动力新科(600841)2024年中报解读：资产负债率同比增加，信用减值损失同比大幅下降推动净利润同比亏损减小
上海新动力汽车科技股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“上海汽车工业（集团）有限公司”。公司主营业务是生产制造销售重型卡车和柴油发动机。公司主要产品是柴油发动机、重型卡车。
根据动力新科2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收37.12亿元，同比下降17.05%。扣非净利润-7.47亿元，较去年同期亏损有所减小。动力新科2024年半年度净利润-6.89亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-4.44亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
产品方面，柴油机及配件分部为第一大收入来源，占比66.28%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 柴油机及配件分部 | 24.60亿元 | 66.28% | - |
| 其他业务 | 12.52亿元 | 33.72% | - |
信用减值损失同比大幅下降推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比降低17.05%，净利润亏损有所减小
2024年半年度，动力新科营业总收入为37.12亿元，去年同期为44.75亿元，同比下降17.05%，净利润为-6.89亿元，去年同期为-9.22亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然主营业务利润本期为-6.65亿元，去年同期为-4.24亿元，亏损增大；
但是信用减值损失本期损失5,484.78万元，去年同期损失5.52亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 37.12亿元 | 44.75亿元 | -17.05% |
| 营业成本 | 37.08亿元 | 41.86亿元 | -11.43% |
| 销售费用 | 1.98亿元 | 2.38亿元 | -16.81% |
| 管理费用 | 3.01亿元 | 2.54亿元 | 18.36% |
| 财务费用 | 761.27万元 | 1,057.52万元 | -28.01% |
| 研发费用 | 1.43亿元 | 1.83亿元 | -22.11% |
| 所得税费用 | -111.88万元 | 207.91万元 | -153.81% |
2024年半年度主营业务利润为-6.65亿元，去年同期为-4.24亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为37.12亿元，同比下降17.05%；（2）毛利率本期为0.11%，同比大幅下降了6.34%。
3、管理费用增长
2024年半年度公司营收37.12亿元，同比下降17.05%，虽然营收在下降，但是管理费用却在增长。
本期管理费用为3.01亿元，同比增长18.36%。管理费用增长的原因是：虽然折旧和摊销本期为1,181.21万元，去年同期为2,871.08万元，同比大幅下降了58.86%，但是职工薪酬等人工成本本期为2.41亿元，去年同期为1.80亿元，同比大幅增长了34.43%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬等人工成本 | 2.41亿元 | 1.80亿元 |
| 折旧和摊销 | 1,181.21万元 | 2,871.08万元 |
| 其他 | 4,761.41万元 | 4,588.74万元 |
| 合计 | 3.01亿元 | 2.54亿元 |
金融投资回报率低
金融投资10.58亿元，投资主体为风险投资
在2024年半年度报告中，动力新科用于金融投资的资产为10.58亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,066.01万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 10.1亿元 |
| 其他 | 4,786.31万元 |
| 合计 | 10.58亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他非流动金融资产 | 961.48万元 |
| 其他 | 104.53万元 | |
| 合计 | 1,066.01万元 |
11亿元的对外股权投资
在2024半年度报告中，动力新科用于对外股权投资的资产为11.14亿元，对外股权投资所产生的收益为4,222.51万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 上汽菲亚特红岩动力总成有限公司 | 7.11亿元 | 2,741.52万元 |
| 上海菱重增压器有限公司 | 2.41亿元 | 574.46万元 |
| 其他 | 1.62亿元 | 906.54万元 |
| 合计 | 11.14亿元 | 4,222.51万元 |
1、上汽菲亚特红岩动力总成有限公司
上汽菲亚特红岩动力总成有限公司业务性质为发动机配件制造及销售。
从下表可以明显的看出，上汽菲亚特红岩动力总成有限公司带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2021年末的0.26%增长至12.11%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 上汽菲亚特红岩动力总成有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 40.00 | 0元 | 2,741.52万元 | 7.11亿元 |
| 2023年中 | 40.00 | 0元 | 1,993.41万元 | 8.43亿元 |
| 2023年末 | 40.00 | 0元 | 9,970.15万元 | 6.83亿元 |
| 2022年末 | 40.00 | 0元 | 6,194.1万元 | 8.23亿元 |
| 2021年末 | 40.00 | 9.04亿元 | 233.02万元 | 7.61亿元 |
2、上海菱重增压器有限公司
上海菱重增压器有限公司业务性质为增压器制造及销售。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 上海菱重增压器有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | - | 0元 | 574.46万元 | 2.41亿元 |
| 2023年中 | 40.00 | 0元 | 1,290.71万元 | 2.48亿元 |
| 2023年末 | - | 0元 | 1,750.6万元 | 2.52亿元 |
| 2022年末 | 40.00 | 0元 | 3,915.32万元 | 2.72亿元 |
| 2021年末 | 40.00 | 0元 | 5,421.81万元 | 2.84亿元 |
| 2020年末 | 40.00 | 0元 | 5,424.42万元 | 2.8亿元 |
| 2019年末 | 40.00 | 0元 | 6,369.71万元 | 2.82亿元 |
| 2018年末 | 40.00 | 0元 | 9,374.7万元 | 2.92亿元 |
| 2017年末 | 40.00 | 0元 | 1.25亿元 | 2.92亿元 |
| 2016年末 | 40.00 | 0元 | 1.34亿元 | 2.75亿元 |
| 2015年末 | 40.00 | 0元 | 1.21亿元 | 2.38亿元 |
| 2014年末 | 40.00 | 0元 | 8,207.32万元 | 1.84亿元 |
| 2013年末 | - | 6,825.85万元 | 0元 | 1.14亿元 |
| 2012年末 | 40.00 | 876.06万元 | 0元 | 4,550.27万元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2022年中的24.43亿元下滑至2024年中的11.14亿元，增长率为-54.43%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2022年中 | 24.43亿元 |
| 2023年中 | 12.31亿元 |
