ST岭南(002717)2025年中报深度解读：生态环境建设与修复业务收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，高负债且资产负债率持续增加
岭南生态文旅股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“中山火炬高技术产业开发区管理委员会”。公司主营业务为园林工程施工、景观规划设计、绿化养护和苗木产销、水利水电工程。公司主要服务为为生态园林、文化旅游。
2025年半年度，公司实现营收1.79亿元，同比大幅下降70.79%。扣非净利润-1.28亿元，较去年同期亏损有所减小。ST岭南2025年半年度净利润-1.32亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为9,701.61万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
生态环境建设与修复业务收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事生态环境建设与修复业务、水务水环境治理业务、文化旅游业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 生态环境建设与修复业务 | 7,867.81万元 | 43.99% | -20.96% |
| 水务水环境治理业务 | 7,500.08万元 | 41.94% | -7.31% |
| 文化旅游业务 | 2,516.77万元 | 14.07% | 11.36% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 生态环境建设与修复业务 | 7,867.81万元 | 43.99% | -20.96% |
| 水务水环境治理业务 | 7,500.08万元 | 41.94% | -7.31% |
| 文化旅游业务 | 2,516.77万元 | 14.07% | 11.36% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东 | 6,103.08万元 | 34.12% | -19.83% |
| 华中 | 4,588.47万元 | 25.66% | 9.40% |
| 华北 | 3,726.30万元 | 20.84% | -10.26% |
| 华南 | 2,619.63万元 | 14.65% | -24.83% |
| 其他业务 | 847.18万元 | 4.73% | - |
2、生态环境建设与修复业务收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2025年半年度公司营收1.79亿元，与去年同期的6.12亿元相比，大幅下降了70.79%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）生态环境建设与修复业务本期营收7,867.81万元，去年同期为3.22亿元，同比大幅下降了75.83%。
（2）水务水环境治理业务本期营收7,500.08万元，去年同期为2.70亿元，同比大幅下降了72.25%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 生态环境建设与修复业务 | 7,867.81万元 | 3.22亿元 | -75.83% |
| 水务水环境治理业务 | 7,500.08万元 | 2.70亿元 | -72.25% |
| 文化旅游业务 | 2,516.77万元 | 1,651.29万元 | 52.41% |
| 其他业务 | - | 347.48万元 | - |
| 合计 | 1.79亿元 | 6.12亿元 | -70.79% |
3、生态环境建设与修复业务毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的3.78%，同比大幅下降到了今年的-10.69%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）生态环境建设与修复业务本期毛利率-20.96%，去年同期为-1.55%，同比大幅下降近13倍。
（2）水务水环境治理业务本期毛利率-7.31%，去年同期为8.44%，同比大幅下降186.61%。
4、生态环境建设与修复业务毛利率持续下降
产品毛利率方面，2023-2025年半年度生态环境建设与修复业务毛利率呈大幅下降趋势，从2023年半年度的6.17%，大幅下降到2025年半年度的-20.96%，2023-2025年半年度水务水环境治理业务毛利率呈大幅下降趋势，从2023年半年度的12.70%，大幅下降到2025年半年度的-7.31%。
5、华南地区销售额大幅下降
国内地区方面，华南地区的销售额同比大幅下降94.0%，比重从上期的70.77%大幅下降到了本期的14.65%。同期华中地区的销售额同比大幅增长近4倍，比重从上期的1.6%大幅增长到了本期的25.66%。
所得税费用由收益变为支出推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低70.79%，净利润亏损有所减小
2025年半年度，ST岭南营业总收入为1.79亿元，去年同期为6.12亿元，同比大幅下降70.79%，净利润为-1.32亿元，去年同期为-2.61亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）所得税费用本期收益4,917.94万元，去年同期支出217.19万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为5,438.24万元，去年同期为1,207.85万元，同比大幅增长；（3）主营业务利润本期为-2.24亿元，去年同期为-2.51亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.79亿元 | 6.12亿元 | -70.79% |
