永兴股份(601033)2024年一季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
根据永兴股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收9.28亿元，同比小幅增长5.49%。扣非净利润1.92亿元，同比小幅下降10.39%。永兴股份2024年第一季度净利润2.08亿元，业绩同比小幅下降10.22%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为环保行业，其中垃圾焚烧发电项目运营为第一大收入来源，占比97.92%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 垃圾焚烧发电项目运营 | 34.63亿元 | 97.92% | 45.62% |
| PPP项目建造 | 1,497.08万元 | 0.42% | - |
| 其他业务 | 5,870.13万元 | 1.66% | - |
投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降10.22%
本期净利润为2.08亿元，去年同期2.31亿元，同比小幅下降10.22%。
净利润同比小幅下降的原因是（1）投资收益本期为1,230.55万元，去年同期为2,346.12万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为2.26亿元，去年同期为2.36亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降4.13%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.28亿元 | 8.80亿元 | 5.49% |
| 营业成本 | 4.99亿元 | 4.30亿元 | 16.01% |
| 销售费用 | 2.10万元 | 76.87万元 | -97.26% |
| 管理费用 | 6,017.87万元 | 7,745.28万元 | -22.30% |
| 财务费用 | 9,423.25万元 | 9,117.10万元 | 3.36% |
| 研发费用 | 2,855.43万元 | 2,908.92万元 | -1.84% |
| 所得税费用 | 1,850.53万元 | 1,672.17万元 | 10.67% |
2024年一季度主营业务利润为2.26亿元，去年同期为2.36亿元，同比小幅下降4.13%。
虽然营业总收入本期为9.28亿元，同比小幅增长5.49%，不过毛利率本期为46.23%，同比小幅下降了4.88%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、净现金流由负转正
2024年一季度，永兴股份净现金流为25.42亿元，去年同期为-6.00亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是吸收投资所收到的现金本期为23.40亿元，同比增长23.40亿元。
全球排名
截止到2025年6月20日，永兴股份近十二个月的滚动营收为38亿元，在生物质发电行业中，永兴股份的全球营收规模排名为7名，全国排名为5名。
生物质发电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 光大环境 | 277 | -15.36 | 33 | -19.36 |
| 伟明环保 | 72 | 19.66 | 27 | 20.76 |
| 中国光大绿色环保 | 64 | -6.17 | -3.49 | -- |
| 上海环境 | 63 | -4.12 | 5.75 | -5.72 |
| 中国天楹 | 57 | -34.95 | 2.80 | -27.31 |
| 富春环保 | 53 | 4.75 | 2.41 | -10.12 |
| 永兴股份 | 38 | 14.08 | 8.21 | 6.61 |
| 粤丰环保 | 38 | -14.83 | 7.93 | -13.15 |
| 长青集团 | 38 | 12.61 | 2.17 | -- |
| 绿色动力 | 34 | -12.41 | 5.85 | -5.70 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
永兴股份属于垃圾焚烧发电及生物质处理行业。 垃圾焚烧发电行业近三年在政策驱动下保持稳健增长，2023年市场规模约600亿元，年复合增长率8%。随着城市化率提升及“无废城市”建设推进，行业处理需求持续扩容，叠加碳中和目标推动技术升级，未来三年市场空间有望增至750亿元，龙头企业将受益于集中度提升与运营效率优化。
2、市场地位及占有率
永兴股份为广州市垃圾焚烧发电绝对龙头，2023年底在运产能32,090吨/日，包揽广州全市焚烧项目，吨处理收入365元居行业第二，区域市占率超90%。全国市场占有率约4%，位列行业前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 永兴股份（601033） | 广州市垃圾焚烧发电唯一运营主体，拥有14个在运项目 | 2025年规划产能提升至4万吨/日，2024年广州区域营收占比超85% |
| 军信股份（301109） | 湖南省固废处理龙头，覆盖垃圾焚烧、污泥处置等业务 | 2024年市占率约12%，中部地区处理规模居首 |
| 绿色动力（601330） | 全国性垃圾焚烧运营商，项目覆盖20余省市 | 2024年垃圾处理规模超3.5万吨/日，国补确认后毛利率提升至38% |
| 伟明环保（603568） | 浙江省环保领军企业，全产业链布局焚烧设备制造 | 2024年垃圾发电营收占比超60%，新增项目产能8000吨/日 |
| 三峰环境（601827） | 重庆国资控股企业，专注垃圾焚烧核心技术研发 | 2025年签约处理规模达4.8万吨/日，海外项目贡献营收15% |
1、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 70 | 69 | 71 | 70 |
| 行业中位数 | 70 | 52 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 16 | 1 | 9 | 2 |
生物质发电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 永兴股份 | 70 | 伟明环保 | 86 |
| 2 | 长青集团 | 68 | 旺能环境 | 75 |
| 3 | 伟明环保 | 68 | 永兴股份 | 71 |
2、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，永兴股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，永兴股份的PE-TTM是17.08，而固废治理行业的PE-TTM是17.19，永兴股份低于固废治理行业的PE-TTM。
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 永兴股份 | 3.411593 | 1370 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 永兴股份 | 3.335117 | 1299 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
永兴股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.4115 | 3.3351 | 17 | 1301 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 玉禾田 | 440 | 64 |
| 2 | 军信股份 | 483 | 84 |
| 3 | 伟明环保 | 679 | 147 |
文章来源：碧湾App
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