中国核电(601985)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
中国核能电力股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主要从事核电项目的开发、投资、建设、运营与管理；核电运行安全技术研究及相关技术服务与咨询业务。
根据中国核电2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收179.88亿元，同比基本持平。扣非净利润30.44亿元，同比基本持平。中国核电2024年第一季度净利润56.45亿元，业绩同比小幅增长4.46%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电力行业，其中电力为第一大收入来源。
1、电力
2019年-2023年电力营收呈大幅增长趋势，从2019年的451.72亿元，大幅增长到2023年的732.66亿元。2023年电力毛利率为45.29%，同比去年的46.15%基本持平。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 179.88亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 56.45亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 178.93亿元 | 184.04亿元 | 197.91亿元 | 188.68亿元 |
| 净利润 | 54.04亿元 | 54.26亿元 | 59.20亿元 | 26.61亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 170.99亿元 | 174.73亿元 | 181.31亿元 | 185.83亿元 |
| 净利润 | 53.62亿元 | 44.76亿元 | 46.70亿元 | 18.15亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 139.27亿元 | 161.41亿元 | 163.66亿元 | 162.61亿元 |
| 净利润 | 34.81亿元 | 46.24亿元 | 36.63亿元 | 25.64亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占23%、二季度占25%、三季度占26%、四季度占26%
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长4.46%
本期净利润为56.45亿元，去年同期54.04亿元，同比小幅增长4.46%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为5.82亿元，去年同期为7.19亿元，同比下降；
但是（1）主营业务利润本期为61.16亿元，去年同期为59.09亿元，同比小幅增长；（2）营业外利润本期为6,163.83万元，去年同期为67.81万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长3.50%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 179.88亿元 | 178.94亿元 | 0.53% |
| 营业成本 | 91.43亿元 | 89.73亿元 | 1.90% |
| 销售费用 | 894.22万元 | 2,599.40万元 | -65.60% |
| 管理费用 | 7.49亿元 | 6.33亿元 | 18.31% |
| 财务费用 | 16.86亿元 | 18.75亿元 | -10.07% |
| 研发费用 | 5,688.93万元 | 2.32亿元 | -75.50% |
| 所得税费用 | 11.79亿元 | 12.29亿元 | -4.10% |
2024年一季度主营业务利润为61.16亿元，去年同期为59.09亿元，同比小幅增长3.50%。
主营业务利润同比小幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 财务费用 | 16.86亿元 | -10.07% | 管理费用 | 7.49亿元 | 18.31% |
| 研发费用 | 5,688.93万元 | -75.50% | 毛利率 | 49.17% | -0.68% |
全球排名
截止到2025年6月20日，中国核电近十二个月的滚动营收为773亿元，在核电行业中，中国核电的全球营收规模排名为9名，全国排名为2名。
核电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Korea Electric Power 韩国电力 | 4885 | 15.95 | 183 | -- |
| Tokyo Electric 东京电力 | 3433 | 5.65 | 133 | 13.98 |
| Kansai Electric 关西电力 | 2014 | 9.49 | 219 | 59.46 |
| Constellation Energy | 1694 | 6.25 | 270 | -- |
| Exelon 爱克斯龙 | 1655 | -14.11 | 177 | 12.98 |
| 中国广核 | 868 | 2.47 | 108 | 3.57 |
| 中广核电力 | 868 | 2.47 | 108 | 3.57 |
| Entergy 安特吉 | 854 | 0.39 | 76 | -1.74 |
| 中国核电 | 773 | 7.40 | 88 | 2.98 |
| Fortum 富腾 | 555 | -48.46 | -170.99 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中国核电属于核电行业。 近三年，中国核电行业在政策支持下稳步增长，截至2023年底，在运核电机组装机容量达5431万千瓦，年均复合增长率约5%。双碳目标驱动下，核电作为基荷能源的重要性凸显，预计至2025年，核电发电量占比将从5%提升至7%，市场空间超万亿元。行业未来将聚焦技术自主化、小型模块化反应堆研发及核能综合利用，同时加速“一带一路”国际合作。
2、市场地位及占有率
中国核电在行业中位列第二，2023年运营核电装机容量2375万千瓦，市占率42%。其核电机组WANO综合指数连续三年全球领先，安全性和运营效率处于标杆地位，新能源业务贡献显著，发电量增速达66%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国核电（601985） | 中核集团旗下核电开发与运营主体，覆盖核电站设计、建设及发电全产业链 | 2024年控股浙江金七门核电项目，新增装机容量120万千瓦 |
| 中国广核（003816） | 中广核集团核心上市平台，专注核电运营及新能源开发，装机容量行业第一 | 2024年在运机组装机容量占比超50%，稳居行业首位 |
| 上海电力（600021） | 国家电投控股的能源企业，涉及核电、火电及新能源业务 | 2024年参股海阳核电扩建工程，持股比例提升至5.6% |
| 华能国际（600011） | 华能集团主要上市主体，布局核电、火电及可再生能源 | 2024年昌江核电二期投产，核电装机容量增至260万千瓦 |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润56.45亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近4年一季度缺乏增长性，2024年一季度主营利润61.16亿元，较去年同期有所增长，主要是因为财务费用、研发费用的下降。
总体来说，公司盈利虽然能力较好，但是在行业中属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 55 | 71 | 52 | 69 | 51 |
| 行业中位数 | 55 | 75 | 54 | 71 | 53 |
| 行业排名 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.64 | 0.62 | 0.67 | 0.64 | 0.68 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中国核电近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，中国核电的PE-TTM是19.22，而核力发电行业的PE-TTM是17.84，中国核电高于核力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国核电 | 2.800576 | 1766 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国核电 | 3.170307 | 1392 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国核电神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.8005 | 3.1703 | 2 | 1592 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国广核 | 2187 | 981 |
| 2 | 中国核电 | 3158 | 1592 |
文章来源：碧湾App
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