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徐家汇(002561)2024年中报解读:金融投资回报率低,百货(主营业务)收入的下降导致公司营收的下降

上海徐家汇商城股份有限公司于2011年上市,实际控制人为“上海徐家汇商城(集团)有限公司”。公司主营业务以百货零售为主,经营业态包括百货商场、奥特莱斯、时尚超市等,经营模式主要包括综合零售。主要产品为百货商品。

根据徐家汇2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收2.27亿元,同比下降17.68%。扣非净利润136.76万元,同比大幅下降95.27%。徐家汇2024年半年度净利润537.39万元,业绩同比大幅下降86.22%。

PART 1
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百货(主营业务)收入的下降导致公司营收的下降

1、主营业务构成

公司的主营业务为商业,主营产品为百货。

分行业 营业收入 占比 毛利率
商业 2.27亿元 100.0% 57.54%
分产品 营业收入 占比 毛利率
百货 2.27亿元 100.0% 57.54%

2、百货(主营业务)收入的下降导致公司营收的下降

2024年半年度公司营收2.27亿元,与去年同期的2.75亿元相比,下降了17.68%,主要是因为百货(主营业务)本期营收2.23亿元,去年同期为2.69亿元,同比下降了17.34%。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
百货(主营业务) 2.23亿元 2.69亿元 -17.34%
其他业务 411.87万元 608.58万元 -
合计 2.27亿元 2.75亿元 -17.68%

PART 2
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主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降

1、营业总收入同比降低17.68%,净利润同比大幅降低86.22%

2024年半年度,徐家汇营业总收入为2.27亿元,去年同期为2.75亿元,同比下降17.68%,净利润为537.39万元,去年同期为3,900.51万元,同比大幅下降86.22%。

净利润同比大幅下降的原因是:

虽然公允价值变动收益本期为585.09万元,去年同期为-163.19万元,扭亏为盈;

但是(1)主营业务利润本期为1,379.42万元,去年同期为4,722.60万元,同比大幅下降;(2)资产处置收益本期为-1,130.95万元,去年同期为-1.35万元,亏损增大。

2、主营业务利润同比大幅下降70.79%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 2.27亿元 2.75亿元 -17.68%
营业成本 9,627.68万元 1.15亿元 -16.00%
销售费用 3,789.89万元 3,865.40万元 -1.95%
管理费用 6,938.00万元 6,192.71万元 12.04%
财务费用 -561.37万元 -546.97万元 -2.63%
研发费用 116.83万元 146.42万元 -20.21%
所得税费用 778.59万元 1,376.33万元 -43.43%

2024年半年度主营业务利润为1,379.42万元,去年同期为4,722.60万元,同比大幅下降70.79%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于(1)营业总收入本期为2.27亿元,同比下降17.68%;(2)毛利率本期为57.54%,同比有所下降了0.84%。

3、净现金流由正转负

2024年半年度,徐家汇净现金流为-5.25亿元,去年同期为3,991.88万元,由正转负。

净现金流由正转负的原因是(1)投资支付的现金本期为6.60亿元,同比大幅增长175.00%;(2)销售商品、提供劳务收到的现金本期为6.46亿元,同比下降19.90%。

PART 3
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金融投资回报率低

1、金融投资占总资产25.37%,收益占净利润140.23%,投资主体为债券投资

在2024年半年度报告中,徐家汇用于金融投资的资产为6.68亿元,占总资产的25.37%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为753.56万元,是净利润537.39万元的1.40倍。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示:

2024半年度金融投资资产表


项目 投资金额
结构性存款 6.66亿元
其他 212.92万元
合计 6.68亿元

从金融投资收益来源方式来看,主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。

2024半年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
投资收益 交易性金融资产在持有期间的投资收益 154.98万元
投资收益 上海银行股票 13.49万元
公允价值变动收益 交易性金融资产公允价值变动收益 585.09万元
合计 753.56万元

2、金融投资资产逐年递增,金融投资收益同比盈利大幅增加

企业的金融投资资产持续大幅上升,由2022年中的1.95亿元大幅上升至2024年中的6.68亿元,变化率为243.42%,而企业的金融投资收益相比去年同期增长了541.28万元,变化率为254.98%。

长期趋势表格


年份 金融资产 投资收益
2022年中 1.95亿元 307.31万元
2023年中 6.42亿元 212.28万元
2024年中 6.68亿元 753.56万元

PART 4
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政府补助对净利润有较大贡献

(1)本期政府补助对利润的贡献为90.67万元。

(2)本期共收到政府补助90.67万元,主要分布如下表所示:

本期收到的政府补助分配情况


补助项目 补助金额
本期政府补助计入当期利润(注1) 90.67万元
小计 90.67万元

政府补助主要构成如下表所示:

注1.政府补助主要构成


补助项目 补助金额
财政奖励与财政补贴 61.73万元
专项扶持资金等 28.94万元

PART 5
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追加投入商场改造项目

2024半年度,徐家汇在建工程余额合计1,461.35万元,相较期初的806.23万元大幅增长了81.26%。主要在建的重要工程是商场改造项目。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
商场改造项目 1,299.90万元 1,604.40万元 948.41万元

商场改造项目(转入固定资产项目)

建设目标:徐家汇商场改造项目旨在通过一系列的错位调整,提升商业区的整体竞争力,保持其作为上海市级商业中心的地位。项目计划通过更新和优化现有商业设施,吸引更多的消费者,以应对日益激烈的商业竞争环境。

