浪莎股份(600137)2024年中报解读：内衣毛利率持续增长，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
四川浪莎控股股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“翁荣金”。公司的主营业务为针织内衣、针织面料的制造，商品批发与零售。公司的主要产品有无缝和有缝保暖内衣、时尚内衣、男女短裤、文胸等。
根据浪莎股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.48亿元，同比小幅增长9.84%。扣非净利润802.52万元，同比大幅增长36.10%。浪莎股份2024年半年度净利润858.78万元，业绩同比大幅增长36.40%。本期经营活动产生的现金流净额为-2,363.32万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
内衣毛利率持续增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为服装制造业，主要产品包括短裤和其他两项，其中短裤占比63.05%，其他占比20.44%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 服装制造业 | 1.48亿元 | 99.84% | 18.67% |
| 其他业务 | 24.36万元 | 0.16% | 88.19% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 短裤 | 9,329.94万元 | 63.05% | 17.55% |
| 其他 | 3,024.90万元 | 20.44% | 17.62% |
| 内衣 | 1,510.52万元 | 10.21% | 24.91% |
| 文胸 | 907.54万元 | 6.13% | 23.23% |
| 其他业务 | 24.36万元 | 0.16% | 88.19% |
2、短裤收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年半年度公司营收1.48亿元，与去年同期的1.35亿元相比，小幅增长了9.84%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）短裤本期营收9,329.94万元，去年同期为8,698.69万元，同比小幅增长了7.26%。
（2）文胸本期营收907.54万元，去年同期为456.09万元，同比大幅增长了98.98%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 短裤 | 9,329.94万元 | 8,698.69万元 | 7.26% |
| 其他 | 3,024.90万元 | 2,937.74万元 | 2.97% |
| 内衣 | 1,510.52万元 | 1,362.94万元 | 10.83% |
| 文胸 | 907.54万元 | 456.09万元 | 98.98% |
| 其他业务 | 24.36万元 | 16.14万元 | - |
| 合计 | 1.48亿元 | 1.35亿元 | 9.84% |
3、内衣毛利率持续增长
2024年半年度公司毛利率为18.78%，同比去年的18.28%基本持平。值得一提的是，短裤在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2020-2024年半年度短裤毛利率呈小幅增长趋势，从2020年半年度的15.31%，小幅增长到2024年半年度的17.55%，2020-2024年半年度内衣毛利率呈大幅增长趋势，从2020年半年度的11.11%，大幅增长到2024年半年度的24.91%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、净利润同比大幅增长36.40%
本期净利润为858.78万元，去年同期629.59万元，同比大幅增长36.40%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失569.53万元，去年同期损失321.52万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1,262.18万元，去年同期为953.17万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为158.54万元，去年同期为1.50万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长32.42%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.48亿元 | 1.35亿元 | 9.84% |
| 营业成本 | 1.20亿元 | 1.10亿元 | 9.16% |
| 销售费用 | 636.73万元 | 581.91万元 | 9.42% |
| 管理费用 | 555.77万元 | 462.36万元 | 20.20% |
| 财务费用 | -246.91万元 | -107.75万元 | -129.14% |
| 研发费用 | 459.78万元 | 457.62万元 | 0.47% |
| 所得税费用 | 60.39万元 | 34.25万元 | 76.35% |
2024年半年度主营业务利润为1,262.18万元，去年同期为953.17万元，同比大幅增长32.42%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为1.48亿元，同比小幅增长9.84%；（2）毛利率本期为18.78%，同比有所增长了0.50%。
3、非主营业务利润亏损增大
浪莎股份2024年半年度非主营业务利润为-343.00万元，去年同期为-289.34万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,262.18万元 | 146.97% | 953.17万元 | 32.42% |
| 资产减值损失 | -569.53万元 | -66.32% | -321.52万元 | -77.14% |
| 其他收益 | 158.54万元 | 18.46% | 1.50万元 | 10469.01% |
| 其他 | 68.00万元 | 7.92% | 30.72万元 | 121.37% |
| 净利润 | 858.78万元 | 100.00% | 629.59万元 | 36.40% |
4、财务收益大幅增长
本期财务费用为-246.91万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了129.14%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到28.75%。归因于利息收入本期为246.45万元，去年同期为110.23万元，同比大幅增长了123.57%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -246.45万元 | -110.23万元 |
