根据乐惠国际2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.71亿元，同比下降20.30%。扣非净利润1,383.12万元，同比大幅下降66.85%。乐惠国际2024年半年度净利润2,365.85万元，业绩同比下降24.18%。本期经营活动产生的现金流净额为1.67亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为装备制造行业，占比高达88.84%，其中啤酒酿造设备为第一大收入来源，占比89.20%。

本期净利润为2,365.85万元，去年同期3,120.40万元，同比下降24.18%。

净利润同比下降的原因是：

虽然（1）资产减值损失本期损失135.70万元，去年同期损失1,488.85万元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为912.18万元，去年同期为-392.00万元，扭亏为盈。

但是主营业务利润本期为3,713.33万元，去年同期为7,724.33万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为3,713.33万元，去年同期为7,724.33万元，同比大幅下降51.93%。

虽然毛利率本期为28.44%，同比增长了4.15%，不过营业总收入本期为6.71亿元，同比下降20.30%，导致主营业务利润同比大幅下降。

2024年半年度公司营收6.71亿元，同比下降20.3%，虽然营收在下降，但是管理费用、销售费用却在增长。

本期管理费用为6,217.13万元，同比增长29.34%。管理费用增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为3,394.11万元，去年同期为2,537.35万元，同比大幅增长了33.77%。

（2）行政费用本期为1,391.70万元，去年同期为957.56万元，同比大幅增长了45.34%。

（3）其他本期为287.40万元，去年同期为80.81万元，同比大幅增长了近3倍。

本期销售费用为5,298.49万元，同比增长27.21%。销售费用增长的原因如下表所示：

2024半年度，企业应收账款合计4.72亿元，占总资产的13.24%，相较于去年同期的5.21亿元小幅减少9.50%。

2024年半年度，企业信用减值损失1,049.26万元，导致企业净利润从盈利3,415.12万元下降至盈利2,365.85万元，其中主要是应收账款坏账损失1,333.56万元。

应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计1,325.81万元，占整个应收账款坏账准备的100.00%。

其中，按组合计提坏账准备本期计提1,322.97万元。

本期主要为2至3年新增坏账准备4,026.09万元。

本期，企业应收账款周转率为1.32。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从62天增加到了136天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

2024半年度，乐惠国际在建工程余额合计1.04亿元，相较期初的7,265.48万元大幅增长了42.64%。主要在建的重要工程是武汉鲜啤三十公里城市酒厂项目和大目湾公用工程。

建设目标：武汉鲜啤三十公里城市酒厂项目的建设目标是提升公司在华中地区的精酿啤酒生产能力，满足当地消费者对高品质精酿啤酒的需求，进一步增强公司在精酿啤酒市场的竞争力。

建设内容：项目计划建设年产1.6万吨精酿啤酒的生产线，包括生产车间、仓库、办公区及相关配套设施，采用先进的啤酒酿造技术和设备，确保产品质量和生产效率。

建设时间和周期：项目预计于2023年下半年启动建设，计划建设周期为12个月，预计2024年底前完成建设并投入运营。

预期收益：项目总投资为16,313.56万元，根据公司预测，项目达产后年均销售收入约为2.4亿元，税后内部收益率预计为19.5%，税后静态投资回收期约为6.5年（含建设期）。项目的实施将进一步优化公司的区域布局，提升品牌影响力和市场份额。

2024年半年度，乐惠国际的合同资产合计2.14亿元，占总资产的6.00%，相较于年初的2.32亿元小幅减少8.10%。

主要原因是已完工未结算项目减少1,173.92万元。

乐惠国际属于专用设备制造业中的液态食品包装机械领域，聚焦啤酒酿造及无菌灌装设备研发生产。 液态食品包装机械行业近三年受消费升级及智能制造驱动，2024年市场规模突破600亿元，年复合增长率约8%。未来趋势集中于智能化产线集成、精酿啤酒设备增量需求及海外市场拓展，预计2026年市场空间达750亿元，无菌灌装技术渗透率将提升至35%。

乐惠国际为国内啤酒酿造设备龙头，全球市占率约12%，其中精酿啤酒设备细分领域国内市占率超30%，2024年海外营收占比提升至42%，技术壁垒与客户覆盖度居行业前列。

2024年半年度扣非净利润较上期大幅下降。

由于营收的下降，2024年半年度主营利润3,713.33万元，较去年同期大幅下降。

2024年半年度扣非净利润1,527.07万元，由于政府补助贡献了855.77万元，净利润盈利2,365.85万元。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入武汉鲜啤三十公里城市酒厂项目等，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

Z值连续2次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，乐惠国际近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年01月23日，乐惠国际的PE-TTM是114.67，而其他专用设备行业的PE-TTM是33.57，乐惠国际的PE-TTM远高于其他专用设备行业的PE-TTM。