*ST花王(603007)2025年中报深度解读：资产负债率同比大幅下降，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
花王生态工程股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“徐良”。公司的主营业务为从事市政园林景观及旅游景观、道路绿化和地产景观等领域的园林绿化工程设计和施工业务，兼营花卉苗木的种植业务。公司的主要产品为生态景观、市政建设、水利工程、养护等其他、设计咨询评估、林业、管道销售。
2025年半年度，公司实现营收2,140.99万元，同比大幅下降44.50%。扣非净利润-3,835.44万元，较去年同期亏损有所减小。*ST花王2025年半年度净利润-3,635.02万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
公司主要产品包括设计和工程两项，其中设计占比69.41%，工程占比30.44%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 设计 | 1,486.16万元 | 69.41% | 8.35% |
| 工程 | 651.66万元 | 30.44% | 0.34% |
| 其他业务 | 3.17万元 | 0.15% | 2.57% |
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低44.50%，净利润亏损有所减小
2025年半年度，*ST花王营业总收入为2,140.99万元，去年同期为3,857.81万元，同比大幅下降44.50%，净利润为-3,635.02万元，去年同期为-6,595.71万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）主营业务利润本期为-3,687.94万元，去年同期为-4,984.15万元，亏损有所减小；（2）信用减值损失本期损失135.68万元，去年同期损失898.78万元，同比大幅下降；（3）营业外利润本期为-6,810.45元，去年同期为-705.87万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2,140.99万元 | 3,857.81万元 | -44.50% |
| 营业成本 | 2,014.64万元 | 4,329.48万元 | -53.47% |
| 销售费用 | 3.81万元 | 19.07万元 | -80.01% |
| 管理费用 | 3,274.26万元 | 2,910.90万元 | 12.48% |
| 财务费用 | 514.86万元 | 1,551.13万元 | -66.81% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -43.92万元 | 188.45万元 | -123.31% |
2025年半年度主营业务利润为-3,687.94万元，去年同期为-4,984.15万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为2,140.99万元，同比大幅下降44.50%，不过（1）财务费用本期为514.86万元，同比大幅下降66.81%；（2）毛利率本期为5.90%，同比大幅增长了18.13%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、财务费用大幅下降
本期财务费用为514.86万元，同比大幅下降66.81%。归因于利息支出本期为610.97万元，去年同期为1,548.92万元，同比大幅下降了60.55%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 610.97万元 | 1,548.92万元 |
| 其他费用(计算) | -96.11万元 | 2.21万元 |
| 合计 | 514.86万元 | 1,551.13万元 |
4、净现金流由负转正
2025年半年度，*ST花王净现金流为6,025.97万元，去年同期为-391.43万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为3,020.35万元，同比大幅下降61.94%；（2）支付其他与经营活动有关的现金本期为4,995.80万元，同比大幅增长2.04倍。
但是收到其他与投资活动有关的现金本期为1.58亿元，同比增长1.58亿元。
应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。
2025半年度，企业应收账款合计2.18亿元，占总资产的20.24%，相较于去年同期的2.44亿元小幅减少10.52%。
1、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为0.10。在2021年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从666天增加到了1800天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2021年中计提坏账576.74万元，2022年中计提坏账791.10万元，2023年中计提坏账1840.09万元，2024年中计提坏账427.83万元，2025年中计提坏账37.82万元。）
2、短期回收款占比低，一年以内账龄占比小幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有21.37%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 9,612.46万元 | 21.37% |
| 一至三年 | 1.66亿元 | 36.88% |
| 三年以上 | 1.88亿元 | 41.75% |
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2024半年度至2025半年度从32.48%下降到21.37%。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
资产负债率同比大幅下降
2025年半年度，企业资产负债率为55.85%，去年同期为84.02%，同比大幅下降了28.17%。
资产负债率同比大幅下降主要是总负债本期为6.02亿元，同比大幅下降68.41%，另外总资产本期为10.78亿元，同比大幅下降52.49%。
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