根据山子高科2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收21.60亿元，同比下降22.54%。扣非净利润-4.19亿元，较去年同期亏损有所减小。山子高科2024年半年度净利润-6.67亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为6.10亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为汽车零部件，占比高达67.0%，主要产品包括汽车安全气囊气体发生器、汽车动力总成、物业管理三项，汽车安全气囊气体发生器占比38.05%，汽车动力总成占比28.96%，物业管理占比18.42%。

2024年半年度公司营收21.60亿元，与去年同期的27.88亿元相比，下降了22.54%。

营收下降的主要原因是：

（1）房产销售本期营收1.08亿元，去年同期为6.21亿元，同比大幅下降了82.54%。

（2）汽车动力总成本期营收6.25亿元，去年同期为9.39亿元，同比大幅下降了33.38%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的11.41%，同比大幅增长到了今年的23.37%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）汽车动力总成本期毛利率32.81%，去年同期为12.57%，同比大幅增长161.02%。

（2）汽车安全气囊气体发生器本期毛利率21.43%，去年同期为14.65%，同比大幅增长46.28%。

产品毛利率方面，2022-2024年半年度汽车安全气囊气体发生器毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的11.02%，大幅增长到2024年半年度的21.43%，2022-2024年半年度汽车动力总成毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的-1.27%，大幅增长到2024年半年度的32.81%。

2024年半年度，山子高科营业总收入为21.60亿元，去年同期为27.88亿元，同比下降22.54%，净利润为-6.67亿元，去年同期为-9.61亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是：

虽然投资收益本期为-7.60亿元，去年同期为-5,184.57万元，亏损增大；

但是（1）其他收益本期为5.23亿元，去年同期为1,153.76万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-3.08亿元，去年同期为-6.73亿元，亏损有所减小。

2024年半年度主营业务利润为-3.08亿元，去年同期为-6.73亿元，较去年同期亏损有所减小。

虽然营业总收入本期为21.60亿元，同比下降22.54%，不过毛利率本期为23.37%，同比大幅增长了11.96%，推动主营业务利润亏损有所减小。

山子高科2024年半年度非主营业务利润为-3.69亿元，去年同期为-1.52亿元，亏损增大。

2024年半年度公司营收21.60亿元，同比下降22.54%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。

本期销售费用为6,224.32万元，同比大幅增长37.97%。

销售费用大幅增长的原因是：

虽然质保费本期为3.47万元，去年同期为1,744.37万元，同比大幅下降了99.8%；

但是（1）佣金及市场推广费本期为2,927.31万元，去年同期为657.17万元，同比大幅增长了近3倍；（2）其他本期为1,240.44万元，去年同期为300.38万元，同比大幅增长了近3倍。

本期研发费用为1.37亿元，同比大幅下降37.82%。研发费用大幅下降的原因是：

（1）委托外部研发本期为125.86万元，去年同期为3,658.16万元，同比大幅下降了96.56%。

（2）工资费用本期为6,376.69万元，去年同期为9,511.97万元，同比大幅下降了32.96%。

在2024年半年度报告中，山子高科用于金融投资的资产为9,768.76万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-7.18亿元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，全部来源于处置其他债权投资取得的投资收益。

企业的金融投资资产持续下滑，由2022年中的1.92亿元下滑至2024年中的9,768.76万元，变化率为-49.18%，且企业的金融投资收益持续大幅下滑，由2020年中的0元大幅下滑至2024年中的-7.18亿元。

山子高科归母净利润连续两年为负。2024半年度的非经常性损益亏损了2.11亿元，占归母净利润总亏损的33.51%。

近两年非经常性损益情况：

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为5.22亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为5.21亿元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助8.22亿元，主要分布如下表所示：

计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下3.65亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

在2024半年度报告中，山子高科用于对外股权投资的资产为18.05亿元，对外股权投资所产生的收益为-2.2亿元，占净利润-6.67亿元的32.98%。

邦奇雪铁龙业务性质为制造业。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

邦奇雪铁龙梅兹业务性质为制造业。

从下表可以明显的看出，邦奇雪铁龙梅兹带来的收益处于年年下降的情况。同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2021年中的5.44亿元大幅上升至2024年中的18.05亿元，增长率为231.83%。而企业的对外股权投资收益持续大幅下滑，由2020年中的2,484.01万元大幅下滑至2024年中的-2.2亿元，增长率为-985.94%。

2024年半年度，企业存货周转率为1.24，在2022年半年度到2024年半年度山子高科存货周转率从0.54大幅提升到了1.24，存货周转天数从333天减少到了145天。2024年半年度山子高科存货余额合计5.51亿元，占总资产的5.26%，同比去年的34.80亿元大幅下降84.16%。

2024半年度，山子高科在建工程余额合计4.01亿元，相较期初的3.50亿元小幅增长了14.72%。主要在建的重要工程是CVT相关的机加工及装配设备和ARC新建产线及产线提升工程。

