立霸股份(603519)2024年中报解读：销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入，投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
江苏立霸实业股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“卢凤仙”。公司主要为国内外知名家电整机企业提供家电外观用复合材料，具备较强的技术研发、新品推广和客户服务优势，是国内知名的家电用复合材料主要生产厂商之一。公司主导产品分为覆膜板（VCM）和有机涂层板（PCM）两大类。
根据立霸股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收8.18亿元，同比增长23.90%。扣非净利润7,105.38万元，同比大幅增长34.33%。立霸股份2024年半年度净利润7,610.78万元，业绩同比大幅下降88.61%。
主营业务构成
产品方面，家电为第一大收入来源，占比93.84%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 家电 | 7.67亿元 | 93.84% | 11.85% |
| 其他业务 | 5,033.41万元 | 6.16% | 9.25% |
投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比增加23.90%，净利润同比大幅降低88.61%
2024年半年度，立霸股份营业总收入为8.18亿元，去年同期为6.60亿元，同比增长23.90%，净利润为7,610.78万元，去年同期为6.68亿元，同比大幅下降88.61%。
净利润同比大幅下降的原因是投资收益本期为291.78万元，去年同期为7.21亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比增长17.34%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.18亿元 | 6.60亿元 | 23.90% |
| 营业成本 | 7.22亿元 | 5.72亿元 | 26.25% |
| 销售费用 | 239.54万元 | 251.07万元 | -4.59% |
| 管理费用 | 633.52万元 | 537.39万元 | 17.89% |
| 财务费用 | -1,481.02万元 | -728.80万元 | -103.21% |
| 研发费用 | 2,481.50万元 | 2,103.72万元 | 17.96% |
| 所得税费用 | 1,367.27万元 | 1.18亿元 | -88.39% |
2024年半年度主营业务利润为7,548.10万元，去年同期为6,432.84万元，同比增长17.34%。
虽然毛利率本期为11.69%，同比小幅下降了1.65%，不过营业总收入本期为8.18亿元，同比增长23.90%，推动主营业务利润同比增长。
3、财务收益大幅增长
本期财务费用为-1,481.02万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了103.21%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到19.46%。归因于利息收入支出本期为1,001.68万元，去年同期为315.70万元，同比大幅增长了近2倍。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入支出 | -1,001.68万元 | -315.70万元 |
| 汇兑损益 | -502.23万元 | -442.15万元 |
| 其他 | 22.88万元 | 29.05万元 |
| 合计 | -1,481.02万元 | -728.80万元 |
净现金流由正转负
1、净利润同比下降88.61%，净现金流同比大幅降低121.68%
2024年半年度，立霸股份净利润为7,610.78万元，去年同期为6.68亿元，同比大幅下降88.61%。净现金流为-1.54亿元，去年同期为7.13亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得投资收益收到的现金 | 609.44万元 | -99.22% | 收到其他与投资活动有关的现金 | 2.86亿元 | 160.00% |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 3.09亿元 | 181.22% | 收到的其他与经营活动有关的现金 | 3.58亿元 | 57.36% |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 3.09亿元 | 181.22% |
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
3、净现金流为负
2024年半年度净现金流-1.54亿元，净现金流为负。而去年同期为7.13亿元，由负转正
净现金流本期为负的原因是：
| 净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流为正项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 筹资活动产生的现金流净额 | -2.29亿元 | -23.03% | 经营活动产生的现金流净额 | 9,247.39万元 | 50.54% |
2亿元的对外股权投资
在2024半年度报告中，立霸股份用于对外股权投资的资产为1.96亿元，对外股权投资所产生的收益为492.88万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 嘉兴君锋投资合伙企业（有限合伙） | 9,315.07万元 | 0元 |
| 上海鋆赫商务咨询合伙企业（有限合伙） | 5,827.88万元 | 210.58元 |
| 青岛浑璞华芯六期创业投资基金合伙企业（有限合伙） | 2,949.04万元 | -29.77万元 |
| 其他 | 1,493.53万元 | 522.63万元 |
| 合计 | 1.96亿元 | 492.88万元 |
1、嘉兴君锋投资合伙企业（有限合伙）
嘉兴君锋投资合伙企业业务性质为投资。
历年投资数据
