厚普股份(300471)2024年中报解读：专用设备制造业毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，主营业务利润同比亏损增大导致净利润由盈转亏
厚普清洁能源(集团)股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“王季文”。公司主营业务为天然气加注成套设备/氢能成套设备的研发、生产和集成；清洁能源领域及航空零部件领域核心零部件的研发和生产；天然气和氢能源等相关工程的EPC；智慧物联网信息化集成监管平台的研发、生产和集成；以及覆盖整个产业链的专业售后服务。
根据厚普股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.98亿元，同比大幅下降53.71%。扣非净利润-2,631.98万元，较去年同期亏损增大。厚普股份2024年半年度净利润-2,455.96万元，业绩由盈转亏。
专用设备制造业毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
产品方面，专用设备制造业为第一大收入来源，占比85.64%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 专用设备制造业 | 1.70亿元 | 85.64% | 33.78% |
| 设计行业 | 1,555.60万元 | 7.84% | 17.49% |
| 航空零部件制造业 | 754.14万元 | 3.8% | 11.73% |
| 其他业务 | 540.46万元 | 2.72% | 61.41% |
2、专用设备制造业收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年半年度公司营收1.98亿元，与去年同期的4.29亿元相比，大幅下降了53.71%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）专用设备制造业本期营收1.70亿元，去年同期为2.79亿元，同比大幅下降了39.02%。
（2）工程设计行业本期营收1,555.60万元，去年同期为9,861.05万元，同比大幅下降了84.22%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 专用设备制造业 | 1.70亿元 | 2.79亿元 | -39.02% |
| 工程设计行业 | 1,555.60万元 | 9,861.05万元 | -84.22% |
| 航空零部件制造业 | 754.14万元 | 4,266.54万元 | -82.32% |
| 其他业务 | 540.46万元 | 877.93万元 | - |
| 合计 | 1.98亿元 | 4.29亿元 | -53.71% |
3、专用设备制造业毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的21.66%，同比大幅增长到了今年的32.42%，主要是因为专用设备制造业本期毛利率33.78%，去年同期为24.28%，同比大幅增长39.13%。
4、工程设计行业毛利率持续增长
产品毛利率方面，2022-2024年半年度专用设备制造业毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的22.52%，大幅增长到2024年半年度的33.78%，2022-2024年半年度工程设计行业毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的-0.10%，大幅增长到2024年半年度的17.49%。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降53.71%，净利润由盈转亏
2024年半年度，厚普股份营业总收入为1.98亿元，去年同期为4.29亿元，同比大幅下降53.71%，净利润为-2,455.96万元，去年同期为758.84万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-3,206.95万元，去年同期为-375.07万元，亏损增大；（2）资产处置收益本期为10.99万元，去年同期为986.18万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.98亿元 | 4.29亿元 | -53.71% |
| 营业成本 | 1.34亿元 | 3.36亿元 | -60.07% |
| 销售费用 | 3,061.34万元 | 2,822.36万元 | 8.47% |
| 管理费用 | 4,154.69万元 | 3,748.89万元 | 10.83% |
| 财务费用 | 294.41万元 | 894.84万元 | -67.10% |
| 研发费用 | 1,688.21万元 | 1,679.03万元 | 0.55% |
| 所得税费用 | -3.62万元 | 94.54万元 | -103.83% |
2024年半年度主营业务利润为-3,206.95万元，去年同期为-375.07万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为32.42%，同比大幅增长了10.76%，不过营业总收入本期为1.98亿元，同比大幅下降53.71%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅下降
厚普股份2024年半年度非主营业务利润为747.37万元，去年同期为1,228.45万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,206.95万元 | 130.58% | -375.07万元 | -755.02% |
| 其他收益 | 671.30万元 | -27.33% | 570.08万元 | 17.76% |
| 信用减值损失 | 300.26万元 | -12.23% | 243.10万元 | 23.51% |
| 其他 | 104.62万元 | -4.26% | 1,535.74万元 | -93.19% |
| 净利润 | -2,455.96万元 | 100.00% | 758.84万元 | -423.65% |
政府补助减少了归母净利润的亏损
厚普股份2024半年度的非经常性损益为630.07万元，归母净利润亏损了2,001.91万元。
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 605.44万元 |
| 其他营业外收入与支出 | -130.24万元 |
| 其他 | 154.87万元 |
| 合计 | 630.07万元 |
（一）政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为671.30万元，其中非经常性损益的政府补助金额为605.44万元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 537.99万元 |
| 其他 | 133.31万元 |
| 小计 | 671.30万元 |
