福龙马(603686)2025年中报深度解读：主营业务利润同比增长，应收账款坏账损失影响利润
福龙马集团股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“张桂丰”。公司的主营业务是环卫装备的研发、生产与销售,以及环卫产业运营服务。公司的主要产品有环卫清洁装备、垃圾收转装备、环卫产业运营服务。
2025年半年度，公司实现营收24.23亿元，同比基本持平。扣非净利润9,138.55万元，同比基本持平。
主营业务构成
公司主要产品包括环境产业生态运营和智能装备两项，其中环境产业生态运营占比77.01%，智能装备占比20.70%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 环境产业生态运营 | 18.66亿元 | 77.01% | 22.35% |
| 智能装备 | 5.01亿元 | 20.7% | 25.41% |
| 其他主营 | 3,151.04万元 | 1.3% | 5.53% |
| 其他业务 | 2,409.21万元 | 0.99% | 24.76% |
主营业务利润同比增长
1、主营业务利润同比增长15.17%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.23亿元 | 24.61亿元 | -1.55% |
| 营业成本 | 18.70亿元 | 19.45亿元 | -3.81% |
| 销售费用 | 9,380.43万元 | 9,866.55万元 | -4.93% |
| 管理费用 | 1.80亿元 | 1.74亿元 | 2.96% |
| 财务费用 | 718.51万元 | -55.69万元 | 1390.09% |
| 研发费用 | 3,288.22万元 | 3,573.50万元 | -7.98% |
| 所得税费用 | 5,384.86万元 | 4,503.99万元 | 19.56% |
2025年半年度主营业务利润为2.24亿元，去年同期为1.95亿元，同比增长15.17%。
虽然营业总收入本期为24.23亿元，同比有所下降1.55%，不过毛利率本期为22.79%，同比小幅增长了1.81%，推动主营业务利润同比增长。
2、非主营业务利润亏损增大
福龙马2025年半年度非主营业务利润为-4,333.86万元，去年同期为-2,154.90万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.24亿元 | 176.33% | 1.95亿元 | 15.17% |
| 信用减值损失 | -4,249.01万元 | -33.37% | -2,337.58万元 | -81.77% |
| 其他 | 899.78万元 | 7.07% | 772.94万元 | 16.41% |
| 净利润 | 1.27亿元 | 100.00% | 1.28亿元 | -0.79% |
应收账款坏账损失影响利润
2025半年度，企业应收账款合计23.86亿元，占总资产的36.04%，相较于去年同期的21.30亿元小幅增长11.99%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
2025年半年度，企业信用减值损失4,249.01万元，其中主要是应收账款坏账损失4,781.43万元。
存货周转率大幅提升
2025年半年度，企业存货周转率为8.76，在2021年半年度到2025年半年度福龙马存货周转率从4.99大幅提升到了8.76，存货周转天数从36天减少到了20天。2025年半年度福龙马存货余额合计2.53亿元，占总资产的4.30%，同比去年的3.59亿元大幅下降29.66%。
（注：2021年中计提存货减值23.37万元，2022年中计提存货减值278.31万元，2023年中计提存货减值164.58万元，2024年中计提存货减值88.17万元，2025年中计提存货减值337.31万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
福龙马属于环卫装备制造与环境服务行业，业务覆盖智能环卫装备研发生产及城乡环境综合服务运营。 近三年，环卫行业在碳中和及城市精细化治理政策推动下加速绿色化、智能化转型，2025年上半年新能源环卫车销量同比增长91.27%，市占率提升至15.87%。未来市场将聚焦“设备更新+服务升级”双轮驱动，无人驾驶环卫设备加速向规模化应用演进，2025年上半年全国无人驾驶设备采购量达648台，市场规模预计5年内突破千亿级。
2、市场地位及占有率
福龙马在新能源环卫装备细分领域位居行业前三，2025年市占率达32.85%，其环境服务年化合同金额超42亿元，服务覆盖全国24个省区市超8000万人口，环卫装备出口至40余个国家，综合竞争力处于行业头部梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 福龙马（603686） | 提供智能环卫装备与环境服务全产业链解决方案 | 2025年新能源环卫车市占率32.85%位列行业第三，环境服务年化合同金额40.32亿元 |
| 盈峰环境（000967） | 聚焦智慧环卫装备及固废处理 | 2025年新能源环卫车市占率39.2%位居行业第一，产品线覆盖全场景作业车型 |
| 玉禾田（300815） | 以环卫服务为核心的城市运营商 | 2025年上半年累计合同金额超280亿元，市政环卫服务收入占比达83% |
| 侨银股份（002973） | 全国性城乡公共环境服务供应商 | 2025年中标环卫服务项目年化金额12.6亿元，智能装备采购占比提升至25% |
| 启迪环境（000826） | 整合环卫服务与再生资源业务 | 2025年环卫车辆更新订单总额超15亿元，环卫装备研发投入占比达5.1% |
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