恒达新材(301469)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比基本持平
浙江恒达新材料股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“潘昌”。公司主营业务为特种纸原纸的研发、生产和销售，产品包括医疗包装原纸、食品包装原纸、工业特种纸原纸和卷烟配套原纸，其中以医疗和食品包装原纸为主。
根据恒达新材2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.54亿元，同比增长27.66%。扣非净利润1,563.37万元，同比基本持平。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为造纸行业，其中医疗及食品包装原纸为第一大收入来源，占比84.54%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医疗及食品包装原纸 | 7.34亿元 | 84.54% | 18.87% |
| 其他业务 | 1.34亿元 | 15.46% | - |
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比基本持平
1、营业总收入同比增加27.66%，净利润基本持平
2024年一季度，恒达新材营业总收入为2.54亿元，去年同期为1.99亿元，同比增长27.66%，净利润为1,668.53万元，去年同期为1,714.55万元，同比基本持平。
净利润同比基本持平的原因是：
虽然（1）其他收益本期为187.34万元，去年同期为152.00万元，同比增长；（2）信用减值损失本期收益71.43万元，去年同期收益42.51万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为1,557.47万元，去年同期为1,671.41万元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降6.82%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.54亿元 | 1.99亿元 | 27.66% |
| 营业成本 | 2.22亿元 | 1.67亿元 | 33.50% |
| 销售费用 | 92.60万元 | 57.70万元 | 60.50% |
| 管理费用 | 678.02万元 | 525.41万元 | 29.05% |
| 财务费用 | -192.83万元 | 120.45万元 | -260.10% |
| 研发费用 | 860.72万元 | 776.87万元 | 10.79% |
| 所得税费用 | 147.76万元 | 164.36万元 | -10.10% |
2024年一季度主营业务利润为1,557.47万元，去年同期为1,671.41万元，同比小幅下降6.82%。
虽然营业总收入本期为2.54亿元，同比增长27.66%，不过毛利率本期为12.25%，同比下降了3.84%，导致主营业务利润同比小幅下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，恒达新材近十二个月的滚动营收为10亿元，在特种纸行业中，恒达新材的全球营收规模排名为8名，全国排名为8名。
特种纸营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 仙鹤股份 | 103 | 19.52 | 10 | -0.42 |
| 五洲特纸 | 77 | 27.55 | 3.62 | -2.48 |
| 冠豪高新 | 76 | 0.85 | 1.84 | 9.82 |
| 华旺科技 | 38 | 8.63 | 4.69 | 1.49 |
| 齐峰新材 | 34 | -2.91 | 1.12 | -12.07 |
| 恒丰纸业 | 28 | 11.12 | 1.16 | 4.54 |
| 民丰特纸 | 15 | -1.49 | 0.72 | 7.28 |
| 恒达新材 | 10 | 9.97 | 0.68 | -12.90 |
| 松炀资源 | 7.27 | 6.77 | -2.36 | -- |
| 民士达 | 4.08 | 23.26 | 1.01 | 39.19 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
恒达新材属于特种纸制造行业，专注于医疗及食品包装领域的高端原纸研发与生产。 特种纸行业近三年保持稳定增长，2011-2020年国内产量复合增长率达10.26%，但增速近年回落至与全球平均水平趋近。受环保政策及消费升级驱动，医疗、食品包装等细分领域需求持续扩张，2024年行业规模突破1300亿元，预计2025年市场规模将超1500亿元，未来增长动力集中于高附加值产品的技术创新与绿色生产转型。
2、市场地位及占有率
恒达新材在中高端医疗透析纸及食品包装原纸领域处于国内领先地位，细分市场占有率约8%-10%。2024年前三季度营收7.48亿元（同比+21.88%），但净利润受成本压力影响下滑24.3%，毛利率14.45%，低于行业头部企业水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 恒达新材（301469） | 主营医疗及食品包装特种纸，覆盖医疗透析纸等高壁垒产品 | 2024年医疗包装原纸营收占比超50%，细分领域市占率居前 |
| 仙鹤股份（603733） | 国内产能最大的特种纸企业，产品涵盖医疗、食品、烟草等领域 | 2024年特种纸市占率约15%，医疗用纸营收同比+18% |
| 民丰特纸（600235） | 深耕卷烟配套用纸，拓展医疗包装及食品级特种纸业务 | 2024年医疗包装纸营收占比超30%，毛利率22.5% |
| 齐峰新材（002521） | 聚焦装饰原纸及高性能纤维材料，拓展食品级特种纸市场 | 2024年食品包装纸产销量同比+25%，产能利用率达90% |
| 五洲特纸（605007） | 以食品包装纸为主，布局医疗等高毛利特种纸细分赛道 | 2024年食品包装纸营收占比超60%，新增产能20万吨/年投产 |
1、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 77 | 70 |
| 行业中位数 | 65 | 50 |
| 行业排名 | 3 | 2 |
特种纸行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 民士达 | 71 | 民士达 | 86 |
| 2 | 恒达新材 | 70 | 华旺科技 | 85 |
| 3 | 华旺科技 | 57 | 恒达新材 | 77 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.33 | - | -1.73 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，恒达新材近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，恒达新材的PE-TTM是30.05，而特种纸行业的PE-TTM是18.42，恒达新材的PE-TTM相比特种纸行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 恒达新材 | 2.38227 | 2096 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 恒达新材 | 2.038241 | 2291 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
恒达新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.3822 | 2.0382 | 7 | 2306 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华旺科技 | 771 | 185 |
| 2 | 民士达 | 1816 | 752 |
| 3 | 仙鹤股份 | 2301 | 1069 |
文章来源：碧湾App
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