海王生物(000078)2024年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
深圳市海王生物工程股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“张思民”。公司的主要业务为医药商业流通，占比高达64.71%，其中采购产品为第一大收入来源，占比98.15%。
2024年一季度，公司实现营收80.88亿元，同比下降18.78%。扣非净利润4,737.23万元，同比小幅增长6.48%。海王生物2024年第一季度净利润6,917.16万元，业绩同比大幅下降37.26%。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降37.26%
本期净利润为6,917.16万元，去年同期1.10亿元，同比大幅下降37.26%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益1,570.85万元，去年同期损失366.97万元，同比大幅增长；
但是（1）投资收益本期为-800.76万元，去年同期为2,634.37万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为1.07亿元，去年同期为1.32亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降19.27%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 80.88亿元 | 99.58亿元 | -18.78% |
| 营业成本 | 72.45亿元 | 88.93亿元 | -18.53% |
| 销售费用 | 2.82亿元 | 4.20亿元 | -32.77% |
| 管理费用 | 2.41亿元 | 2.94亿元 | -17.78% |
| 财务费用 | 1.79亿元 | 1.81亿元 | -0.88% |
| 研发费用 | 1,012.28万元 | 1,133.91万元 | -10.73% |
| 所得税费用 | 5,246.66万元 | 5,900.22万元 | -11.08% |
2024年一季度主营业务利润为1.07亿元，去年同期为1.32亿元，同比下降19.27%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为80.88亿元，同比下降18.78%；（2）毛利率本期为10.42%，同比有所下降了0.27%。
高负债且资产负债率持续增加
2024年一季度，企业资产负债率为86.97%，去年同期为83.21%，负债率很高且增加了3.76%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为326.62亿元，同比小幅下降11.07%，另外总负债本期为284.07亿元，同比小幅下降7.05%。
1、偿债能力：Word(style=T, strings=货币资金/短期债务本期为0.27，去年同期为0.23，货币资金/短期债务连续两年都较低。, color=)
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.04 | 1.06 | 1.07 | 1.06 | 1.09 |
| 速动比率 | 0.91 | 0.93 | 0.95 | 0.94 | 0.97 |
| 现金比率(%) | 0.14 | 0.12 | 0.13 | 0.16 | 0.23 |
| 资产负债率(%) | 86.97 | 83.21 | 79.99 | 81.83 | 81.76 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.92 | 0.47 | 0.25 | 0.42 | 0.33 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | - | 0.01 | 0.01 | 0.02 | - |
| 货币资金/短期债务 | 0.27 | 0.23 | 0.27 | 0.32 | 0.42 |
Word(style=T, strings=货币资金/短期债务本期为0.27，去年同期为0.23，货币资金/短期债务连续两年都较低。, color=)表明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
海王生物属于医药流通行业，涵盖医药研发、生产及商业流通全产业链 医药流通行业近三年受政策调整与集采影响，整体增速承压，2023年规模以上医药工业营收同比下降4%，利润下滑16.2%。未来行业将向合规化、集约化转型，器械代理、创新药械协同成为增长点，预计2025年后在低基数下逐步复苏，细分领域如医疗器械代理（超百亿规模业务）和区域特色化经营模式或成突破口
2、市场地位及占有率
海王生物为全国性医药流通头部企业，2024年医疗器械代理业务规模达百亿级，在山东、河南等区域市场占有率居前，但全国整体市占率未达行业前三，处于第二梯队
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