2025年半年度，公司实现营收2.15亿元，同比下降29.87%。扣非净利润-1.05亿元，较去年同期亏损增大。

公司主要从事垃圾焚烧发电、工业废物处理、钢铁。

2025年半年度公司营收2.15亿元，与去年同期的3.06亿元相比，下降了29.86%。

营收下降的主要原因是：

（1）烟气净化系统设备本期营收1.08亿元，去年同期为1.39亿元，同比下降了22.35%。

（2）灰渣处理设备本期营收3,838.59万元，去年同期为6,424.11万元，同比大幅下降了40.25%。

（3）废物处理本期营收5,830.09万元，去年同期为7,971.28万元，同比下降了26.86%。

2025年半年度公司毛利率从去年同期的6.4%，同比大幅下降到了今年的-8.18%。

毛利率大幅下降的原因是：

（1）废物处理本期毛利率3.6%，去年同期为22.71%，同比大幅下降84.15%。

（2）烟气净化系统设备本期毛利率-14.16%，去年同期为-4.99%，同比大幅下降183.77%。

产品毛利率方面，2021-2025年半年度烟气净化系统设备毛利率呈大幅下降趋势，从2021年半年度的16.45%，大幅下降到2025年半年度的-14.16%，2023-2025年半年度废物处理毛利率呈大幅下降趋势，从2023年半年度的40.79%，大幅下降到2025年半年度的3.60%。

国内地区方面，华东地区的销售额同比小幅增长6.29%，比重从上期的58.09%大幅增长到了本期的88.03%。

2025年半年度主营业务利润为-1.13亿元，去年同期为-1.00亿元，较去年同期亏损增大。

主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为2.15亿元，同比下降29.87%；（2）毛利率本期为-8.18%，同比大幅下降了14.58%。

在2025年半年度报告中，雪浪环境形成的商誉为2.03亿元，占净资产的98.17%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为上海长盈环保服务有限公司。

2022-2024年期末的营业收入增长率为-16.54%，雪浪环境在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为4.82%，预测数据是否过于乐观？由此判断，商誉存在较大减值的风险，再2025年中报实际营业收入为3,681.87万元，同比下降20.44%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2020年末，企业斥资5.33亿元的对价收购上海长盈环保服务有限公司52.0%的股份，但其52.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.5亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达254.97%，形成的商誉高达3.83亿元，占当年净资产的38.18%。

上海长盈环保服务有限公司承诺在2020年至2021年实现业绩分别不低于8,250万元、8,710万元，累计不低于1.7亿元。实际2020-2021年末产生的业绩为5,719.56万元、9,835.96万元，累计1.56亿元，未完成承诺。

上海长盈环保服务有限公司的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。

2025半年度，企业应收账款合计6.78亿元，占总资产的28.19%，相较于去年同期的7.98亿元减少15.02%。

本期，企业应收账款周转率为0.28。在2020年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从178天增加到了642天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。