| 2024年中 | 11.14亿元 |
近3年应收账款周转率呈现大幅增长
2024半年度，企业应收账款合计27.08亿元，占总资产的16.31%，相较于去年同期的41.85亿元大幅减少35.28%。
1、应收账款周转率呈大幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为1.35。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.82大幅增长到了1.35，平均回款时间从219天减少到了133天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2020年中计提坏账595.95万元，2021年中计提坏账766.95万元，2022年中计提坏账4034.58万元，2023年中计提坏账5.56亿元，2024年中计提坏账3740.08万元。）
2、短期回收款占比低，三年以上账龄占比大幅增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有48.57%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 20.66亿元 | 48.57% |
| 一至三年 | 9.95亿元 | 23.38% |
| 三年以上 | 11.94亿元 | 28.05% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从34.95%大幅上涨到48.57%。三年以上应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从1.16%持续上涨到28.05%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。
资产负债率同比增加
2024年半年度，企业资产负债率为70.92%，去年同期为63.75%，同比小幅增长了7.17%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从53.06%增长至70.92%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为166.09亿元，同比小幅下降14.50%，另外总负债本期为117.78亿元，同比小幅下降4.89%。
1、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务为-0.09，去年同期为-0.23，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.06 | 1.47 | 1.24 | 1.38 | 1.46 |
| 速动比率 | 0.92 | 1.30 | 1.09 | 1.22 | 1.36 |
| 现金比率(%) | 0.50 | 0.60 | 0.34 | 0.53 | 0.67 |
| 资产负债率(%) | 70.92 | 63.75 | 60.97 | 59.25 | 53.06 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 36.22 | 70.71 | 16.11 | 17.62 | 28.73 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.09 | -0.23 | -0.55 | -0.19 | -0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 1.13 | 1.87 | 0.89 | 1.77 | 2.76 |
经营活动现金流净额/短期债务为-0.09，去年同期为-0.23，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。表明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
动力新科属于柴油发动机制造业，聚焦于商用车及工程机械动力系统领域。 柴油发动机行业近三年受环保政策驱动加速向高效低排放转型，国六标准全面实施推动技术迭代。新能源替代对中小功率柴油机形成挤压，但重卡、非道路机械等场景需求稳定，2024年市场规模约2100亿元，预计未来三年复合增速3%-5%，技术壁垒高的高压共轨、智能控制等细分领域增长潜力突出。
2、市场地位及占有率
动力新科在国内重卡柴油机市场占有率约12%，位居行业前五，依托上汽集团供应链优势，在工程机械配套领域占有8%份额，但面临头部企业技术压制。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 动力新科（600841） | 上汽集团旗下商用车动力核心企业，主营柴油机及新能源动力系统 | 2025年重卡发动机市占率12%，工程机械配套营收占比24% |
| 潍柴动力（000338） | 全球重型柴油机龙头，覆盖商用车、工程机械、船舶动力 | 2024年重卡发动机市占率35%，高压共轨技术垄断国内市场 |
| 云内动力（000903） | 专注于轻型商用车柴油机，小功率领域技术领先 | 2024年轻卡柴油机市占率18%，混动产品营收同比增42% |
| 全柴动力（600218） | 农业机械及轻卡柴油机主要供应商，布局氢燃料发动机 | 2025年农机配套市占率22%，国六产品毛利率提升至21% |
| 福田汽车（600166） | 商用车整车及发动机一体化企业，新能源转型加速 | 2024年发动机自供率超60%，轻卡动力市占率19% |
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，2021-2023年半年度净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损6.89亿元，亏损较上期有所好转，主要是由于减值损失的大幅下降。
公司主营利润近4年半年度长期处于亏损状态，主营利润近4年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润亏损6.65亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 13 | 14 | 13 | 13 | 14 |
| 行业中位数 | 74 | 53 | 73 | 55 | 74 |
| 行业排名 | 98 | 68 | 97 | 98 | 97 |
发动机行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 绿田机械 | 84 | 华丰股份 | 85 |
| 2 | 华丰股份 | 80 | 绿田机械 | 85 |
| 3 | 潍柴重机 | 73 | 神驰机电 | 74 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.04 | 0.25 | 0.12 | 0.60 | 0.76 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | 0.16 | - | -4.49 | - | -3.31 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期动力新科PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 动力新科 | -4.269423 | 5136 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 动力新科 | -23.897355 | 5321 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
动力新科神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -4.269 | -23.89 | 97 | 5283 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 邦德股份 | 481 | 82 |
| 2 | 建邦科技 | 542 | 106 |
| 3 | 苏轴股份 | 625 | 131 |
文章来源：碧湾App
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