江苏国信(002608)2025年中报深度解读：净利润近4年整体呈现上升趋势
江苏国信股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“江苏省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为电力、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务及售电业务；金融业务。公司的主要产品或服务包括发电业务、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务、售电业务、金融股权投资、PE投资、证券信托、财富管理、同业金融、产业金融、消费金融等。
2025年半年度，公司实现营收156.88亿元，同比小幅下降11.75%。扣非净利润19.46亿元，同比小幅增长9.13%。江苏国信2025年半年度净利润26.80亿元，业绩同比小幅增长4.41%。本期经营活动产生的现金流净额为32.86亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的主要业务为电力，占比高达97.28%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力 | 152.62亿元 | 97.28% | 13.50% |
| 金融 | 4.26亿元 | 2.72% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电力 | 129.01亿元 | 82.23% | 14.44% |
| 煤炭 | 13.59亿元 | 8.66% | 1.25% |
| 热力 | 7.28亿元 | 4.64% | 6.52% |
| 其他业务 | 7.00亿元 | 4.47% | - |
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长4.41%
本期净利润为26.80亿元，去年同期25.67亿元，同比小幅增长4.41%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然营业外利润本期为-2,509.37万元，去年同期为2.66亿元，由盈转亏；
但是（1）信用减值损失本期收益4,270.99万元，去年同期损失5,875.11万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为13.57亿元，去年同期为12.67亿元，同比小幅增长；（3）主营业务利润本期为15.42亿元，去年同期为14.77亿元，同比小幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比小幅增长4.41%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 156.88亿元 | 177.76亿元 | -11.75% |
| 营业成本 | 132.02亿元 | 152.81亿元 | -13.60% |
| 销售费用 | 1,967.36万元 | 1,679.61万元 | 17.13% |
| 管理费用 | 4.13亿元 | 3.85亿元 | 7.45% |
| 财务费用 | 3.69亿元 | 4.53亿元 | -18.46% |
| 研发费用 | 54.75万元 | - | |
| 所得税费用 | 4.54亿元 | 5.11亿元 | -10.98% |
2025年半年度主营业务利润为15.42亿元，去年同期为14.77亿元，同比小幅增长4.41%。
虽然营业总收入本期为156.88亿元，同比小幅下降11.75%，不过毛利率本期为15.85%，同比小幅增长了1.81%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、非主营业务利润同比基本持平
江苏国信2025年半年度非主营业务利润为15.92亿元，去年同期为16.00亿元，同比基本持平。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 15.42亿元 | 57.56% | 14.77亿元 | 4.41% |
| 投资收益 | 13.57亿元 | 50.65% | 12.67亿元 | 7.09% |
| 其他 | 3.35亿元 | 12.51% | 3.58亿元 | -6.36% |
| 净利润 | 26.80亿元 | 100.00% | 25.67亿元 | 4.41% |
4、净现金流由正转负
2025年半年度，江苏国信净现金流为-3.49亿元，去年同期为3,168.13万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）投资支付的现金本期为44.89亿元，同比大幅下降62.47%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为130.30亿元，同比下降15.58%。
但是收回投资收到的现金本期为44.23亿元，同比大幅下降67.09%。
公司回报股东能力明显不足
公司从2011年上市以来，累计分红仅19.56亿元，但从市场上融资249.74亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 3.78亿元 | 1.32% | 11.67% |
| 2 | 2024-04 | 3.78亿元 | 1.28% | 20% |
| 3 | 2023-04 | 3.78亿元 | 1.32% | 500% |
| 4 | 2021-04 | 7.56亿元 | 3.03% | 33.33% |
| 5 | 2014-04 | 2,205.00万元 | 0.63% | 17.86% |
| 6 | 2013-04 | 2,205.00万元 | 0.75% | 27.27% |
| 7 | 2012-04 | 2,205.00万元 | 0.79% | 9.93% |
| 累计分红金额 | 19.56亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2018 | 39.61亿元 |
| 2 | 增发 | 2016 | 210.13亿元 |
| 累计融资金额 | 249.74亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
江苏国信属于电力行业，核心业务聚焦火力发电及综合能源服务。 电力行业近三年持续推进清洁化转型，火电在能源保供中仍具关键作用。2024年长三角区域电力需求同比增长5.7%，超低排放煤电及燃气机组成为主力，预计未来五年火电市场空间保持稳定，综合能源服务、售电及新能源耦合发展将驱动行业扩容。
2、市场地位及占有率
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