德冠新材(001378)2024年一季报深度解读：净利润同比下降但现金流净额同比小幅增长
广东德冠薄膜新材料股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“罗维满”。公司的主营业务为从事功能薄膜、功能母料的研发、生产与销售。公司的主要产品为功能薄膜,功能母料。
根据德冠新材2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.66亿元，同比大幅增长33.83%。扣非净利润2,630.61万元，同比下降20.31%。德冠新材2024年第一季度净利润2,612.99万元，业绩同比下降21.56%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为橡胶和塑料制品制造，其中功能薄膜为第一大收入来源，占比87.62%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 功能薄膜 | 10.68亿元 | 87.62% | 20.72% |
| 其他业务 | 1.51亿元 | 12.38% | - |
净利润同比下降但现金流净额同比小幅增长
1、营业总收入同比大幅增加33.83%，净利润同比降低21.56%
2024年一季度，德冠新材营业总收入为3.66亿元，去年同期为2.74亿元，同比大幅增长33.83%，净利润为2,612.99万元，去年同期为3,331.04万元，同比下降21.56%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出224.83万元，去年同期支出419.00万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为2,731.65万元，去年同期为3,631.21万元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降24.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.66亿元 | 2.74亿元 | 33.83% |
| 营业成本 | 3.14亿元 | 2.14亿元 | 46.25% |
| 销售费用 | 241.45万元 | 181.69万元 | 32.89% |
| 管理费用 | 1,654.76万元 | 1,148.08万元 | 44.13% |
| 财务费用 | -585.87万元 | -263.38万元 | -122.44% |
| 研发费用 | 1,094.34万元 | 1,072.32万元 | 2.05% |
| 所得税费用 | 224.83万元 | 419.00万元 | -46.34% |
2024年一季度主营业务利润为2,731.65万元，去年同期为3,631.21万元，同比下降24.77%。
虽然营业总收入本期为3.66亿元，同比大幅增长33.83%，不过毛利率本期为14.35%，同比大幅下降了7.27%，导致主营业务利润同比下降。
全国排名
截止到2025年6月20日，德冠新材近十二个月的滚动营收为15亿元，在薄膜材料行业中，德冠新材的全国排名为7名，全球排名为15名。
薄膜材料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| UFlex | 124 | 4.47 | 1.19 | -49.40 |
| SRF | 122 | 5.72 | 10 | -12.84 |
| SKC | 90 | -20.26 | -23.30 | -- |
| Polyplex | 58 | 1.76 | 1.74 | -28.35 |
| 东材科技 | 45 | 11.39 | 1.81 | -19.02 |
| Tredegar 特里迪加 | 43 | -10.95 | -4.64 | -- |
| Jindal Poly Films 敬道 | 33 | -1.14 | 0.60 | -55.12 |
| 赛伍技术 | 30 | -0.15 | -2.85 | -- |
| 斯迪克 | 27 | 10.68 | 0.55 | -36.06 |
| 海优新材 | 26 | -5.85 | -5.58 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 德冠新材 | 15 | 4.99 | 0.93 | -21.36 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
德冠新材属于新材料行业中的功能性薄膜细分领域，核心产品包括光学膜、新能源用薄膜等。 功能性薄膜行业近三年受益于新能源、消费电子及新型显示领域需求激增，2023年全球市场规模达520亿美元，年复合增长率7.8%。未来随柔性显示、5G通信及绿色包装技术迭代，高附加值薄膜（如光学级PET、锂电池隔膜）将主导增长，预计2025年市场规模突破600亿美元，其中环保可降解薄膜年增速超15%。
2、市场地位及占有率
德冠新材在国内功能性薄膜行业位列第一梯队，2024年高端光学膜市占率约16%，新能源用薄膜营收占比达28%，是国内少数实现进口替代的企业之一，技术壁垒与规模优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 德冠新材（001378） | 功能性薄膜研发制造，覆盖光学、新能源领域 | 2024年光学膜营收占比超35%，新能源薄膜产能扩张至年产10万吨 |
| 双星新材（002585） | 聚酯薄膜龙头，涵盖光学基膜、光伏背板膜 | 2024年光学膜市占率22%，光伏背板膜供货规模达8亿平方米（2024年客户订单） |
| 裕兴股份（300305） | 特种聚酯薄膜生产商，聚焦光伏及电子行业 | 2024年光伏背板膜营收占比35%，光学基膜产能利用率提升至90%（2024年半年报披露） |
| 长阳科技（688299） | 反射膜全球领先，拓展锂电池隔膜领域 | 反射膜全球市占率50%，2024年隔膜项目投产，规划年产能2亿平方米 |
| 东材科技（601208） | 绝缘材料及光学膜综合供应商 | 2024年光学膜营收同比增长18%，持股子公司四川东方绝缘材料（持股比例51%） |
1、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 79 | 72 |
| 行业中位数 | 62 | 46 |
| 行业排名 | 5 | 2 |
薄膜材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中仑新材 | 85 | 中仑新材 | 86 |
| 2 | 德冠新材 | 72 | 道明光学 | 83 |
| 3 | 道明光学 | 60 | 泛亚微透 | 83 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.31 | - | -3.34 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，德冠新材近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，德冠新材的PE-TTM是30.95，而膜材料行业的PE-TTM是42.88，德冠新材低于膜材料行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 德冠新材 | 2.064109 | 2361 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 德冠新材 | 1.980891 | 2341 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
德冠新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.0641 | 1.9808 | 7 | 2467 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 平安电工 | 1608 | 629 |
| 2 | 泛亚微透 | 1863 | 784 |
| 3 | 沃顿科技 | 2207 | 996 |
文章来源：碧湾App
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