启明星辰(002439)2024年三季报解读：投资收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
启明星辰信息技术集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“王佳”。公司是一家从事信息安全产品的研发、生产、销售与提供专业安全服务的企业。其主要提供的产品和服务有安全网关、安全检测、安全服务、安全监管等。
根据启明星辰2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收23.26亿元，同比小幅下降8.19%。扣非净利润-1.48亿元，由盈转亏。启明星辰2024年第三季度净利润-2.15亿元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为信息网络安全，主要产品包括安全产品和安全运营与服务两项，其中安全产品占比57.20%，安全运营与服务占比42.14%。
1、安全产品
2023年安全产品营收25.78亿元，同比去年的29.57亿元小幅下降了12.81%。2021年-2023年安全产品毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的65.89%，小幅下降到了2023年的59.79%。
2、安全运营与服务
2021年-2023年安全运营与服务营收呈大幅增长趋势，从2021年的14.32亿元，大幅增长到2023年的18.99亿元。2021年-2023年安全运营与服务毛利率呈下降趋势，从2021年的66.36%，下降到了2023年的55.01%。
投资收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低8.19%，净利润由盈转亏
2024年三季度，启明星辰营业总收入为23.26亿元，去年同期为25.34亿元，同比小幅下降8.19%，净利润为-2.15亿元，去年同期为2.38亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）投资收益本期为-2,240.70万元，去年同期为2.21亿元，由盈转亏；（2）公允价值变动收益本期为-5,599.99万元，去年同期为4,506.74万元，由盈转亏；（3）主营业务利润本期为-2.25亿元，去年同期为-1.36亿元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 23.26亿元 | 25.34亿元 | -8.19% |
| 营业成本 | 10.52亿元 | 9.67亿元 | 8.82% |
| 销售费用 | 7.56亿元 | 8.32亿元 | -9.15% |
| 管理费用 | 1.41亿元 | 1.46亿元 | -3.58% |
| 财务费用 | -4,653.50万元 | -948.27万元 | -390.74% |
| 研发费用 | 6.29亿元 | 7.16亿元 | -12.19% |
| 所得税费用 | -9,703.43万元 | -4,703.13万元 | -106.32% |
2024年三季度主营业务利润为-2.25亿元，去年同期为-1.36亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 23.26亿元 | -8.19% | 销售费用 | 7.56亿元 | -9.15% |
| 毛利率 | 54.78% | -7.07% | 研发费用 | 6.29亿元 | -12.19% |
3、非主营业务利润由盈转亏
启明星辰2024年三季度非主营业务利润为-8,734.47万元，去年同期为3.26亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.25亿元 | 104.50% | -1.36亿元 | -65.68% |
| 公允价值变动收益 | -5,599.99万元 | 26.00% | 4,506.74万元 | -224.26% |
| 其他收益 | 8,685.26万元 | -40.32% | 1.05亿元 | -17.46% |
| 信用减值损失 | -7,848.90万元 | 36.44% | -4,562.79万元 | -72.02% |
| 其他 | -3,161.94万元 | 14.68% | 2.29亿元 | -113.82% |
| 净利润 | -2.15亿元 | 100.00% | 2.38亿元 | -190.62% |
4、净现金流同比大幅下降4.13倍
2024年三季度，启明星辰净现金流为-27.66亿元，去年同期为-5.40亿元，较去年同期大幅下降4.13倍。
净现金流同比大幅下降的原因是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为22.80亿元，同比大幅增长86.28%；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为22.80亿元，同比大幅增长86.28%；（3）收到其他与投资活动有关的现金本期为6.81亿元，同比大幅下降58.70%。
全国排名
截止到2025年3月6日，启明星辰近十二个月的滚动营收为45.0亿元，在网安综合行业中，启明星辰的全国排名为4名，全球排名为14名。
网安综合营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Palo Alto Networks | 583.0 | 23.55 | 187 | -- |
| Fortinet 飞塔信息 | 433.0 | 21.24 | 127 | 42.21 |
| Crowdstrike | 222.0 | 51.75 | 6.49 | -- |
| F5 Networks | 205.0 | 2.65 | 41 | 19.61 |
| Check Point | 186.0 | 5.78 | 61 | 1.22 |
| Okta | 164.0 | 39.40 | -25.78 | -- |
| Zscaler | 157.0 | 47.68 | -4.19 | -- |
| 锐捷网络 | 115.0 | 19.89 | 4.01 | 10.50 |
| 深信服 | 77.0 | 11.97 | 1.98 | -37.48 |
| Tenable | 65.0 | 18.48 | -2.64 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 启明星辰 | 45.0 | 7.31 | 7.41 | -2.68 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
启明星辰属于网络安全行业，聚焦于信息安全产品研发及解决方案提供。 近三年，网络安全行业受政策推动和技术迭代影响，市场规模持续扩大，2023年全球市场规模突破2000亿美元，中国增速领先。云安全、数据安全、工业互联网安全等细分领域成为增长引擎，2025年预计中国市场规模将超2500亿元。行业向主动防御、智能化及生态化方向发展，信创国产化与运营商融合加速产业升级。
2、市场地位及占有率
启明星辰是国内网络安全行业龙头，政府及军队领域市占率超80%，金融、能源等高端市场占有率领先。其数据库安全审计与防护产品连续9年市场份额第一，安全运营中心业务2024年收入突破10.61亿元，新业务营收占比达47.54%。
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