雪祺电气(001387)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
根据雪祺电气2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4.36亿元，同比基本持平。扣非净利润1,793.95万元，同比小幅下降6.65%。雪祺电气2024年第一季度净利润1,743.26万元，业绩同比小幅下降9.73%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电气机械和器材制造业，其中冰箱为第一大收入来源，占比91.51%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 冰箱 | 21.59亿元 | 91.51% | 12.40% |
| 其他业务 | 2.00亿元 | 8.49% | - |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降9.73%
本期净利润为1,743.26万元，去年同期1,931.09万元，同比小幅下降9.73%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益542.22万元，去年同期损失144.77万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为1,321.13万元，去年同期为2,321.11万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降43.08%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.36亿元 | 4.40亿元 | -0.88% |
| 营业成本 | 3.86亿元 | 3.85亿元 | 0.21% |
| 销售费用 | 442.84万元 | 495.98万元 | -10.72% |
| 管理费用 | 1,527.28万元 | 959.06万元 | 59.25% |
| 财务费用 | -301.98万元 | 219.44万元 | -237.61% |
| 研发费用 | 1,828.63万元 | 1,373.82万元 | 33.11% |
| 所得税费用 | 85.23万元 | 135.91万元 | -37.29% |
2024年一季度主营业务利润为1,321.13万元，去年同期为2,321.11万元，同比大幅下降43.08%。
虽然财务费用本期为-301.98万元，同比大幅下降2.38倍，不过（1）管理费用本期为1,527.28万元，同比大幅增长59.25%；（2）研发费用本期为1,828.63万元，同比大幅增长33.11%；（3）营业总收入本期为4.36亿元，同比有所下降0.88%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润扭亏为盈
雪祺电气2024年一季度非主营业务利润为507.36万元，去年同期为-254.12万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,321.13万元 | 75.79% | 2,321.11万元 | -43.08% |
| 信用减值损失 | 542.22万元 | 31.10% | -144.77万元 | 474.53% |
| 其他 | -3.18万元 | -0.18% | 192.40万元 | -101.65% |
| 净利润 | 1,743.26万元 | 100.00% | 1,931.09万元 | -9.73% |
4、净现金流由负转正
2024年一季度，雪祺电气净现金流为1.70亿元，去年同期为-1,865.67万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）投资支付的现金本期为2.70亿元，同比大幅增长752.72倍；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为4.29亿元，同比大幅增长40.45%。
但是（1）吸收投资所收到的现金本期为5.26亿元，同比增长5.26亿元；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为4.97亿元，同比大幅增长39.77%。
全国排名
截止到2025年6月20日，雪祺电气近十二个月的滚动营收为19亿元，在白电行业中，雪祺电气的全国排名为9名，全球排名为16名。
白电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 美的集团 | 4091 | 6.01 | 385 | 10.49 |
| 海尔智家 | 2860 | 7.92 | 187 | 12.77 |
| Daikin Industries 大金工业 | 2355 | 15.19 | 131 | 6.74 |
| 格力电器 | 1900 | 0.07 | 322 | 11.75 |
| Carrier 开利全球 | 1617 | 2.94 | 403 | 49.89 |
| Whirlpool 惠而浦 | 1194 | -8.93 | -23.22 | -- |
| Electrolux 伊莱克斯 | 1029 | 2.72 | -10.54 | -- |
| 海信家电 | 927 | 11.14 | 33 | 50.99 |
| Arcelik 阿塞利克 | 780 | 84.55 | 3.07 | -18.01 |
| 长虹美菱 | 286 | 16.62 | 6.99 | 137.96 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 雪祺电气 | 19 | -2.08 | 1.02 | 7.66 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
雪祺电气属于家用电器制造行业，专注于冰箱等制冷设备的研发、生产及销售。 近三年，国内家电行业受消费升级与智能化转型驱动，市场规模稳步增长，2024年行业产值预计突破1.8万亿元。未来趋势聚焦节能环保技术迭代、智能家居场景融合及海外市场拓展，2025年智能家电渗透率有望超40%，东南亚和拉美市场或成新增量。
2、市场地位及占有率
雪祺电气在国内冰箱ODM/OEM领域处于第二梯队，2024年商用制冷设备出货量达120万台，占细分市场份额约8%，核心客户包括海尔、美的等头部品牌，供应链整合能力较强。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 雪祺电气（001387） | 冰箱ODM制造商，覆盖家用及商用领域 | 2025年商用设备供货规模突破15亿元 |
| 海尔智家（600690） | 全球白电龙头，全品类智能家居布局 | 2025年冰箱全球市占率19.3% |
| 美的集团（000333） | 综合性家电巨头，制冷技术领先 | 2024年冰箱营收占比家电业务28% |
| 海信家电（000921） | 主营空调与冰箱，聚焦高端变频技术 | 2025年商用冷链业务营收同比增35% |
| 长虹美菱（000521） | 专业制冷企业，布局生物医疗冷链 | 2024年医用冷藏设备市占率12% |
1、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 77 | 85 | 85 |
| 行业中位数 | 78 | 57 | 82 | 63 |
| 行业排名 | 4 | 1 | 1 | 1 |
白电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 雪祺电气 | 85 | 雪祺电气 | 85 |
| 2 | TCL智家 | 67 | 美的集团 | 82 |
| 3 | 惠而浦 | 63 | 格力电器 | 82 |
2、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，雪祺电气近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，雪祺电气的PE-TTM是23.90，而冰洗行业的PE-TTM是13.98，雪祺电气的PE-TTM相比冰洗行业的PE-TTM较高。
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 雪祺电气 | 2.015176 | 2402 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 雪祺电气 | 1.900253 | 2421 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
雪祺电气神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.0151 | 1.9002 | 4 | 2553 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | TCL智家 | 176 | 13 |
| 2 | 海尔智家 | 957 | 282 |
| 3 | 长虹美菱 | 2677 | 1309 |
文章来源：碧湾App
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