丽江股份(002033)2024年一季报深度解读
丽江玉龙旅游股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“张松山”。公司的主营业务为旅游索道、印象丽江文艺演出、酒店、其他业务；公司的主要业务有索道运输、印象丽江文艺演出、酒店经营、餐饮服务。公司是丽江地区最早从事旅游业开发和经营的企业，丽江地区唯一的A股上市公司，在区域内具有明显的竞争优势。
根据丽江股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.80亿元，同比基本持平。扣非净利润5,519.43万元，同比基本持平。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为旅游业，主要产品包括索道运输、酒店经营、印象演出三项，索道运输占比48.44%，酒店经营占比23.55%，印象演出占比17.15%。
1、索道运输
2023年索道运输营收3.87亿元，同比去年的1.43亿元大幅增长了170.0%。2021年-2023年索道运输毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的74.11%，小幅增长到了2023年的84.56%。
2、酒店经营
2020年-2023年酒店经营营收呈大幅增长趋势，从2020年的1.06亿元，大幅增长到2023年的1.88亿元。2023年酒店经营毛利率为26.38%，同比去年的3.8%大幅增长了近6倍。
3、印象演出
2023年印象演出营收1.37亿元，同比去年的2,839.92万元大幅增长了近4倍。同期，2023年印象演出毛利率为58.84%，同比去年的-0.93%大幅增长了近64倍。
全球排名
截止到2025年6月20日，丽江股份近十二个月的滚动营收为8.08亿元，在旅游景区行业中，丽江股份的全球营收规模排名为4名，全国排名为4名。
旅游景区营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 黄山旅游 | 19 | 29.21 | 3.15 | 93.51 |
| 曲江文旅 | 13 | -2.82 | -1.31 | -- |
| 峨眉山A | 10 | 17.25 | 2.35 | 134.98 |
| 丽江股份 | 8.08 | 31.15 | 2.11 | -- |
| 九华旅游 | 7.64 | 21.55 | 1.86 | 45.39 |
| 长白山 | 7.43 | 56.87 | 1.44 | -- |
| 三特索道 | 6.92 | 16.80 | 1.42 | -- |
| ST智知 | 6.65 | -10.78 | 0.21 | -2.25 |
| 西安旅游 | 5.82 | 1.26 | -2.60 | -- |
| 云南旅游 | 5.57 | -26.76 | -0.28 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
丽江股份属于旅游综合服务行业，核心业务涵盖景区索道运营、文化演艺、酒店经营及旅游配套服务。 近三年，国内旅游行业经历疫情后复苏分化，2024年文旅消费呈现结构性回暖，冰雪经济、生态旅游及沉浸式体验成为新增长点。行业整体市场空间超5万亿元，未来将向资源整合、数字化升级及细分场景深化方向发展，具备高附加值体验服务的文旅企业更具竞争优势。
2、市场地位及占有率
丽江股份在云南区域旅游市场占据龙头地位，2024年索道运输业务营收占比51.2%，接待游客666.84万人次，核心玉龙雪山索道市占率超90%，区域资源垄断优势显著，综合竞争力位列全国景区运营商前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 丽江股份（002033） | 云南综合性旅游集团，核心业务为玉龙雪山索道运营、印象丽江演出及高端酒店 | 2024年索道运输收入4.14亿元，占总营收51.2%，索道毛利率84.66% |
| 黄山旅游（600054） | 黄山景区运营商，业务覆盖索道、酒店及旅游服务 | 2024年索道及酒店收入占比超70%，黄山景区年接待量突破350万人次 |
| 峨眉山A（000888） | 四川峨眉山景区综合服务商，主营索道、门票及旅游客运 | 2024年索道业务营收同比增12%，金顶索道市占率保持区域垄断 |
| 张家界（000430） | 湖南张家界景区运营商，涉及旅游运输、旅行社及酒店业务 | 2024年大庸古城项目营收占比提升至38%，客流恢复至2019年同期85% |
| 九华旅游（603199） | 安徽九华山景区综合服务商，核心为索道、酒店及客运业务 | 2024年天台索道改造后运力提升40%，中高端酒店营收同比增18% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润6,283.43万元。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润7,296.05万元，主要是因为管理费用、营业税金及附加的下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 26 | 90 | 69 | 85 | 70 |
| 行业中位数 | 19 | 90 | 61 | 85 | 62 |
| 行业排名 | 2 | 4 | 2 | 6 | 3 |
旅游景区行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 三特索道 | 88 | 天目湖 | 89 |
| 2 | 九华旅游 | 78 | 长白山 | 88 |
| 3 | 丽江股份 | 70 | 三特索道 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -0.72 | - | -2.51 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，丽江股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，丽江股份的PE-TTM是22.28，而自然景区行业的PE-TTM是35.34，丽江股份的PE-TTM相比自然景区行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 丽江股份 | 5.942612 | 425 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 丽江股份 | 3.669734 | 1093 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
丽江股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.9426 | 3.6697 | 3 | 578 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 三特索道 | 801 | 198 |
| 2 | 九华旅游 | 947 | 272 |
| 3 | 丽江股份 | 1518 | 578 |
文章来源：碧湾App
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