建设目标：山子高科计划通过提升比利时邦奇公司CVT（无级变速器）生产线的机加工及装配设备，增强其在汽车动力总成系统领域的竞争力。项目旨在提高生产效率、降低制造成本，并确保产品品质达到国际先进水平，以满足国内外市场需求。

建设内容：该建设项目包括引进先进的机加工中心、自动化装配线以及相应的检测设备，同时对现有设施进行升级和优化。这些措施将有助于实现更高的精度控制、更快的生产周期和更稳定的性能输出，从而强化公司的市场地位和技术优势。

建设时间与周期：根据公开信息，山子高科对于CVT相关生产设备的建设和升级工程预计从2024年开始实施，整个项目规划周期大约为18个月。在此期间，公司将分阶段推进各项工作，确保按时完成既定目标。

预期收益：项目完成后，预计将显著提升比利时邦奇公司的产能利用率和经济效益，年产量有望增长至新的高度，同时也能更好地支持母公司山子高科在全球范围内的业务扩展战略。此外，通过技术创新和流程优化，还能够进一步减少运营成本，提高利润率，为股东创造更大价值。

在2024年半年度报告中，山子高科形成的商誉为6.14亿元，占净资产的26.29%，商誉计提减值为630.51万元，占净利润-6.67亿元的0.94%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为宁波昊圣和宁波知道新能源邢台龙冈。

2017年末，企业斥资28.45亿元的对价收购宁波昊圣100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅12.16亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达134.0%，形成的商誉高达16.29亿元，占当年净资产的8.79%。

宁波昊圣收购前业绩展示如下表所示：

本公司非同一控制下合并宁波昊圣承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于16768.30万元、26170.33万元、32579.70万元，累计不低于7.55亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为2.72亿元、1,260.37万元、-8.06亿元，累计-5.22亿元，未完成承诺。

本公司非同一控制下合并宁波昊圣的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

本公司非同一控制下合并宁波昊圣由于业绩没达到预期，分别在2018年末减值8,931.04万元、2019年末减值8.22亿元、2020年末减值9,651.97万元、2021年末减值2.05亿元、2022年末减值1亿元，具体情况如下所示：

2024半年度，企业应收账款合计7.37亿元，占总资产的6.03%，相较于去年同期的8.57亿元小幅减少14.00%。

本期，企业应收账款周转率为2.70。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从3.80下降到了2.70，平均回款时间从47天增加到了66天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

2024年半年度，企业资产负债率为80.90%，去年同期为73.12%，负债率很高且增加了7.78%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从63.09%增长至80.90%。

资产负债率同比增长主要是总资产本期为122.20亿元，同比大幅下降31.73%，另外总负债本期为98.86亿元，同比下降24.46%。

有息负债从2018年半年度到2024年半年度近7年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。

值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2024年呈现上升趋势。

流动比率为0.56，去年同期为0.59，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。

另外经营活动现金流净额/短期债务为0.16，去年同期为-0.13，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。

而且货币资金/短期债务本期为0.22，去年同期为0.12，货币资金/短期债务连续两年都较低。

以上说明企业短期偿债压力较大。

山子高科属于汽车制造业，核心业务聚焦新能源汽车整车制造、高端汽车零部件及半导体封装材料领域。 近三年，汽车制造业加速向电动化、智能化转型，2025年全球新能源汽车渗透率预计突破35%，中国市场规模超万亿元。行业趋势包括：混合动力与纯电技术并行发展，自动驾驶推动智能零部件需求激增，半导体在汽车电子中的占比持续提升至15%以上，高端制造生态链整合成为竞争关键。

山子高科在汽车安全气囊气体发生器细分领域具备混合式技术优势，产品覆盖主流车企供应链，2024年新能源物流车量产规模进入行业前十；半导体封装材料业务处于国产替代前沿，但整体市占率尚未进入头部梯队。

最近4年半年度，公司扣非净利润均处于亏损状态，2020-2023年半年度扣非净利润亏损持续增加，2024年半年度扣非净利润亏损较上期有大幅好转。

公司主营利润近5年半年度长期处于亏损状态，2020-2023年半年度主营利润持续下降，由于毛利率的大幅增长，2024年半年度主营利润亏损3.08亿元，较去年同期的亏损有大幅好转。

山子高科金融投资最近5年，收益平均占净利润31%左右，金融投资平均占总资产的4%左右，平均投资收益率为-158%左右。金融投资收益在亏损状态下仍连续5年下降。投资收益主要来源于处置其他债权投资取得的投资收益。

山子高科对外股权投资最近5年，收益平均占净利润8%左右，对外股权投资平均占总资产的10%左右，平均投资收益率为-3%左右。对外股权投资金额连续4年上升，对外股权投资收益在亏损状态下仍连续5年下降。投资收益主要来源于邦奇雪铁龙和邦奇雪铁龙梅兹。

2024年半年度扣非净利润亏损4.56亿元，由于政府补助贡献了5.22亿元，净利润减亏至-6.67亿元。

值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入CVT相关的机加工及装配设备，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，近期山子高科PE-TTM为负，参考价值不大。