| 其他 | -4,662.88元 | 2.48万元 |
| 合计 | -246.91万元 | -107.75万元 |
先进制造业企业加计5%抵减应纳增值税税额对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为158.54万元，占净利润比重为18.46%，较去年同期增加10469.01%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 先进制造业企业加计5%抵减应纳增值税税额 | 135.59万元 | - |
| 政府补助 | 22.94万元 | 1.50万元 |
| 合计 | 158.54万元 | 1.50万元 |
存货周转率持续上升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失569.53万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，浪莎股份资产减值损失569.53万元，导致企业净利润从盈利1,428.31万元下降至盈利858.78万元，其中主要是存货跌价准备减值合计569.53万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 858.78万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -569.53万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -569.53万元 |
其中，主要部分为库存商品本期计提596.76万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 596.76万元 |
目前，库存商品的账面价值仍有3,358.57万元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为3.34，在2020年半年度到2024年半年度，存货周转率连续5年上升，平均回款时间从110天减少到了53天，企业存货周转能力提升，2024年半年度浪莎股份存货余额合计4,449.55万元，占总资产的15.30%，同比去年的5,656.10万元下降21.33%。
（注：2020年中计提存货386.19万元，2021年中计提存货265.75万元，2022年中计提存货362.12万元，2023年中计提存货321.52万元，2024年中计提存货569.53万元。）
重大资产负债及变动情况
其他流动资产大幅增长
2024年半年度，浪莎股份的其他流动资产合计5,995.01万元，占总资产的8.97%，相较于年初的579.34万元大幅增长934.81%。
主要原因是银行短期理财产品增加5,000.00万元。
2024半年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 银行短期理财产品 | 5,000.00万元 | |
| 待抵扣进项税 | 995.01万元 | 579.34万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
浪莎股份属于纺织服装、服饰业，主营针织内衣、针织面料的制造及商品批发零售。 近三年，纺织服装行业受消费升级与国货品牌崛起驱动，市场规模稳步扩张，但2024年后增速趋缓，行业集中度提升，智能化生产与绿色转型成为趋势，细分领域如功能性内衣、个性化设计具备增长潜力，预计未来三年市场空间维持低个位数增长。
2、市场地位及占有率
浪莎股份在服装家纺板块市值排名58/60，处于行业尾部，2024年三季报营收2.36亿元，同比微增2.8%，主营产品以中低端市场为主，市占率不足1%，品牌影响力局限于区域市场。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 浪莎股份（600137） | 主营针织内衣、保暖内衣及袜子，品牌“浪莎” | 2024年第三季度营收8835万元，净利润同比增47.24% |
| 七匹狼（002029） | 男装及配饰生产商，覆盖商务休闲与时尚领域 | 2024年男装市占率约0.8%，位列行业前二十 |
| 红豆股份（600400） | 综合性服装企业，产品涵盖男装、家居服等 | 2024年服装业务营收占比超85%，线上渠道增长12% |
| 汇洁股份（002763） | 女性内衣制造商，旗下品牌“曼妮芬” | 2024年内衣品类营收占比超90%，直营店数量行业前三 |
| 龙头股份（600630） | 纺织印染及品牌服饰企业，涉足外贸与内销 | 2024年外贸订单额同比增9%，国内品牌营收占比约40% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润858.78万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润1,262.18万元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 47 | 71 | 45 | 68 |
| 行业中位数 | 65 | 47 | 55 | 45 | 66 |
| 行业排名 | 9 | 7 | 7 | 8 | 7 |
内衣行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 汇洁股份 | 81 | 爱慕股份 | 79 |
| 2 | 爱慕股份 | 78 | 汇洁股份 | 78 |
| 3 | 龙头股份 | 76 | 浪莎股份 | 71 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，浪莎股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，浪莎股份的PE-TTM是51.68，而鞋帽及其他行业的PE-TTM是24.14，浪莎股份的PE-TTM远高于鞋帽及其他行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 浪莎股份 | 1.058798 | 3296 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 浪莎股份 | 0.86577 | 3426 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
浪莎股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0587 | 0.8657 | 7 | 3481 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 汇洁股份 | 239 | 25 |
| 2 | 扬州金泉 | 597 | 123 |
| 3 | 牧高笛 | 630 | 133 |
文章来源：碧湾App
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