岱美股份(603730)2024年中报解读：商誉存在减值风险，净利润近4年整体呈现上升趋势
上海岱美汽车内饰件股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“姜银台”。公司主要从事乘用车零部件的研发、生产和销售,是集设计、开发、生产、销售、服务于一体的专业汽车零部件制造商。公司已成功实现与整车厂商技术开发的同步化、配套产品的标准化以及售后服务的一体化,是全球汽车产业链中的细分行业龙头。
根据岱美股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收32.85亿元，同比小幅增长14.10%。扣非净利润4.23亿元，同比小幅增长14.81%。岱美股份2024年半年度净利润4.20亿元，业绩同比增长24.02%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长24.02%
本期净利润为4.20亿元，去年同期3.39亿元，同比增长24.02%。
净利润同比增长的原因是（1）主营业务利润本期为5.09亿元，去年同期为4.44亿元，同比小幅增长；（2）公允价值变动收益本期为-713.38万元，去年同期为-5,111.49万元，亏损有所减小。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比小幅增长14.78%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 32.85亿元 | 28.79亿元 | 14.10% |
| 营业成本 | 23.66亿元 | 20.77亿元 | 13.88% |
| 销售费用 | 5,792.39万元 | 6,518.40万元 | -11.14% |
| 管理费用 | 2.40亿元 | 1.97亿元 | 21.38% |
| 财务费用 | -575.35万元 | -2,894.28万元 | 80.12% |
| 研发费用 | 1.02亿元 | 1.08亿元 | -5.70% |
| 所得税费用 | 7,850.43万元 | 6,971.11万元 | 12.61% |
2024年半年度主营业务利润为5.09亿元，去年同期为4.44亿元，同比小幅增长14.78%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为32.85亿元，同比小幅增长14.10%；（2）毛利率本期为27.99%，同比有所增长了0.14%。
3、财务收益大幅下降
本期财务费用为-575.35万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了80.12%。重要原因在于：
（1）汇兑收益本期为2,505.27万元，去年同期为4,553.36万元，同比大幅下降了44.98%。
（2）利息支出本期为2,672.68万元，去年同期为1,726.62万元，同比大幅增长了54.79%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2,672.68万元 | 1,726.62万元 |
| 汇兑损益 | -2,505.27万元 | -4,553.36万元 |
| 其他 | -742.76万元 | -67.54万元 |
| 合计 | -575.35万元 | -2,894.28万元 |
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，岱美股份形成的商誉为3.73亿元，占净资产的8.47%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| DaimayMexicoHoldingB.V. | 2.16亿元 | |
| 岱美法国 | 1.57亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 3.73亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为DaimayMexicoHoldingB.V.和岱美法国。
1、岱美法国存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2023年年度报告获悉，岱美法国仍有商誉现值1.57亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为2.12亿元，2021-2023年期末的净利润增长率为15.47%，2023年末净利润为2,015.07万元。由此判断，商誉存在较大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为12.6万元，同比盈利下降98.66%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 岱美法国 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 1,511.3万元 | - | 5.45亿元 | - |
| 2022年末 | 2,095.7万元 | 38.67% | 6.16亿元 | 13.03% |
| 2023年末 | 2,015.07万元 | -3.85% | 7.1亿元 | 15.26% |
| 2023年中 | 943.45万元 | - | 3.34亿元 | - |
| 2024年中 | 12.6万元 | -98.66% | 3.35亿元 | 0.3% |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资4.19亿元的对价收购岱美法国100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.12亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达97.45%，形成的商誉高达2.07亿元，占当年净资产的6.22%。
（3） 发展历程
岱美法国的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 岱美法国 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 3.72亿元 | 1,400.51万元 |
| 2019年末 | 6.8亿元 | 714.64万元 |
| 2020年末 | 5.26亿元 | 1,941.16万元 |
| 2021年末 | 5.45亿元 | 1,511.3万元 |
| 2022年末 | 6.16亿元 | 2,095.7万元 |
| 2023年末 | 7.1亿元 | 2,015.07万元 |
| 2024年中 | 3.35亿元 | 12.6万元 |
岱美法国由于业绩没达到预期，在2020年末减值4,953.49万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 岱美法国 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2018年末 | - | 2.07亿元 | - |
| 2020年末 | 4,953.49万元 | 1.57亿元 | 经测试，岱美法国资产组的可收回金额为4,040.00万欧元，折合人民币金额为32,421.00万元低于包含商誉的账面价值37,374.49万元，商誉整体减值4,953.49万元，归属于公司的商誉减值金额为4,953.49万元。（文字来源于：《603730_岱美股份：2020年年度报告》） |
2、DaimayMexicoHoldingB.V.
