ST岭南(002717)2024年三季报解读：高负债且资产负债率持续增加，所得税费用支出同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
岭南生态文旅股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“中山火炬高技术产业开发区管理委员会”。公司主营业务为园林工程施工、景观规划设计、绿化养护和苗木产销、水利水电工程。公司主要服务为为生态园林、文化旅游。
根据ST岭南2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收8.05亿元，同比大幅下降51.02%。扣非净利润-3.48亿元，较去年同期亏损增大。ST岭南2024年第三季度净利润-2.78亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司主要从事生态环境建设与修复业务、水务水环境治理业务、文化旅游业务。
1、生态环境建设与修复业务
2018年-2023年生态环境建设与修复业务营收呈大幅下降趋势，从2018年的42.99亿元，大幅下降到2023年的11.75亿元。2023年生态环境建设与修复业务毛利率为2.57%，同比去年的-22.46%大幅增长了111.44%。
2018年，该产品名称由“生态环境修复业务”变更为“生态环境建设与修复业务”。
2、水务水环境治理业务
2020年-2023年水务水环境治理业务营收呈大幅下降趋势，从2020年的37.99亿元，大幅下降到2023年的8.72亿元。2023年水务水环境治理业务毛利率为5.74%，同比去年的-3.63%大幅增长了近3倍。
所得税费用支出同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-2.78亿元，去年同期-2.09亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然投资收益本期为1.13亿元，去年同期为7,946.01万元，同比大幅增长；
但是（1）所得税费用本期收益63.66万元，去年同期收益4,508.04万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-3.50亿元，去年同期为-3.09亿元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.05亿元 | 16.44亿元 | -51.02% |
| 营业成本 | 7.87亿元 | 15.28亿元 | -48.52% |
| 销售费用 | 1,464.01万元 | 1,782.80万元 | -17.88% |
| 管理费用 | 1.40亿元 | 1.70亿元 | -17.71% |
| 财务费用 | 1.80亿元 | 1.65亿元 | 9.23% |
| 研发费用 | 3,017.86万元 | 6,608.31万元 | -54.33% |
| 所得税费用 | -63.66万元 | -4,508.04万元 | 98.59% |
2024年三季度主营业务利润为-3.50亿元，去年同期为-3.09亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为8.05亿元，同比大幅下降51.02%；（2）毛利率本期为2.31%，同比大幅下降了4.75%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
岭南股份2024年三季度非主营业务利润为7,147.38万元，去年同期为5,447.71万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3.50亿元 | 125.99% | -3.09亿元 | -13.25% |
| 投资收益 | 1.13亿元 | -40.85% | 7,946.01万元 | 42.67% |
| 信用减值损失 | -5,510.87万元 | 19.86% | -4,144.05万元 | -32.98% |
| 其他 | 2,746.28万元 | -9.90% | 1,967.16万元 | 39.61% |
| 净利润 | -2.78亿元 | 100.00% | -2.09亿元 | -32.68% |
高负债且资产负债率持续增加
2024年三季度，企业资产负债率为85.08%，去年同期为80.63%，负债率很高且增加了4.45%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从72.24%增长至85.08%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为149.03亿元，同比小幅下降10.97%，另外总负债本期为126.79亿元，同比小幅下降6.06%。
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.78 | 0.82 | 1.00 | 1.10 | 1.05 |
| 速动比率 | 0.75 | 0.80 | 0.97 | 1.07 | 1.02 |
| 现金比率(%) | 0.01 | 0.05 | 0.06 | 0.14 | 0.18 |
| 资产负债率(%) | 85.08 | 80.63 | 72.24 | 71.39 | 72.36 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 4.18 | 6.16 | 14.60 | 3.06 | 6.36 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.08 | -0.07 | -0.12 | -0.21 | -0.11 |
| 货币资金/短期债务 | 0.04 | 0.16 | 0.25 | 0.51 | 0.58 |
流动比率为0.78，去年同期为0.82，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.01，去年同期为0.05，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.04，去年同期为0.16，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年3月7日，岭南股份近十二个月的滚动营收为21.0亿元，在园林生态行业中，岭南股份的全球营收规模排名为4名，全国排名为2名。
园林生态营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| BrightView | 201.0 | 2.71 | 4.82 | 12.77 |
| 棕榈股份 | 41.0 | -5.64 | -9.40 | -- |
| 中庆股份 | 24.0 | 32.99 | 1.35 | 25.44 |
| 岭南股份 | 21.0 | -31.58 | -10.96 | -- |
| 蒙草生态 | 19.0 | -9.34 | 2.49 | 2.39 |
| 普邦股份 | 18.0 | -10.36 | 0.14 | -- |
| 美晨生态 | 17.0 | -18.10 | -13.91 | -- |
| 节能铁汉 | 14.0 | -30.43 | -14.83 | -- |
| 中毅达 | 12.0 | 3.79 | -1.20 | -- |
| 文科股份 | 10.0 | -25.90 | -1.49 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
岭南股份属于生态环境建设与文化旅游综合服务行业。 生态环境与文旅行业近三年受政策支持和消费升级驱动，生态修复及水务治理需求稳步增长，2025年市场规模预计突破3.5万亿元。未来行业将加速数字化融合，智慧文旅、生态科技应用成为核心增长点，文旅项目趋向沉浸式体验和IP衍生开发，水务工程向智能化运维升级，市场空间持续扩容。
2、市场地位及占有率
岭南股份在生态环境建设领域具备全产业链服务能力，持有水利水电、市政工程等多项一级资质，文旅板块通过恒润集团布局数字科技，但行业集中度较低，公司整体市占率约1.2%-1.5%，处于区域龙头梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 岭南股份（002717） | 生态环境与文旅综合服务商，涵盖生态修复、水务工程及文化科技 | 2024年生态工程中标金额超18亿元，文旅项目营收占比42% |
| 东方园林（002310） | 聚焦水环境治理及生态修复，具备全域生态规划能力 | 2025年一季度中标水系治理项目规模达9.3亿元 |
| 棕榈股份（002431） | 生态城镇建设及园林工程服务商，布局乡村振兴领域 | 2024年生态工程营收占比58%，新增合同额同比增23% |
| 碧水源（300070） | 膜技术水处理龙头企业，拓展智能水务和资源化利用 | 2024年膜产品市占率约34%，水务运营收入占比超60% |
| 美晨生态（300237） | 园林绿化与汽车零部件双主业，参与生态修复及文旅项目 | 2025年生态工程业务营收同比提升19%，回款率改善至82% |
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