飞南资源(301500)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
广东飞南资源利用股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“孙雁军”。公司主营业务是有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务。主要产品和业务是危废处置业务、资源化产品业务、危废处置业务与资源化产品业务相辅相成。
根据飞南资源2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收22.85亿元，同比增长19.26%。扣非净利润-5,796.58万元，由盈转亏。飞南资源2024年第一季度净利润-7,443.06万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-1.12亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为废弃资源综合利用业，主营产品为资源化产品。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 资源化产品 | 86.00亿元 | 99.21% | 5.39% |
| 危险废物处置 | 5,776.30万元 | 0.67% | 7.11% |
| 其他 | 1,075.52万元 | 0.12% | 79.44% |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比增加19.26%，净利润由盈转亏
2024年一季度，飞南资源营业总收入为22.85亿元，去年同期为19.16亿元，同比增长19.26%，净利润为-7,443.06万元，去年同期为4,498.24万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-4,445.36万元，去年同期为5,704.87万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为-4,433.26万元，去年同期为500.25万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.85亿元 | 19.16亿元 | 19.26% |
| 营业成本 | 22.14亿元 | 17.82亿元 | 24.24% |
| 销售费用 | 32.46万元 | 28.78万元 | 12.79% |
| 管理费用 | 6,408.37万元 | 4,758.76万元 | 34.67% |
| 财务费用 | 3,600.63万元 | 1,676.65万元 | 114.75% |
| 研发费用 | 562.27万元 | 514.26万元 | 9.34% |
| 所得税费用 | 109.22万元 | 154.45万元 | -29.28% |
2024年一季度主营业务利润为-4,445.36万元，去年同期为5,704.87万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为22.85亿元，同比增长19.26%，不过毛利率本期为3.13%，同比大幅下降了3.88%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润亏损增大
飞南资源2024年一季度非主营业务利润为-2,888.47万元，去年同期为-1,052.18万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4,445.36万元 | 59.73% | 5,704.87万元 | -177.92% |
| 投资收益 | -4,433.26万元 | 59.56% | 500.25万元 | -986.21% |
| 其他收益 | 956.26万元 | -12.85% | 593.60万元 | 61.10% |
| 其他 | 631.75万元 | -8.49% | -1,049.30万元 | 160.21% |
| 净利润 | -7,443.06万元 | 100.00% | 4,498.24万元 | -265.47% |
全球排名
截止到2025年6月20日，飞南资源近十二个月的滚动营收为126亿元，在废物处理行业中，飞南资源的全球营收规模排名为9名，全国排名为2名。
废物处理营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Waste Management | 1586 | 7.16 | 197 | 14.78 |
| Republic Services | 1153 | 12.38 | 147 | 16.55 |
| Waste Connections | 641 | 13.19 | 44 | -0.03 |
| Clean Harbors | 423 | 15.67 | 29 | 25.56 |
| GFL Environmental | 415 | 12.47 | -38.16 | -- |
| 光大环境 | 277 | -15.36 | 33 | -19.36 |
| Cleanaway Waste Management | 176 | 16.59 | 7.35 | -- |
| 高能环境 | 145 | 22.82 | 4.82 | -12.78 |
| 飞南资源 | 126 | 16.75 | 1.28 | -43.70 |
| 瀚蓝环境 | 119 | 0.31 | 17 | 12.67 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
飞南资源属于有色金属再生资源行业，专注于危废处置及多金属回收。 近三年，有色金属再生资源行业在环保政策驱动下加速整合，2024年市场规模突破2000亿元，年复合增长率超8%。未来，随着“双碳”目标深化，再生金属占比将提升至35%以上，头部企业通过技术升级进一步扩大市场份额，行业集中度持续提高。
2、市场地位及占有率
飞南资源在危废资源化领域聚焦铅、锑、铋等金属回收，区域产能优势显著，但全国市场占有率不足3%，属于细分领域区域龙头，其江西巴顿项目达产后有望提升竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 飞南资源（301500） | 主营有色金属危废处置及再生利用 | 江西巴顿项目2024年产能提升至10万吨 |
| 株冶集团（600961） | 铅锌冶炼及综合回收龙头企业 | 2024年再生铅市占率约5% |
| 格林美（002340） | 全球新能源材料与再生资源龙头 | 2024年动力电池回收市占率超25% |
| 华宏科技（002645） | 金属再生装备及运营服务商 | 2024年废钢处理设备出货量居首 |
| 怡球资源（601388） | 铝资源再生及汽车拆解领域领先 | 2024年再生铝营收占比超85% |
1、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 56 | 29 |
| 行业中位数 | 69 | 49 |
| 行业排名 | 14 | 14 |
废物处理行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中科环保 | 70 | 国泰环保 | 89 |
| 2 | 伟明环保 | 68 | 伟明环保 | 86 |
| 3 | 城发环境 | 68 | 惠城环保 | 83 |
2、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，飞南资源近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，飞南资源的PE-TTM是37.36，而铜行业的PE-TTM是14.72，飞南资源的PE-TTM远高于铜行业的PE-TTM。
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 飞南资源 | 1.315203 | 3045 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 飞南资源 | 1.333431 | 2935 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
飞南资源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.3152 | 1.3334 | 15 | 3118 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 西部矿业 | 494 | 90 |
| 2 | 铜陵有色 | 782 | 188 |
| 3 | 紫金矿业 | 1008 | 309 |
文章来源：碧湾App
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