山鹰国际(600567)2024年三季报深度解读：主营业务利润亏损增大
山鹰国际控股股份公司于2001年上市，实际控制人为“吴明武”。公司的主要业务为造纸，占比高达65.60%，主要产品包括箱板纸、纸制品、瓦楞纸、其他原纸四项，箱板纸占比38.29%，纸制品占比24.14%，瓦楞纸占比14.58%，其他原纸占比12.73%。
2024年三季度，公司实现营收216.02亿元，同比基本持平。扣非净利润-4.40亿元，较去年同期亏损增大。山鹰国际2024年第三季度净利润1,547.86万元，业绩扭亏为盈。
其他收益同比大幅增长推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入基本持平，净利润扭亏为盈
2024年三季度，山鹰国际营业总收入为216.02亿元，去年同期为213.12亿元，同比基本持平，净利润为1,547.86万元，去年同期为-1.67亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为-11.41亿元，去年同期为-9.71亿元，亏损增大；（2）资产处置收益本期为184.84万元，去年同期为1.02亿元，同比大幅下降。
但是（1）其他收益本期为8.87亿元，去年同期为6.41亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为2.78亿元，去年同期为1.61亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 216.02亿元 | 213.12亿元 | 1.36% |
| 营业成本 | 199.29亿元 | 193.52亿元 | 2.98% |
| 销售费用 | 2.62亿元 | 2.83亿元 | -7.49% |
| 管理费用 | 9.13亿元 | 10.44亿元 | -12.55% |
| 财务费用 | 8.15亿元 | 8.09亿元 | 0.72% |
| 研发费用 | 6.06亿元 | 6.12亿元 | -0.96% |
| 所得税费用 | 4,498.03万元 | 9,557.68万元 | -52.94% |
2024年三季度主营业务利润为-11.41亿元，去年同期为-9.71亿元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为216.02亿元，同比有所增长1.36%，不过毛利率本期为7.75%，同比下降了1.45%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅增长
山鹰国际2024年三季度非主营业务利润为12.01亿元，去年同期为9.00亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -11.41亿元 | -7370.69% | -9.71亿元 | -17.48% |
| 投资收益 | 2.78亿元 | 1793.24% | 1.61亿元 | 72.49% |
| 营业外收入 | 5,821.35万元 | 376.09% | 1,506.48万元 | 286.42% |
| 其他收益 | 8.87亿元 | 5733.17% | 6.41亿元 | 38.38% |
| 其他 | -163.59万元 | -10.57% | 1.01亿元 | -101.63% |
| 净利润 | 1,547.86万元 | 100.00% | -1.67亿元 | 109.26% |
行业分析
1、行业发展趋势
山鹰国际属于造纸及纸制品行业，主营箱板纸、瓦楞原纸等工业包装用纸及纸制品的生产与销售。 造纸行业近三年受环保政策趋严和原料成本波动影响，集中度持续提升，头部企业加速整合产能。市场需求端，电商物流扩张带动包装用纸需求稳步增长，预计未来三年行业规模将维持3%-5%的年增速，绿色低碳和智能化转型成为核心趋势，2025年市场规模有望突破1.5万亿元。
2、市场地位及占有率
山鹰国际为国内包装纸行业第二梯队领军企业，产能规模居行业前三，箱板纸和瓦楞纸合计市占率约8%，在华东及华南区域具备显著渠道优势，特种纸细分领域市占率稳步提升。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 山鹰国际（600567） | 国际化综合性造纸企业，覆盖回收纤维贸易、特种纸制造及包装定制 | 2024年包装纸产能超800万吨，华东区域市占率超15% |
| 晨鸣纸业（000488） | 全国造纸龙头，浆纸一体化产能领先，产品涵盖文化纸、包装纸等 | 2024年浆纸总产能突破1200万吨，文化纸市占率居行业首位 |
| 太阳纸业（002078） | 民营造纸标杆企业，主营高档涂布包装纸板及烟卡特种纸 | 2024年涂布包装纸产能达400万吨，烟卡市场占有率超30% |
| 景兴纸业（002067） | 专注工业包装用纸生产，重点布局长三角区域 | 2024年箱板纸产能超200万吨，区域供应链覆盖率达80% |
| 岳阳林纸（600963） | 央企控股造纸企业，业务涵盖文化纸、包装纸及林业资源开发 | 2024年林业碳汇项目营收占比提升至12% |
4、经营评分排名
山鹰国际在2024年三季报经营评分排名为第4339名，在造纸行业中排名为9名。
造纸经营评分前三名(及山鹰国际)
| 公司 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 太阳纸业 | 82 | 83 | 82 | 80 | |
| 荣晟环保 | 75 | 74 | 63 | 75 | 56 |
| 青山纸业 | 65 | 65 | 49 | 65 | 49 |
| 山鹰国际 | 19 | 23 | 20 | 19 |
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