思源电气(002028)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
思源电气股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“董增平”。公司主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务。公司是目前输配电设备行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一。
根据思源电气2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收26.58亿元，同比增长22.36%。扣非净利润3.41亿元，同比大幅增长86.96%。思源电气2024年第一季度净利润3.62亿元，业绩同比大幅增长57.12%。
2023年公司的主营业务为输配电设备行业，主要产品包括开关类及相关产品、线圈类及相关产品、无功补偿类及相关产品三项，开关类及相关产品占比44.80%，线圈类及相关产品占比22.04%，无功补偿类及相关产品占比14.85%。
2018年-2023年开关类及相关产品营收呈大幅增长趋势，从2018年的20.84亿元，大幅增长到2023年的55.82亿元。2023年开关类及相关产品毛利率为33.45%，同比去年的26.71%增长了25.23%。
2019年，该产品名称由“开关类产品”变更为“开关类及相关产品”。
2016年-2023年线圈类及相关产品营收呈大幅增长趋势，从2016年的7.40亿元，大幅增长到2023年的27.47亿元。2023年线圈类及相关产品毛利率为29.66%，同比去年的28.7%小幅增长了3.34%。
2019年，该产品名称由“线圈类产品”变更为“线圈类及相关产品”。
2017年-2023年无功补偿类及相关产品营收呈大幅增长趋势，从2017年的7.32亿元，大幅增长到2023年的18.50亿元。2023年无功补偿类及相关产品毛利率为24.92%，同比去年的24.73%基本持平。
2019年，该产品名称由“无功补偿类”变更为“无功补偿类及相关产品”。
2017年-2023年智能设备类及相关产品营收呈大幅增长趋势，从2017年的3.97亿元，大幅增长到2023年的10.05亿元。2023年智能设备类及相关产品毛利率为34.01%，同比去年的32.14%小幅增长了5.82%。
2019年，该产品名称由“智能设备类”变更为“智能设备类及相关产品”。
2020年-2023年工程总承包营收呈大幅增长趋势，从2020年的5.46亿元，大幅增长到2023年的9.24亿元。2023年工程总承包毛利率为12.78%，同比去年的11.77%小幅增长了8.58%。
2020年，该产品名称由“工程总包”变更为“工程总承包”。
1、营业总收入同比增加22.36%，净利润同比大幅增加57.12%
2024年一季度，思源电气营业总收入为26.58亿元，去年同期为21.72亿元，同比增长22.36%，净利润为3.62亿元，去年同期为2.30亿元，同比大幅增长57.12%。
虽然所得税费用本期支出5,165.53万元，去年同期支出2,010.45万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为3.70亿元，去年同期为2.10亿元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益1,339.10万元，去年同期损失1,155.05万元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
26.58亿元 |
21.72亿元 |
22.36% |
| 营业成本 |
18.42亿元 |
16.02亿元 |
14.92% |
| 销售费用 |
1.34亿元 |
1.11亿元 |
20.33% |
| 管理费用 |
7,931.06万元 |
5,638.24万元 |
40.67% |
| 财务费用 |
627.82万元 |
1,687.04万元 |
-62.79% |
| 研发费用 |
2.14亿元 |
1.63亿元 |
30.77% |
| 所得税费用 |
5,165.53万元 |
2,010.45万元 |
156.93% |
2024年一季度主营业务利润为3.70亿元，去年同期为2.10亿元，同比大幅增长76.26%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为26.58亿元，同比增长22.36%；（2）毛利率本期为30.70%，同比增长了4.48%。
截止到2025年6月20日，思源电气近十二个月的滚动营收为155亿元，在电力设备行业中，思源电气的全国排名为4名，全球排名为16名。
电力设备营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Schneider 施耐德 |
3158 |
9.69 |
353 |
10.04 |
| Siemens Energy 西门子能源 |
2853 |
6.56 |
98 |
-- |
| Mitsubishi Electric 三菱电机 |
2736 |
7.24 |
161 |
16.78 |
| GE Vernova |
2512 |
1.91 |
112 |
-- |
| ABB |
2362 |
4.31 |
283 |
-4.70 |
| Eaton 伊顿 |
1788 |
8.22 |
273 |
20.96 |
| 特变电工 |
979 |
16.83 |
41 |
-17.09 |
| Alps Alpine 阿尔卑斯阿尔派 |
491 |
7.25 |
19 |
18.12 |
| Hubbell 哈贝尔 |
405 |
10.30 |
56 |
24.87 |
| LSIS |
239 |
19.49 |
13 |
41.23 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 思源电气 |
155 |
21.14 |
20 |
19.60 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
思源电气属于输配电及控制设备制造业，专注于电力传输与分配领域的核心设备研发与生产。 输配电及控制设备行业近三年受益于新能源并网加速与电网智能化升级，2024年国内电网投资首破6000亿元，特高压、智能配网及新能源配套设备需求激增。预计未来三年行业年复合增速超10%，2025年市场空间将突破1.2万亿元，核心驱动力包括新型电力系统建设、海外电网改造及工业设备更新政策。
