润禾材料(300727)2025年中报深度解读：有机硅深加工产品毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长，净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
宁波润禾高新材料科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“叶剑平”。公司主营业务为有机硅应用材料的研发、生产、销售、应用服务。
2025年半年度，公司实现营收6.79亿元，同比小幅增长4.16%。扣非净利润5,422.41万元，同比大幅增长47.32%。润禾材料2025年半年度净利润5,774.79万元，业绩同比大幅增长38.61%。
有机硅深加工产品毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要产品包括有机硅深加工产品和纺织印染助剂产品两项，其中有机硅深加工产品占比64.53%，纺织印染助剂产品占比35.32%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 有机硅深加工产品 | 4.38亿元 | 64.53% | 22.62% |
| 纺织印染助剂产品 | 2.40亿元 | 35.32% | 30.60% |
| 其他业务 | 99.93万元 | 0.15% | 10.12% |
2、有机硅深加工产品收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2025年半年度公司营收6.79亿元，与去年同期的6.52亿元相比，小幅增长了4.16%，主要是因为有机硅深加工产品本期营收4.38亿元，去年同期为4.06亿元，同比小幅增长了7.94%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 有机硅深加工产品 | 4.38亿元 | 4.06亿元 | 7.94% |
| 纺织印染助剂产品 | 2.40亿元 | 2.45亿元 | -2.25% |
| 其他业务 | 99.93万元 | 60.06万元 | - |
| 合计 | 6.79亿元 | 6.52亿元 | 4.16% |
3、有机硅深加工产品毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2025年半年度公司毛利率从去年同期的23.32%，同比小幅增长到了今年的25.42%，主要是因为有机硅深加工产品本期毛利率22.62%，去年同期为20.32%，同比小幅增长11.32%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加4.16%，净利润同比大幅增加38.61%
2025年半年度，润禾材料营业总收入为6.79亿元，去年同期为6.52亿元，同比小幅增长4.16%，净利润为5,774.79万元，去年同期为4,166.14万元，同比大幅增长38.61%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,121.02万元，去年同期支出733.21万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为6,269.14万元，去年同期为4,595.51万元，同比大幅增长；（2）营业外利润本期为-7.42万元，去年同期为-264.61万元，亏损有所减小。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长36.42%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.79亿元 | 6.52亿元 | 4.16% |
| 营业成本 | 5.06亿元 | 5.00亿元 | 1.31% |
| 销售费用 | 5,030.85万元 | 4,435.14万元 | 13.43% |
| 管理费用 | 3,005.88万元 | 2,790.09万元 | 7.73% |
| 财务费用 | -8,779.85元 | 236.14万元 | -100.37% |
| 研发费用 | 2,548.75万元 | 2,749.47万元 | -7.30% |
| 所得税费用 | 1,121.02万元 | 733.21万元 | 52.89% |
2025年半年度主营业务利润为6,269.14万元，去年同期为4,595.51万元，同比大幅增长36.42%。
虽然销售费用本期为5,030.85万元，同比小幅增长13.43%，不过（1）营业总收入本期为6.79亿元，同比小幅增长4.16%；（2）毛利率本期为25.42%，同比小幅增长了2.10%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、净现金流同比大幅下降3.02倍
2025年半年度，润禾材料净现金流为-1.57亿元，去年同期为-3,899.12万元，较去年同期大幅下降3.02倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为7.79亿元，同比大幅增长107.79%；
但是投资支付的现金本期为8.47亿元，同比大幅增长157.45%。
金融投资回报率低
金融投资1.15亿元，投资主体为理财投资
在2025年半年度报告中，润禾材料用于金融投资的资产为1.15亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为171.24万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 1.15亿元 |
| 合计 | 1.15亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 150.13万元 |
| 其他 | 21.12万元 | |
| 合计 | 171.24万元 |
存货周转率下降
2025年半年度，企业存货周转率为4.78，在2024年半年度到2025年半年度润禾材料存货周转率从6.01下降到了4.78，存货周转天数从29天增加到了37天。2025年半年度润禾材料存货余额合计1.51亿元，占总资产的9.23%，同比去年的1.09亿元大幅增长38.34%。
（注：2021年中计提存货减值42.52万元，2022年中计提存货减值89.88万元，2023年中计提存货减值46.28万元，2024年中计提存货减值11.55万元，2025年中计提存货减值94.49万元。）
新增较大投入35kt/a有机硅新材料项目（一期）
2025半年度，润禾材料在建工程余额合计7,979.87万元，相较期初的9,183.96万元小幅下降了13.11%。主要在建的重要工程是35kt/a有机硅新材料项目（一期）。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 35kt/a有机硅新材料项目（一期） | 6,148.12万元 | 1,920.72万元 | 315.26万元 | 91.00% |
| 8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目 | - | 919.86万元 | 4,301.41万元 | 100.00% |
35kt/a有机硅新材料项目（一期）（大额新增投入项目）
建设目标：35kt/a有机硅新材料项目（一期）旨在通过新建生产线，实现年产3000吨端含氢硅油、4000吨端环氧聚醚硅油、3000吨嵌段硅油、2000吨含氢硅油、6500吨MM及MDM、3000吨七甲基三硅氧烷、3000吨乙烯基硅油、500吨胺基改性聚醚、1000吨含氢环体、1000吨特种硅树脂等产品的能力。项目致力于在技术创新、产品研发、人才储备等方面持续提升，以保持公司在有机硅深加工行业的领先地位。
建设内容：项目建设内容涵盖固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、预备费及铺底流动资金五个方面，总投资28,118.03万元。项目将由全资子公司九江润禾合成材料有限公司负责实施，位于江西省永修县星火工业园区，利用园区内充足的原材料供应及便利的交通条件，确保项目顺利进行。项目采用公司自主研发的成熟生产工艺，确保产品质量稳定、性能可靠。
建设时间和周期：项目建设期为36个月，预计从项目启动至建成投产需三年时间。期间将完成厂房建设、设备安装调试、人员培训等各项工作，确保项目按计划推进。项目建设已获得相关部门的审批，并正在办理备案有效期延期申请。
预期收益：根据项目规划，35kt/a有机硅新材料项目（一期）建成后，内部收益率（税后）预计达到20.92%，投资回收期（税后）为6.92年。项目具有良好的经济效益和社会效益，不仅能显著增强公司的盈利能力，还将为股东提供更多的回报，同时推动有机硅新材料产业的发展，助力公司产业链向上游延伸。
8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目完工投产4,301.41万元，固定资产小幅增长
2025半年度，润禾材料固定资产合计4.58亿元，占总资产的27.06%，相比期初的4.23亿元小幅增长了8.49%。
本期在建工程转入5,145.43万元
在本报告期内，企业固定资产新增5,388.00万元，主要为在建工程转入的5,145.43万元，占比95.50%。
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