万向德农(600371)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比增长
万向德农股份有限公司于2002年上市，实际控制人为“鲁伟鼎”。公司的主营业务是玉米杂交种子研发、生产、销售。其产品包括啤酒专用糖浆、麦芽糊精等玉米深加工产品以及玉米、水稻、大豆等优良种子。
根据万向德农2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收9,352.52万元，同比小幅增长9.46%。扣非净利润3,411.47万元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为-5,507.10万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年产品方面，玉米为第一大收入来源，占比94.17%。
1、玉米
2021年-2023年玉米营收呈大幅增长趋势，从2021年的2.14亿元，大幅增长到2023年的3.01亿元。2021年-2023年玉米毛利率呈下降趋势，从2021年的50.25%，下降到了2023年的36.53%。
主营业务利润同比增长
1、主营业务利润同比增长25.39%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9,352.52万元 | 8,544.08万元 | 9.46% |
| 营业成本 | 6,442.41万元 | 5,751.38万元 | 12.02% |
| 销售费用 | 712.52万元 | 677.62万元 | 5.15% |
| 管理费用 | 384.12万元 | 309.64万元 | 24.05% |
| 财务费用 | -614.15万元 | -128.85万元 | -376.63% |
| 研发费用 | 220.00万元 | 169.10万元 | 30.10% |
| 所得税费用 | - |
2024年一季度主营业务利润为2,193.24万元，去年同期为1,749.10万元，同比增长25.39%。
虽然毛利率本期为31.12%，同比小幅下降了1.57%，不过（1）营业总收入本期为9,352.52万元，同比小幅增长9.46%；（2）财务费用本期为-614.15万元，同比大幅下降3.77倍，推动主营业务利润同比增长。
2、非主营业务利润同比下降
万向德农2024年一季度非主营业务利润为1,611.43万元，去年同期为2,088.57万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,193.24万元 | 57.65% | 1,749.10万元 | 25.39% |
| 投资收益 | 1,560.00万元 | 41.00% | 2,015.00万元 | -22.58% |
| 其他 | 51.43万元 | 1.35% | 73.57万元 | -30.09% |
| 净利润 | 3,804.68万元 | 100.00% | 3,839.72万元 | -0.91% |
3、净现金流由正转负
2024年一季度，万向德农净现金流为-3,947.10万元，去年同期为721.83万元，由正转负。
全球排名
截止到2025年6月20日，万向德农近十二个月的滚动营收为3.43亿元，在种业行业中，万向德农的全球营收规模排名为10名，全国排名为8名。
种业营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Corteva 科迪华 | 1216 | 2.60 | 65 | -19.81 |
| 隆平高科 | 86 | 34.72 | 1.14 | 22.17 |
| 荃银高科 | 47 | 23.16 | 1.14 | -12.20 |
| 丰乐种业 | 29 | 3.79 | 0.70 | -27.46 |
| 登海种业 | 12 | 4.21 | 0.57 | -37.58 |
| 敦煌种业 | 12 | 7.82 | 0.50 | 76.63 |
| Nong Woo Bio | 7.6 | 2.89 | 0.57 | 16.08 |
| 绿亨科技 | 5.01 | 8.54 | 0.50 | -7.21 |
| 秋乐种业 | 3.91 | 4.94 | 0.50 | 7.97 |
| 万向德农 | 3.43 | 15.63 | 0.53 | 11.52 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
万向德农属于农业科技领域的玉米种业细分行业，专注于玉米杂交种子的研发、生产与销售。 近三年种业在政策支持下加速整合，生物育种技术突破推动转基因玉米产业化试点扩围，2023年玉米制种成本上涨约30%，制种基地向内蒙古、新疆等区域转移，市场规模超500亿元，未来五年行业复合增速预计达8%-10%，头部企业市占率将持续提升。
2、市场地位及占有率
万向德农位列国内玉米种业第二梯队，2024年转基因玉米品种储备达4个，主推品种“京科968”在东北区域覆盖率约15%，全国玉米种子市场占有率约3%-5%，但净利润率低于头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万向德农（600371） | 聚焦玉米种子研发，拥有德单系列及转基因储备品种 | 2024年转基因品种审定试验通过率达75% |
| 农发种业（600313） | 多元化作物种子供应商，覆盖小麦、水稻等核心品类 | 2024年玉米种子业务营收占比提升至28% |
| 隆平高科（000998） | 全球领先的杂交水稻和玉米种子企业，科研投入行业第一 | 2025年转基因玉米推广面积突破200万亩 |
| 荃银高科（300087） | 水稻和玉米双主业驱动，具备全产业链整合能力 | 2024年玉米种子市占率同比提升1.2个百分点 |
| 登海种业（002041） | 中国玉米育种技术标杆企业，拥有自主知识产权的超级玉米品种 | 2025年高产玉米品种覆盖率维持东北区域首位 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润3,804.68万元。
公司主营利润近4年一季度持续增长，2024年一季度主营利润2,193.24万元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是财务费用在大幅下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 85 | 69 | 85 | 74 |
| 行业中位数 | 50 | 66 | 38 | 74 | 59 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 2 | 3 | 3 |
种业行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 万向德农 | 74 | 万向德农 | 85 |
| 2 | 隆平高科 | 66 | 敦煌种业 | 76 |
| 3 | 敦煌种业 | 59 | 登海种业 | 74 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，万向德农近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，万向德农的PE-TTM是40.14，而种子行业的PE-TTM是48.52，万向德农低于种子行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 万向德农 | 4.738611 | 752 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 万向德农 | 2.42243 | 1945 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
万向德农神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.7386 | 2.4224 | 2 | 1326 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 敦煌种业 | 527 | 97 |
| 2 | 万向德农 | 2697 | 1326 |
| 3 | 农发种业 | 4642 | 2438 |
文章来源：碧湾App
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