| 营业成本 | 1.98亿元 | 5.86亿元 | -66.21% |
| 销售费用 | 353.60万元 | 1,048.03万元 | -66.26% |
| 管理费用 | 8,820.11万元 | 1.02亿元 | -13.64% |
| 财务费用 | 1.04亿元 | 1.38亿元 | -24.55% |
| 研发费用 | 732.73万元 | 2,499.48万元 | -70.69% |
| 所得税费用 | -4,917.94万元 | 217.19万元 | -2364.33% |
2025年半年度主营业务利润为-2.24亿元，去年同期为-2.51亿元，较去年同期亏损有所减小。
3、非主营业务利润扭亏为盈
ST岭南2025年半年度非主营业务利润为4,351.91万元，去年同期为-795.15万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.24亿元 | 170.45% | -2.51亿元 | 10.53% |
| 投资收益 | 5,438.24万元 | -41.33% | 1,207.85万元 | 350.24% |
| 资产减值损失 | 1,432.11万元 | -10.88% | 1,262.56万元 | 13.43% |
| 信用减值损失 | -2,527.22万元 | 19.21% | -3,325.61万元 | 24.01% |
| 其他 | 108.34万元 | -0.82% | 309.05万元 | -64.94% |
| 净利润 | -1.32亿元 | 100.00% | -2.61亿元 | 49.55% |
4、财务费用下降
本期财务费用为1.04亿元，同比下降24.55%。财务费用下降的原因是：虽然利息收入本期为1,505.66万元，去年同期为2,468.85万元，同比大幅下降了39.01%，但是利息支出本期为1.18亿元，去年同期为1.49亿元，同比下降了20.55%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 1.18亿元 | 1.49亿元 |
| 减：利息收入 | -1,505.66万元 | -2,468.85万元 |
| 其他费用(计算) | 54.47万元 | 1,335.01万元 |
| 合计 | 1.04亿元 | 1.37亿元 |
对外股权投资资产逐年递增，收益同比盈利大幅扩大
在2025半年度报告中，ST岭南用于对外股权投资的资产为28.9亿元，占总资产的20.86%，对外股权投资所产生的收益为5,438.24万元，占净利润-1.32亿元的-41.33%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 乌鲁木齐市岭秀匠心投资建设有 | 3.62亿元 | 1,296.77万元 |
| 西峡县龙乡岭南建设工程有限公司 | 2.03亿元 | 825.14万元 |
| 鲁甸县岭甸环境工程有限公司 | 1.35亿元 | 643.92万元 |
| 巴林右旗岭南园林建设有限公司 | 6,274.33万元 | 472.6万元 |
| 嘉祥岭南园林工程 | 1.05亿元 | 464.92万元 |
| 其他 | 20.22亿元 | 1,734.9万元 |
| 合计 | 28.9亿元 | 5,438.24万元 |
1、乌鲁木齐市岭秀匠心投资建设有
乌鲁木齐市岭秀匠心投资建设有业务性质为园林工程。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 乌鲁木齐市岭秀匠心投资建设有 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | - | 1,296.77万元 | 3.62亿元 |
| 2024年中 | 70.00 | 29.80 | 1,251.43万元 | 3.6亿元 |
| 2024年末 | - | 25.00 | 2,244.52万元 | 2.47亿元 |
2、西峡县龙乡岭南建设工程有限公司
西峡县龙乡岭南建设工程有限公司业务性质为园林工程。
同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| 西峡县龙乡岭南建设工程有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | - | 0元 | 825.14万元 | 2.03亿元 |
| 2024年中 | 15.00 | 75.00 | 0元 | -1,170.7万元 | 1.87亿元 |
| 2024年末 | 15.00 | 75.00 | 0元 | -296.96万元 | 1.62亿元 |
| 2023年末 | 15.00 | 75.00 | 0元 | 341.63万元 | 3,306.5万元 |
| 2022年末 | 15.00 | 75.00 | 0元 | 3,500.31万元 | 1.78亿元 |
| 2021年末 | 15.00 | 75.00 | 0元 | -368万元 | 1.43亿元 |
| 2020年末 | - | - | 1,683.47万元 | 6.66万元 | 1.47亿元 |
| 2019年末 | 15.00 | - | 1.31亿元 | -99.05万元 | 1.3亿元 |
| 2018年末 | 15.00 | 75.00 | 0元 | -1.85元 | 0元 |
3、鲁甸县岭甸环境工程有限公司
鲁甸县岭甸环境工程有限公司业务性质为园林工程。
从近几年可以明显的看出，鲁甸县岭甸环境工程有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，且投资收益率由2018年末的-3.31%增长至13.94%。同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 鲁甸县岭甸环境工程有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | 0元 | 643.92万元 | 1.35亿元 |
