面粉系列、复合肥系列产品组合的绿色产品结构。
2025年半年度，公司实现营收16.21亿元，同比大幅增长32.68%。扣非净利润1.61亿元，同比大幅增长58.54%。莲花控股2025年半年度净利润1.63亿元，业绩同比大幅增长59.14%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.22亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括味精等氨基酸调味品和鸡精等复合调味品两项，其中味精等氨基酸调味品占比66.70%，鸡精等复合调味品占比13.51%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 味精等氨基酸调味品 | 10.81亿元 | 66.7% | 29.59% |
| 鸡精等复合调味品 | 2.19亿元 | 13.51% | 32.39% |
| 其他 | 7,535.22万元 | 4.65% | 2.60% |
| 算力服务 | 6,927.73万元 | 4.27% | 44.40% |
| 面粉和面制品 | 6,924.06万元 | 4.27% | 6.11% |
| 其他业务 | 1.07亿元 | 6.6% | - |
净利润近6年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长59.14%
本期净利润为1.63亿元，去年同期1.02亿元，同比大幅增长59.14%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出6,183.02万元，去年同期支出3,625.15万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为2.30亿元，去年同期为1.40亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长63.92%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.21亿元 | 12.22亿元 | 32.68% |
| 营业成本 | 11.64亿元 | 9.37亿元 | 24.24% |
| 销售费用 | 1.30亿元 | 7,159.48万元 | 81.20% |
| 管理费用 | 5,516.61万元 | 5,107.52万元 | 8.01% |
| 财务费用 | 1,332.95万元 | 3.62万元 | 36692.17% |
| 研发费用 | 1,971.14万元 | 1,421.05万元 | 38.71% |
| 所得税费用 | 6,183.02万元 | 3,625.15万元 | 70.56% |
2025年半年度主营业务利润为2.30亿元，去年同期为1.40亿元，同比大幅增长63.92%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为16.21亿元，同比大幅增长32.68%；（2）毛利率本期为28.19%，同比增长了4.88%。
3、销售费用大幅增长
本期销售费用为1.30亿元，同比大幅增长81.2%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为5,533.45万元，去年同期为3,884.92万元，同比大幅增长了42.43%。
（2）服务费本期为3,228.43万元，去年同期为1,391.49万元，同比大幅增长了132.01%。
（3）广告宣传费本期为1,581.91万元，去年同期为77.62万元，同比大幅增长了近19倍。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 5,533.45万元 | 3,884.92万元 |
| 服务费 | 3,228.43万元 | 1,391.49万元 |
| 广告宣传费 | 1,581.91万元 | 77.62万元 |
| 其他 | 563.67万元 | 74.30万元 |
| 差旅费 | 563.41万元 | 855.09万元 |
| 其他费用(计算) | 1,501.75万元 | 876.06万元 |
| 合计 | 1.30亿元 | 7,159.48万元 |
存货周转率持续下降
2025年半年度，企业存货周转率为9.23，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从15天增加到了19天，企业存货周转能力下降，2025年半年度莲花控股存货余额合计1.84亿元，占总资产的5.92%，同比去年的9,837.63万元大幅增长86.66%，涨幅接近一倍。
公司回报股东能力明显不足
公司从1998年上市以来，累计分红仅2.04亿元，但从市场上融资17.05亿元，且在2002年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2002-04 | 2.04亿元 | 2.38% | 138.89% |
| 累计分红金额 | 2.04亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 9.75亿元 |
| 2 | 增发 | 2001 | 7.30亿元 |
| 累计融资金额 | 17.05亿元 |
重大资产负债及变动情况
处置或报废减少1.76亿元，固定资产减少
2025半年度，莲花控股固定资产合计6.57亿元，占总资产的20.99%，相比期初的8.55亿元下降了23.19%。在2021年半年度到2025年半年度莲花控股固定资产周转率从12.34大幅下降到了2.14，固定资产周转天数从14.59天增加到了83.94天，资产使用效率大幅下降。
本期处置或报废减少1.76亿元
在本报告期内，企业固定资产减少1.76亿元，主要为处置或报废减少的1.76亿元，占比100.00%。
固定资产情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期减少金额 | 1.76亿元 |
| 处置或报废 | 1.76亿元 |
| 新增折旧 | 2,610.53万元 |
| 计提减值 | -220.50万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
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