| 嘉兴君锋投资合伙企业 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 98.26 | 0元 | 0元 | 9,315.07万元 |
| 2023年中 | 98.26 | 0元 | -87.87万元 | 8,671.45万元 |
| 2023年末 | 98.26 | 0元 | 555.76万元 | 9,315.07万元 |
| 2022年末 | 98.26 | 0元 | -178.55万元 | 8,759.31万元 |
| 2021年末 | 98.26 | 3,150万元 | -168.87万元 | 8,937.86万元 |
| 2020年末 | 98.26 | 6,000万元 | -43.26万元 | 5,956.74万元 |
2、上海鋆赫商务咨询合伙企业（有限合伙）
上海鋆赫商务咨询合伙企业业务性质为投资。
同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| 上海鋆赫商务咨询合伙企业 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 64.05 | 0元 | 210.58元 | 5,827.88万元 |
| 2023年中 | 64.05 | 0元 | -859.72元 | 5,892.17万元 |
| 2023年末 | 64.05 | -64.35万元 | -497.08元 | 5,827.86万元 |
| 2022年末 | 64.05 | 0元 | -621.12元 | 5,892.25万元 |
| 2021年末 | 64.05 | 0元 | -599.69元 | 5,892.32万元 |
| 2020年末 | 64.05 | 0元 | -2,822.65元 | 5,892.38万元 |
| 2019年末 | 64.05 | 5,892.66万元 | 0元 | 5,892.66万元 |
3、青岛浑璞华芯六期创业投资基金合伙企业（有限合伙）
青岛浑璞华芯六期创业投资基金合伙企业业务性质为投资。
历年投资数据
| 青岛浑璞华芯六期创业投资基金合伙企业 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 20.00 | 0元 | -29.77万元 | 2,949.04万元 |
| 2023年末 | 20.00 | 3,000万元 | -21.19万元 | 2,978.81万元 |
4、对外股权投资资产同比去年大幅下降
从同期对比来看，企业的对外股权投资资产相比去年同期下滑了4.71亿元，变化率为-70.65%。且企业的对外股权投资收益为492.88万元，相比去年同期大幅下滑了7.17亿元，变化率为-99.32%。
行业分析
1、行业发展趋势
立霸股份属于家电用复合材料制造行业，专注于家电外观部件研发、生产及销售。 家电用复合材料行业近三年受下游家电市场需求波动影响增速放缓，2024年市场规模约800亿元，同比增长3.5%。未来趋势聚焦高端化、环保化，预计2025年智能家电材料需求占比将突破25%，绿色涂层复合材料年复合增长率达8%。
2、市场地位及占有率
立霸股份在国内家电复合材料领域位列第二梯队，核心客户覆盖海尔、美的等头部品牌，2024年估算市占率约5.2%，其中高端金属覆膜材料细分市场占有率超12%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 立霸股份（603519） | 家电用复合材料供应商，主营VCM覆膜板 | 2024年高端金属复合板市占率12% |
| 禾盛新材（002290） | 家电外观材料制造商，产品涵盖PCM/VCM | 2024年高端复合材料市占率8.5% |
| 天安新材（603725） | 环保装饰材料生产商，布局家电表面材料 | 2025年环保材料营收占比超30% |
| 创兴资源（600193） | 家电及建筑装饰复合材料生产商 | 2024年供货规模达8.3亿元 |
| 扬子新材（002652） | 金属基复合材料研发企业，覆盖家电领域 | 2025年智能家电材料产能扩产40% |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润7,610.78万元，较上期大幅下降。
由于营收的增长，2024年半年度主营利润7,548.10万元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 57 | 77 | 54 | 85 |
| 行业中位数 | 75 | 55 | 72 | 56 | 75 |
| 行业排名 | 19 | 5 | 10 | 16 | 5 |
家电材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 立霸股份 | 85 | 秀强股份 | 80 |
| 2 | 禾盛新材 | 83 | 禾盛新材 | 79 |
| 3 | 秀强股份 | 81 | 立霸股份 | 77 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，立霸股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，立霸股份的PE-TTM是22.47，而家电零部件行业的PE-TTM是29.62，立霸股份低于家电零部件行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 立霸股份 | 4.728627 | 755 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 立霸股份 | 4.326926 | 778 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
立霸股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.7286 | 4.3269 | 6 | 585 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海达尔 | 971 | 286 |
| 2 | 合肥高科 | 1016 | 313 |
| 3 | 盾安环境 | 1157 | 382 |
文章来源：碧湾App
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