昂立教育(600661)2024年一季报深度解读：高资产负债率，净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
上海新南洋昂立教育科技股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“周传有”。公司主营业务为教育培训，涉及K12学科教育、K12素质教育、职业教育、国际与基础教育等业务。“双减政策”出台后，公司业务战略调整为职业教育、大学生教育、青少儿教育、国际与基础教育等。
根据昂立教育2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.79亿元，同比大幅增长47.42%。扣非净利润1,075.80万元，扭亏为盈。昂立教育2024年第一季度净利润1,300.87万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-845.36万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
2023年公司的主要业务为教育培训，占比高达98.54%，主要产品包括青少儿素质教育、高中业务、国际与基础教育三项，青少儿素质教育占比45.50%，高中业务占比31.04%，国际与基础教育占比12.24%。
2023年青少儿素质教育营收4.39亿元，同比去年的2.54亿元大幅增长了73.3%。同期，2023年青少儿素质教育毛利率为43.29%，同比去年的39.0%小幅增长了11.0%。
2023年高中业务营收3.00亿元，同比去年的2.40亿元增长了25.11%。同期，2023年高中业务毛利率为37.45%，同比去年的43.8%小幅下降了14.5%。
2023年国际与基础教育营收1.18亿元，同比去年的1.03亿元增长了15.1%。同期，2023年国际与基础教育毛利率为44.82%，同比去年的48.0%小幅下降了6.62%。
2023年职业及成人教育营收9,429.07万元，同比去年的8,075.98万元增长了16.75%。同期，2023年职业及成人教育毛利率为42.63%，同比去年的35.0%增长了21.8%。
1、营业总收入同比增加47.42%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，昂立教育营业总收入为2.79亿元，去年同期为1.89亿元，同比大幅增长47.42%，净利润为1,300.87万元，去年同期为-2,982.60万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为1,373.83万元，去年同期为-2,156.33万元，扭亏为盈。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
2.79亿元 |
1.89亿元 |
47.42% |
| 营业成本 |
1.44亿元 |
9,962.41万元 |
44.82% |
| 销售费用 |
5,702.25万元 |
5,175.91万元 |
10.17% |
| 管理费用 |
5,546.60万元 |
5,041.60万元 |
10.02% |
| 财务费用 |
415.14万元 |
210.25万元 |
97.45% |
| 研发费用 |
304.42万元 |
639.22万元 |
-52.38% |
| 所得税费用 |
96.47万元 |
253.69万元 |
-61.97% |
2024年一季度主营业务利润为1,373.83万元，去年同期为-2,156.33万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为2.79亿元，同比大幅增长47.42%；（2）毛利率本期为48.30%，同比有所增长了0.93%。
2024年一季度，昂立教育净现金流为-1.72亿元，去年同期为134.28万元，由正转负。
虽然处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额本期为3,281.69万元，同比大幅增长403.27倍；
但是（1）投资支付的现金本期为1.13亿元，同比增长1.13亿元；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为6,844.75万元，同比大幅增长2.23倍；（3）支付给职工以及为职工支付的现金本期为1.83亿元，同比大幅增长33.25%。
2024年一季度，企业资产负债率为87.05%，去年同期为66.87%，资产负债率很高。
资产负债率同比大幅增长主要是无息息负债的大幅下降。
昂立教育负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了9,540.31万元，去年同期流入1,058.43万元，由正转负。主要是由于投资支付的现金本期为1.13亿元。
2、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
|
2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
2023年中报 |
2023年一季报 |
| 流动比率 |
0.69 |
0.96 |
0.68 |
0.83 |
0.91 |
| 速动比率 |
0.68 |
0.95 |
0.66 |
0.81 |
0.84 |
| 现金比率(%) |
0.55 |
0.76 |
0.43 |
0.61 |
0.60 |
| 资产负债率(%) |
87.05 |
66.87 |
77.00 |
80.27 |
60.64 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
24.91 |
10.95 |
1.88 |
19.58 |
- |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
-0.08 |
0.20 |
-2.04 |
-0.20 |
-3.01 |
| 货币资金/短期债务 |
3.68 |
6.62 |
2.85 |
5.84 |
10.40 |
流动比率为0.69，去年同期为0.96，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.08，去年同期为0.20，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
截止到2025年6月20日，昂立教育近十二个月的滚动营收为12亿元，在辅导培训行业中，昂立教育的全球营收规模排名为9名，全国排名为3名。
辅导培训营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 新东方 |
310 |
0.29 |
22 |
-2.54 |
| Bright Horizons Family Solutions |
193 |
15.24 |
10 |
25.78 |
| 好未来 |
162 |
-19.98 |
6.08 |
-- |
| K12 |
147 |
9.90 |
15 |
41.91 |
| IDP Education |
49 |
25.18 |
6.23 |
-- |
| 高途 |
46 |
-11.47 |
-10.49 |
-- |
| 学大教育 |
28 |
3.27 |
1.80 |
-- |
| 盛通股份 |
20 |
-5.26 |
-1.92 |
-- |
| 昂立教育 |
12 |
-8.16 |
-0.49 |
-- |
| 卓越教育集团 |
11 |
-16.58 |
1.92 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
昂立教育属于中国K12素质教育与学科辅导综合服务行业。 近三年，受政策规范影响，K12学科培训市场空间压缩，但素质教育赛道扩容，2025年市场规模预计突破4000亿元，年复合增长率超8%。行业呈现“合规化+科技化”转型趋势，头部企业加速布局智能学习系统与素养课程，下沉市场渗透率提升至35%，未来三年市场增量集中于OMO模式与个性化教育解决方案。