(2)本期共收到政府补助723.27万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 537.99万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 185.28万元 |
| 小计 | 723.27万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下2,877.29万元，留存计入以后年度利润。
（二）其他营业外收入和支出
本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：
其他营业外收入与支出具体明细
| 项目 | 本期发生额 | 科目 |
|---|---|---|
| 其他 | 87.43万元 | 营业外支出 |
| 诉讼赔款 | 44.53万元 | 营业外支出 |
| 罚款支出 | 28.69万元 | 营业外支出 |
扣非净利润趋势
应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。
2024半年度，企业应收账款合计2.43亿元，占总资产的10.69%，相较于去年同期的2.76亿元小幅减少11.98%。
2、应收账款周转率大幅下降，回款周期大幅增长
本期，企业应收账款周转率为0.73。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.69大幅下降到了0.73，平均回款时间从106天增加到了246天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账48.48万元，2021年中计提坏账1123.89万元，2022年中计提坏账191.60万元，2023年中计提坏账243.10万元，2024年中计提坏账300.26万元。）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比小幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有47.87%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 1.91亿元 | 47.87% |
| 一至三年 | 6,351.79万元 | 15.95% |
| 三年以上 | 1.44亿元 | 36.19% |
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从54.56%小幅下降到47.87%。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
存货周转率大幅下降
2024年半年度，企业存货周转率为0.44，在2023年半年度到2024年半年度厚普股份存货周转率从0.66大幅下降到了0.44，存货周转天数从272天增加到了409天。2024年半年度厚普股份存货余额合计4.78亿元，占总资产的21.74%，同比去年的6.13亿元下降21.97%。
（注：2021年中计提存货9.99万元，2022年中计提存货159.29万元，2023年中计提存货7.68万元，2024年中计提存货22.38万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
厚普股份属于清洁能源装备行业（专用设备制造业），专注于氢能及天然气加注设备研发与集成。 近三年，清洁能源装备行业在国家“双碳”政策推动下加速发展，氢能产业链成为重点方向，2024年国内加氢站数量突破500座，市场空间超千亿。未来随着绿氢成本下降、储运技术突破及航空/船舶等新场景落地，行业将进入商业化扩张期，预计2025年氢能装备市场规模将达1200亿元。
2、市场地位及占有率
厚普股份是国内氢能加注设备龙头企业，其高压氢能装备技术达到国际领先水平，主导国内超70%的70MPa加氢站设备供应，并在航空加氢领域实现全球首套商业化应用。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 厚普股份（300471） | 氢能及天然气加注设备制造商 | 2025年航空加氢站市占率超80% 主导国内70MPa加氢设备供应 |
| 雪人股份（002639） | 压缩机及氢能系统供应商 | 2025年氢能压缩机出货量居行业前三 配套国内30%加氢站项目 |
| 富瑞特装（300228） | LNG/氢能储运装备制造商 | 2024年车载储氢瓶市场份额达25% 高压阀件供货规模突破5万套 |
| 京城股份（600860） | 气体储运装备企业 | 2025年IV型储氢瓶产能扩至10万支/年 配套20%氢燃料电池汽车项目 |
| 蜀道装备（300540） | 天然气液化及氢能设备集成商 | 2024年氢液化装置市占率15% 与中石化合作建设12座综合能源站 |
1、经营分析总结
最近7年半年度，公司净利润基本处于亏损状态，2024年半年度净利润亏损2,455.96万元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近5年半年度长期处于亏损状态，由于营收的大幅下降，2024年半年度主营利润亏损3,206.95万元，较去年同期亏损大幅加剧。
风险方面，应收账款减值风险高、应收账款坏账风险较大。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入氢能产业园一标段基础建设，潜在提高未来时间段的利润水平。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 18 | 16 | 20 | 14 | 17 |
| 行业中位数 | 19 | 46 | 60 | 19 | 69 |
| 行业排名 | 6 | 6 | 7 | 7 | 6 |
能源装备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 富瑞特装 | 81 | 中集环科 | 89 |
| 2 | 中集环科 | 81 | 富瑞特装 | 75 |
| 3 | 蜀道装备 | 69 | 致远新能 | 66 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期厚普股份PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 厚普股份 | -0.950401 | 4565 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 厚普股份 | -0.570716 | 4490 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
厚普股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.950 | -0.570 | 77 | 4536 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 弘亚数控 | 462 | 71 |
| 2 | 浩洋股份 | 539 | 103 |
| 3 | 铁拓机械 | 801 | 199 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