建设内容:上海六百城市更新项目是此次改造的核心组成部分,包括对现有建筑进行翻新以及增加新的商业面积。此外,还包括对业态布局进行调整,引入更多符合现代消费趋势的品牌与服务,以满足不同顾客的需求,并增强商圈的吸引力。

建设时间和周期:上海六百城市更新项目的建设预计需要较长的时间来完成,根据公告显示,项目建设期预计为3年至4年。这意味着从启动到完成可能将持续至2027年左右,期间将对公司的营业收入及利润造成一定影响。

预期收益:尽管在建设期内公司业绩会受到挑战,但长期来看,随着商业面积的扩大和业态的成功调整,该项目有望提高公司的整体收益水平。一旦项目建成并投入运营,在市场环境稳定的情况下,预期能够实现投资回报,并为徐家汇商圈带来持续的增长动力。

PART 6
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重大资产负债及变动情况

1、其他新增6,702.00万元,无形资产小幅增长

2024年半年度,徐家汇的无形资产合计3.31亿元,占总资产的12.57%,相较于年初的3.02亿元小幅增长9.73%。

2024半年度无形资产结构


项目名称 期末价值 期初价值
土地使用权 3.30亿元 3.01亿元
其他 62.99万元 39.78万元
合计 3.31亿元 3.02亿元

本期其他新增6,702.00万元

在本报告期内,无形资产的增加主要是因为其他新增所导致的,企业无形资产新增6,735.46万元,主要为其他新增的6,702.00万元。在其他新增中,主要是土地使用权,合计6,702.00万元。

无形资产增加


项目名称 金额
其他 6,702.00万元
其中:土地使用权 6,702.00万元
本期增加金额 6,735.46万元

2、处置或报废减少1.23亿元,固定资产小幅减少

2024半年度,徐家汇固定资产合计4.13亿元,占总资产的15.69%,相比期初的4.66亿元下降了11.41%。

本期处置或报废减少1.23亿元

在本报告期内,企业固定资产减少1.23亿元,主要为处置或报废减少的1.23亿元,占比100.00%。

固定资产情况


项目名称 金额
本期减少金额 1.23亿元
处置或报废 1.23亿元
新增折旧 -5,998.38万元

PART 7
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行业分析

1、行业发展趋势

徐家汇属于商业百货行业,核心业务为综合性零售及商圈运营。 近三年,商业百货行业受消费复苏及数字化转型驱动,市场空间逐步修复,2024年线下消费回暖带动实体零售营收增长。未来趋势聚焦体验式消费升级,通过“商业+文旅”业态融合拓展增量,预计2025年行业规模将突破5.8万亿元,智慧化、场景化成为核心增长点。

2、市场地位及占有率

徐家汇是上海区域商业龙头,依托徐家汇商圈形成辐射效应,2024年在上海百货零售市场份额约6.5%,区域排名前三,但全国市占率不足1%,竞争集中于本地化服务与品牌矩阵优化。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
徐家汇(002561) 上海综合性商业运营商,覆盖百货、购物中心及餐饮 2024年线下消费复苏带动商圈营收同比增长12%(2024年中报)
新世界(600628) 上海老牌百货企业,主打南京路商圈高端零售 2024年首季黄金珠宝品类营收占比提升至35%(2024年一季报)
百联股份(600827) 全国性零售集团,布局购物中心、超市等多业态 2024年战略转型加速,奥特莱斯业务贡献营收超20%(2024年中报)
豫园股份(600655) 文旅商业综合体运营商,旗下拥有老字号品牌集群 2024年文旅消费板块营收同比增长18%(2024年一季报)
益民集团(600824) 上海区域百货及物业开发企业,侧重社区商业 2024年社区零售网点拓展至120家(2024年经营数据)

总结
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1、经营分析总结

2024年半年度净利润537.39万元,较上期大幅下降。

由于营收和毛利率的同步下降,2024年半年度主营利润1,379.42万元,较去年同期大幅下降。

公司金融投资最近5年,收益平均占净利润66%左右,金融投资平均占总资产的18%左右,平均投资收益率为0.64%左右。金融投资金额连续3年上升。

值得一提的是,2024年半年报显示新增投入商场改造项目,预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说,公司盈利能力一般,在行业中处于较低水平。

2、经营评分及排名

经营评分:64 总排名:2848/5338
行业排名(百货零售):28/37
2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 67 51 64
行业中位数 65 55 67
行业排名 15 25 28

百货零售行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 重庆百货 81 国芳集团 81
2 国芳集团 80 重庆百货 79
3 汇嘉时代 75 中兴商业 78

3、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)

可以看到,徐家汇近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年04月15日,徐家汇的PE-TTM是837.42,而百货行业的PE-TTM是53.29,徐家汇的PE-TTM远高于百货行业的PE-TTM。

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
徐家汇 0.316825 3942

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
徐家汇 0.335631 3920

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

徐家汇神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
0.3168 0.3356 19 3988

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 杭州解百 812 205
2 大东方 2074 911
3 丽尚国潮 2567 1235


文章来源:碧湾App

免责声明:上述所有信息均基于市场公开数据,经数据自动处理技术和人工智能算法产生,碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考,不构成任何投资建议,不代表碧湾观点,投资者据此操作,风险自担。

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