昆药集团(600422)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
昆药集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“中国华润有限公司”。公司的核心业务有两块，一块是口服剂，一块是器械批发与零售，主要产品包括器械批发与零售、心脑血管治疗领域、其他三项，器械批发与零售占比43.51%，心脑血管治疗领域占比26.13%，其他占比10.99%。
2025年三季度，公司实现营收47.51亿元，同比小幅下降12.94%。扣非净利润1.17亿元，同比大幅下降59.52%。昆药集团2025年第三季度净利润3.23亿元，业绩同比下降17.19%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降17.19%
本期净利润为3.23亿元，去年同期3.90亿元，同比下降17.19%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为1.21亿元，去年同期为-17.61万元，扭亏为盈；（2）所得税费用本期支出5,501.63万元，去年同期支出1.07亿元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为2.21亿元，去年同期为4.56亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降51.52%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 47.51亿元 | 54.58亿元 | -12.94% |
| 营业成本 | 28.78亿元 | 32.25亿元 | -10.74% |
| 销售费用 | 12.32亿元 | 14.18亿元 | -13.17% |
| 管理费用 | 2.65亿元 | 2.29亿元 | 15.75% |
| 财务费用 | 3,430.57万元 | 1,681.29万元 | 104.04% |
| 研发费用 | 7,280.25万元 | 6,001.45万元 | 21.31% |
| 所得税费用 | 5,501.63万元 | 1.07亿元 | -48.58% |
2025年三季度主营业务利润为2.21亿元，去年同期为4.56亿元，同比大幅下降51.52%。
虽然销售费用本期为12.32亿元，同比小幅下降13.17%，不过营业总收入本期为47.51亿元，同比小幅下降12.94%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
昆药集团2025年三季度非主营业务利润为1.58亿元，去年同期为4,194.46万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.21亿元 | 68.29% | 4.56亿元 | -51.52% |
| 公允价值变动收益 | 1.21亿元 | 37.31% | -17.61万元 | 68627.25% |
| 其他收益 | 6,295.94万元 | 19.47% | 8,568.69万元 | -26.52% |
| 其他 | -1,580.81万元 | -4.89% | -5,586.76万元 | 71.70% |
| 净利润 | 3.23亿元 | 100.00% | 3.90亿元 | -17.19% |
4、净现金流同比大幅下降7.77倍
2025年三季度，昆药集团净现金流为-14.12亿元，去年同期为-1.61亿元，较去年同期大幅下降7.77倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）取得借款收到的现金本期为13.92亿元，同比大幅增长171.99%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为54.38亿元，同比小幅增长8.28%。
但是（1）投资支付的现金本期为40.61亿元，同比大幅增长71.34%；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为7.42亿元，同比大幅增长31.54倍。
行业分析
1、行业发展趋势
昆药集团属于中药制造行业，聚焦天然植物药及现代中药研发生产。 中药行业近三年受政策支持及老龄化需求驱动持续扩容，2024年市场规模超8000亿元。未来行业将加速整合，向标准化、国际化转型，慢病管理及大健康领域成为增长核心，银发经济推动下，预计2025-2030年复合增速维持在8%-10%。
2、市场地位及占有率
昆药集团在中药行业处于第二梯队，核心产品血塞通口服制剂市场份额约12%，参苓健脾胃颗粒位列脾胃中成药前五，2024年慢病管理业务营收占比提升至37%。
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