民生健康(301507)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
杭州民生健康药业股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“竺福江”。公司的主营业务是集维生素与矿物质类非处方药品和保健食品研发、生产、销售。公司的主要产品是维生素与矿物质补充剂系列产品和益生菌系列产品；经过十余年的行业深耕，公司构建了覆盖全国的终端销售网络体系，拥有较强的品牌知名度和美誉度。
根据民生健康2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.35亿元，同比小幅增长5.78%。扣非净利润5,706.76万元，同比小幅增长3.95%。民生健康2024年第一季度净利润5,887.23万元，业绩同比小幅增长6.51%。
营业收入情况
2023年产品方面，益生菌系列为第一大收入来源，占比1.10%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 多维元素片 | 4.76亿元 | 81.86% | 68.80% |
| 多种维生素矿物质片保健食品及食品 | 7,746.11万元 | 13.32% | 37.76% |
| 其他业务 | 2,807.78万元 | 4.82% | - |
公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长6.51%
本期净利润为5,887.23万元，去年同期5,527.33万元，同比小幅增长6.51%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出945.29万元，去年同期支出841.22万元，同比小幅增长；（2）主营业务利润本期为6,396.44万元，去年同期为6,468.47万元，同比基本持平。
但是（1）公允价值变动收益本期为145.26万元，去年同期为10.38万元，同比大幅增长；（2）营业外利润本期为805.97元，去年同期为-100.20万元，扭亏为盈；（3）其他收益本期为175.15万元，去年同期为107.44万元，同比大幅增长。
2、净现金流同比大幅增长5.18倍
2024年一季度，民生健康净现金流为8,392.61万元，去年同期为1,358.79万元，同比大幅增长5.18倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为5,644.06万元，同比大幅下降63.81%；
但是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为9,902.18万元，同比大幅下降60.23%；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为9,902.18万元，同比大幅下降60.23%。
行业分析
1、行业发展趋势
民生健康属于医药制造业中的维生素与矿物质补充剂细分领域。 近三年，维生素与矿物质补充剂行业年均复合增长率达9.8%，2024年市场规模突破600亿元，预计2027年将超800亿元。老龄化加速、健康意识提升及消费升级推动行业扩容，政策端“健康中国”战略及医保目录调整进一步强化行业规范化发展，未来产品创新与精准营养将成为核心竞争方向。
2、市场地位及占有率
民生健康是国内维生素与矿物质补充剂领域的头部企业，核心产品“21金维他”系列市占率约15%，稳居行业前三。2024年营收同比增长超20%，覆盖零售终端超10万家，线上渠道占比提升至35%，在OTC市场品牌认知度排名前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 民生健康（301507） | 维生素及矿物质补充剂研发生产 | 2024年维生素类产品市占率15% |
| 江中药业（600750） | 健胃消食片等OTC药品制造商 | 2024年消化类产品营收占比42% |
| 汤臣倍健（300146） | 膳食营养补充剂龙头企业 | 2024年膳食补充剂市占率31% |
| 华润三九（000999） | 感冒药及维生素复合制剂生产商 | 2024年感冒灵品类市占率超40% |
| 葵花药业（002737） | 儿童维生素及OTC药品供应商 | 2024年小儿维生素市占率18% |
1、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 83 | 85 |
| 行业中位数 | 66 | 52 |
| 行业排名 | 19 | 3 |
维生素行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 民生健康 | 85 | 卫信康 | 87 |
| 2 | 安迪苏 | 72 | 天新药业 | 84 |
| 3 | 卫信康 | 70 | 民生健康 | 83 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -0.61 | - | - | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | - | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，民生健康近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，民生健康的PE-TTM是48.42，而化学制剂行业的PE-TTM是26.69，民生健康的PE-TTM相比化学制剂行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 民生健康 | 4.617711 | 807 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 民生健康 | 2.116063 | 2212 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
民生健康神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.6177 | 2.1160 | 44 | 1516 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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