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晨光股份(603899)2024年中报解读:办公直销收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长,主营业务利润同比小幅增长

上海晨光文具股份有限公司于2015年上市,实际控制人为“陈湖文”。公司主要从事晨光及所属品牌书写工具、学生文具、办公文具及其他产品等的设计、研发、制造和销售以及互联网和电子商务平台晨光科技;新业务主要是零售大店业务九木杂物社、晨光生活馆和办公直销业务晨光科力普。公司的主要产品为书写工具、学生文具、办公文具。

根据晨光股份2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收110.51亿元,同比小幅增长10.95%。扣非净利润5.67亿元,同比小幅增长4.52%。

PART 1
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办公直销收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

1、主营业务构成

公司主要从事零售业、文教办公用品制造业与销售、服务业,主要产品包括办公直销、办公文具、学生文具三项,办公直销占比55.38%,办公文具占比15.89%,学生文具占比14.19%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
零售业 66.91亿元 60.54% 10.68%
文教办公用品制造业与销售 43.38亿元 39.25% 32.71%
其他业务 2,226.84万元 0.2% 46.58%
服务业 81.13万元 0.01% -
分产品 营业收入 占比 毛利率
办公直销 61.20亿元 55.38% 7.13%
办公文具 17.56亿元 15.89% 25.61%
学生文具 15.68亿元 14.19% 35.42%
书写工具 11.38亿元 10.3% 43.05%
其他产品 4.46亿元 4.04% 45.38%
其他业务 2,307.97万元 0.2% -

2、办公直销收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

2024年半年度公司营收110.51亿元,与去年同期的99.61亿元相比,小幅增长了10.95%。

营收小幅增长的主要原因是:

(1)办公直销本期营收61.20亿元,去年同期为54.94亿元,同比小幅增长了11.39%。

(2)书写工具本期营收11.38亿元,去年同期为9.95亿元,同比小幅增长了14.36%。

(3)学生文具本期营收15.68亿元,去年同期为14.46亿元,同比小幅增长了8.5%。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
办公直销 61.20亿元 54.94亿元 11.39%
办公文具 17.56亿元 16.63亿元 5.58%
学生文具 15.68亿元 14.46亿元 8.5%
书写工具 11.38亿元 9.95亿元 14.36%
其他产品 4.46亿元 3.54亿元 26.05%
加盟管理费 81.13万元 66.04万元 22.86%
其他业务 2,226.84万元 863.26万元 -
合计 110.51亿元 99.61亿元 10.95%

3、办公直销毛利率持续下降

2024年半年度公司毛利率为19.41%,同比去年的19.52%基本持平。产品毛利率方面,2020-2024年半年度办公直销毛利率呈大幅下降趋势,从2020年半年度的12.94%,大幅下降到2024年半年度的7.13%,2024年半年度办公文具毛利率为25.61%,同比增长0.08%。

PART 2
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主营业务利润同比小幅增长

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 110.51亿元 99.61亿元 10.95%
营业成本 89.07亿元 80.17亿元 11.10%
销售费用 8.11亿元 7.13亿元 13.75%
管理费用 4.75亿元 4.15亿元 14.65%
财务费用 -2,470.03万元 -3,022.63万元 18.28%
研发费用 9,244.38万元 8,945.66万元 3.34%
所得税费用 1.54亿元 1.33亿元 15.62%

2024年半年度主营业务利润为7.50亿元,去年同期为7.22亿元,同比小幅增长3.97%。

虽然毛利率本期为19.41%,同比有所下降了0.11%,不过营业总收入本期为110.51亿元,同比小幅增长10.95%,推动主营业务利润同比小幅增长。

PART 3
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金融投资回报率低

1、金融投资占总资产13.83%,投资主体为理财投资

在2024年半年度报告中,晨光股份用于金融投资的资产为20.56亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,635.76万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示:

2024半年度金融投资资产表


项目 投资金额
交易性金融资产-其他 20.46亿元
其他 970.79万元
合计 20.56亿元

从金融投资收益来源方式来看,主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

2024半年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
公允价值变动收益 交易性金融资产公允价值变动收益 2,454.34万元
其他 181.42万元
合计 2,635.76万元

2、金融投资资产逐年递增

企业的金融投资资产持续上升,由2022年中的10.77亿元上升至2024年中的20.56亿元,变化率为90.89%,而企业的金融投资收益持续增长,由2020年中的1,590.6万元增长至2024年中的2,635.76万元,变化率为65.71%。

长期趋势表格


年份 金融资产 投资收益
2020年中 9.46亿元 1,590.6万元
2021年中 14.71亿元 2,173.56万元
2022年中 10.77亿元 1,663.77万元
2023年中 12.33亿元 1,784.15万元
2024年中 20.56亿元 2,635.76万元

PART 4
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行业分析

1、行业发展趋势

晨光股份属于文教办公用品行业,核心业务涵盖传统文具销售、办公直销及零售大店运营。 文教办公用品行业近三年受出生率下降、双减政策及电子化趋势冲击,传统业务增长放缓,但高端化、文创化转型推动结构性升级。行业市场规模约1700亿元,集中度低(CR5不足15%),未来增长依赖办公集采政策红利、文创产品创新及渠道效率优化,预计中高端市场年复合增速超8%。

2、市场地位及占有率

晨光股份以6%的市占率位居行业第一梯队,覆盖全国超8万家零售终端,学生文具领域品牌认知度领先,办公直销业务(科力普)增速显著但市占率不足1%,零售大店仍处战略投入期。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
晨光股份(603899) 国内文教办公龙头,涵盖传统文具、办公直销及零售大店 2024年传统业务市占率6%居首,科力普营收占比提升至45%
齐心集团(002301) 办公物资集采服务商,聚焦B2B政企客户 2024年政府集采订单占比超25%
广博股份(002103) 文具及跨境电商双主业,产品线覆盖学生及办公用品 2024年电商渠道营收占比超30%
真彩文具(603899) 学生文具制造商,主打高性价比书写工具 2024年线下终端覆盖超3万家
得力集团(未上市) 综合办公解决方案提供商,产品线覆盖办公设备及文具 2024年办公集采业务市占率超3%

总结
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1、经营分析总结

近3年半年度公司净利润持续增长,2024年半年度净利润6.69亿元,主要依赖于减值。

公司主营利润近3年半年度持续增长,由于营收的小幅增长,2024年半年度主营利润7.50亿元,较去年同期有所增长。

总体来说,公司盈利能力优秀,且在行业中也处于较高水平。

2、经营评分及排名

经营评分:85 总排名:433/5338
行业排名(文具及办公用品):1/4
2023年中报 2023年三季报 2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 83 64 86 62 85
行业中位数 78 63 78 60 85
行业排名 2 1 1 2 1

文具及办公用品行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 晨光股份 85 晨光股份 86
2 广博股份 85 创源股份 78
3 创源股份 76 广博股份 74

3、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年01月23日)

可以看到,晨光股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年01月23日,晨光股份的PE-TTM是17.88,而文化用品行业的PE-TTM是24.02,晨光股份低于文化用品行业的PE-TTM。

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
晨光股份 5.540091 515

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
晨光股份 3.762615 1034

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

晨光股份神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
5.5400 3.7626 1 592

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 晨光股份 1549 592
2 创源股份 2335 1094
3 广博股份 2365 1107


文章来源:碧湾App

免责声明:上述所有信息均基于市场公开数据,经数据自动处理技术和人工智能算法产生,碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考,不构成任何投资建议,不代表碧湾观点,投资者据此操作,风险自担。

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