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思源电气(002028)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
思源电气股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“董增平”。公司的主营业务为输配电设备行业，主要产品包括开关类及相关产品、线圈类及相关产品、无功补偿类及相关产品三项，开关类及相关产品占比44.80%，线圈类及相关产品占比22.04%，无功补偿类及相关产品占比14.85%。
2024年一季度，公司实现营收26.58亿元，同比增长22.36%。扣非净利润3.41亿元，同比大幅增长86.96%。思源电气2024年第一季度净利润3.62亿元，业绩同比大幅增长57.12%。
PART 1
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净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比增加22.36%，净利润同比大幅增加57.12%
2024年一季度，思源电气营业总收入为26.58亿元，去年同期为21.72亿元，同比增长22.36%，净利润为3.62亿元，去年同期为2.30亿元，同比大幅增长57.12%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出5,165.53万元，去年同期支出2,010.45万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为3.70亿元，去年同期为2.10亿元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益1,339.10万元，去年同期损失1,155.05万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长76.26%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 26.58亿元 | 21.72亿元 | 22.36% |
| 营业成本 | 18.42亿元 | 16.02亿元 | 14.92% |
| 销售费用 | 1.34亿元 | 1.11亿元 | 20.33% |
| 管理费用 | 7,931.06万元 | 5,638.24万元 | 40.67% |
| 财务费用 | 627.82万元 | 1,687.04万元 | -62.79% |
| 研发费用 | 2.14亿元 | 1.63亿元 | 30.77% |
| 所得税费用 | 5,165.53万元 | 2,010.45万元 | 156.93% |
2024年一季度主营业务利润为3.70亿元，去年同期为2.10亿元，同比大幅增长76.26%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为26.58亿元，同比增长22.36%；（2）毛利率本期为30.70%，同比增长了4.48%。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
思源电气属于输配电及控制设备制造业，专注于电力传输与分配领域的核心设备研发与生产。 输配电及控制设备行业近三年受益于新能源并网加速与电网智能化升级，2024年国内电网投资首破6000亿元，特高压、智能配网及新能源配套设备需求激增。预计未来三年行业年复合增速超10%，2025年市场空间将突破1.2万亿元，核心驱动力包括新型电力系统建设、海外电网改造及工业设备更新政策。
2、市场地位及占有率
思源电气在特高压设备领域位列国内第一梯队，2024年一季度销售净利率达13.6%，居A股可比企业首位，开关类产品市占率约15%，海外业务营收占比提升至24%，毛利率38%显著高于国内水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 思源电气（002028） | 主营输配电一次设备及系统解决方案 | 2024年海外业务营收占比24%，开关类产品毛利率33% |
| 中国西电（601179） | 国内唯一全电压等级输变电设备供应商 | 特高压GIS产品国内市场占有率超20%，2024年新增特高压订单占比35% |
| 平高电气（600312） | 高压开关设备龙头企业 | 1100kV GIS产品国内市占率超30%，2024年特高压项目中标金额达58亿元 |
| 许继电气（000400） | 直流输电控制保护系统核心供应商 | 2024年柔性直流换流阀市占率25%，新能源并网设备营收占比提升至18% |
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