| 2024年中 | 90.00 | 0元 | 721.39万元 | 1.2亿元 |
| 2024年末 | 90.00 | 0元 | 1,575.6万元 | 1.29亿元 |
| 2023年末 | 90.00 | 0元 | 1,443.27万元 | 1.13亿元 |
| 2022年末 | 90.00 | 0元 | 1,021.56万元 | 9,856.67万元 |
| 2021年末 | 90.00 | 0元 | -256.57万元 | 8,835.11万元 |
| 2020年末 | - | 0元 | 1,061.39万元 | 9,091.68万元 |
| 2019年末 | 90.00 | -604.24万元 | -458.57万元 | 8,030.29万元 |
| 2018年末 | 90.00 | 7,867.04万元 | -310.81万元 | 9,093.09万元 |
4、巴林右旗岭南园林建设有限公司
巴林右旗岭南园林建设有限公司业务性质为园林工程。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 巴林右旗岭南园林建设有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | 495万元 | 472.6万元 | 6,274.33万元 |
| 2024年中 | 80.00 | 0元 | 641.96万元 | 4,779.97万元 |
| 2024年末 | 80.00 | 0元 | 1,168.72万元 | 5,306.73万元 |
| 2023年末 | 80.00 | 0元 | 837.79万元 | 4,138.01万元 |
| 2022年末 | 80.00 | 0元 | 1,370.7万元 | 3,300.22万元 |
| 2021年末 | 80.00 | 0元 | 1,712.68万元 | 1,929.53万元 |
| 2020年末 | 80.00 | 0元 | -3.19万元 | 216.85万元 |
| 2019年末 | 80.00 | 220万元 | 395.46元 | 220.04万元 |
5、嘉祥岭南园林工程
嘉祥岭南园林工程业务性质为园林工程。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 嘉祥岭南园林工程 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | 464.92万元 | 1.05亿元 |
| 2024年中 | 90.00 | 339.27万元 | 9,808.96万元 |
| 2024年末 | 90.00 | 571.46万元 | 1亿元 |
| 2023年末 | 90.00 | 1,355.45万元 | 9,469.69万元 |
| 2022年末 | - | -458.53万元 | 8,114.24万元 |
| 2021年末 | 90.00 | -257.61万元 | 8,572.77万元 |
| 2020年末 | - | -206.91万元 | 8,830.38万元 |
| 2019年末 | 90.00 | -177.29万元 | 9,037.29万元 |
| 2018年末 | 90.00 | -214.15万元 | 9,214.59万元 |
6、对外股权投资资产逐年递增，收益同比去年盈利大幅增加
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2023年中的27.84亿元增长至2025年中的28.9亿元，增长率为3.82%。而企业的对外股权投资收益为5,438.24万元，相比去年同期上升了3,646.05万元，变化率为203.44%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2023年中 | 27.84亿元 |
| 2024年中 | 28.08亿元 |
| 2025年中 | 28.9亿元 |
应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。
2025半年度，企业应收账款合计20.73亿元，占总资产的14.97%，相较于去年同期的25.76亿元减少19.53%。
1、应收账款周转率连续5年下降
本期，企业应收账款周转率为0.08。在2020年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从382天增加到了2250天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2021年中计提坏账984.67万元，2022年中计提坏账2469.00万元，2023年中计提坏账1938.65万元，2024年中计提坏账1065.56万元，2025年中计提坏账430.17万元。）
2、短期回收款占比低，三年以上账龄占比大幅增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有15.21%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 4.65亿元 | 15.21% |
| 一至三年 | 13.56亿元 | 44.38% |
| 三年以上 | 12.35亿元 | 40.41% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2023半年度至2025半年度从43.96%下降到15.21%。三年以上应收账款占比，在2021半年度至2025半年度从15.08%持续上涨到40.41%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。
请下载并登录APP，即可阅读全文