（1） 收购情况
2018年末，企业斥资6.26亿元的对价收购DaimayMexicoHoldingB.V.100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.99亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达109.07%，形成的商誉高达3.27亿元，占当年净资产的9.83%。
（2） 发展历程
DaimayMexicoHoldingB.V.由于业绩没达到预期，在2020年末减值1.11亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| DaimayMexicoHoldingB.V. | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2018年末 | - | 3.27亿元 | - |
| 2020年末 | 1.11亿元 | 2.16亿元 | 经测试，Daimay Mexico Holding B.V资产组的可收回金额为9,700.00万美元，折合人民币金额为63,291.53万元低于包含商誉的账面价值74,361.24万元，商誉整体减值11,069.71万元，归属于公司的商誉减值金额为11,069.71万元。（文字来源于：《603730_岱美股份：2020年年度报告》） |
追加投入墨西哥新建厂房工程III
2024半年度，岱美股份在建工程余额合计3.32亿元，相较期初的2.75亿元大幅增长了20.73%。主要在建的重要工程是墨西哥新建厂房工程III和设备安装工程。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 墨西哥新建厂房工程III | 1.87亿元 | 4,396.45万元 | - | 未完工 |
| 设备安装工程 | 1.38亿元 | 2,729.91万元 | 1,318.18万元 | 未完工 |
应收账款周转率增长
2024半年度，企业应收账款合计11.07亿元，占总资产的16.44%，相较于去年同期的11.52亿元基本不变。
本期，企业应收账款周转率为3.07。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从2.65增长到了3.07，平均回款时间从67天减少到了58天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2020年中计提坏账50.12万元，2021年中计提坏账277.97万元，2022年中计提坏账427.15万元，2023年中计提坏账298.53万元，2024年中计提坏账203.21万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
岱美股份属于汽车零部件行业。 汽车零部件行业近三年受新能源汽车快速渗透及智能化升级驱动，市场规模持续扩张。2024年全球市场规模预计超1.8万亿美元，中国占比超30%。未来趋势聚焦轻量化、智能座舱及新能源核心部件，自动驾驶技术推动电子电气架构迭代，2025年全球新能源车零部件需求或突破5000亿美元，复合增长率约15%。
2、市场地位及占有率
岱美股份为全球汽车遮阳板细分领域龙头，全球市占率超35%，核心客户包括通用、特斯拉等主流车企。2024年座椅部件业务营收占比提升至48%，智能化遮阳板产品在高端车型渗透率稳步提升。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 岱美股份（603730） | 全球汽车遮阳板及座椅部件供应商 | 2024年全球遮阳板市占率35%居首，特斯拉Model Y遮阳板独家供货率超60% |
| 华域汽车（600741） | 综合性汽车零部件龙头 | 2024年座椅骨架国内市场占有率28%，新能源车热管理业务营收同比增长42% |
| 宁波华翔（002048） | 汽车内外饰件核心供应商 | 2025年欧洲高端车型智能内饰模块订单额突破20亿元，轻量化材料渗透率达45% |
| 拓普集团（601689） | 新能源汽车底盘系统供应商 | 2024年空气悬架系统国内市占率19%，特斯拉Cybertruck底盘部件供货占比超30% |
| 均胜电子（600699） | 汽车电子与安全系统供应商 | 2025年智能座舱域控制器获蔚来、理想新车型定点，新能源高压系统营收占比38% |
1、经营分析总结
近5年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润4.20亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润5.09亿元，较去年同期有所增长。
风险方面，岱美法国存在极大的减值风险。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入墨西哥新建厂房工程III等，潜在提高未来时间段的利润水平。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 84 | 61 | 84 | 62 | 85 |
| 行业中位数 | 75 | 55 | 74 | 54 | 75 |
| 行业排名 | 7 | 5 | 8 | 10 | 7 |
汽车饰件行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 京威股份 | 87 | 京威股份 | 87 |
| 2 | 岱美股份 | 85 | 福赛科技 | 84 |
| 3 | 博俊科技 | 85 | 岱美股份 | 84 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，岱美股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，岱美股份的PE-TTM是19.89，而车身附件及饰件行业的PE-TTM是18.55，岱美股份高于车身附件及饰件行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 岱美股份 | 8.037025 | 178 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 岱美股份 | 3.353091 | 1283 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
岱美股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 8.0370 | 3.3530 | 9 | 553 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金杯汽车 | 414 | 55 |
| 2 | 天铭科技 | 830 | 213 |
| 3 | 京威股份 | 857 | 234 |
文章来源：碧湾App
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