松芝股份(002454)2024年三季报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
上海加冷松芝汽车空调股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“陈福成”。公司专业从事汽车、轨道交通及冷链物流等领域热管理相关产品的研发、生产和销售。主要产品为大中型客车热管理、小车热管理、汽车零配件、轨道交通空调、冷冻冷藏机组等。
根据松芝股份2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收35.91亿元，同比基本持平。扣非净利润1.09亿元，同比大幅增长46.54%。松芝股份2024年第三季度净利润1.60亿元，业绩同比大幅增长30.43%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为制造业，主要产品包括小车热管理产品和大中型客车热管理产品两项，其中小车热管理产品占比54.36%，大中型客车热管理产品占比25.02%。
1、小车热管理产品
2023年小车热管理产品营收25.87亿元，同比去年的26.35亿元基本持平。同期，2023年小车热管理产品毛利率为11.8%，同比去年的11.39%小幅增长了3.6%。
2020年，该产品名称由“乘用车空调”变更为“小车热管理产品”。
2、大中型客车热管理产品
2023年大中型客车热管理产品营收11.90亿元，同比去年的9.29亿元增长了28.14%。同期，2023年大中型客车热管理产品毛利率为20.44%，同比去年的27.12%下降了24.63%。
2020年，该产品名称由“大中型客车空调”变更为“大中型客车热管理产品”。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加30.43%
2024年三季度，松芝股份营业总收入为35.91亿元，去年同期为36.79亿元，同比基本持平，净利润为1.60亿元，去年同期为1.22亿元，同比大幅增长30.43%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,750.95万元，去年同期收益1,731.07万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1.28亿元，去年同期为8,748.19万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为4,473.44万元，去年同期为802.53万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长46.69%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 35.91亿元 | 36.79亿元 | -2.40% |
| 营业成本 | 29.12亿元 | 30.84亿元 | -5.57% |
| 销售费用 | 1.96亿元 | 1.68亿元 | 16.69% |
| 管理费用 | 1.47亿元 | 1.33亿元 | 10.37% |
| 财务费用 | -327.62万元 | -274.04万元 | -19.55% |
| 研发费用 | 1.92亿元 | 1.87亿元 | 2.81% |
| 所得税费用 | 1,186.34万元 | 922.32万元 | 28.63% |
2024年三季度主营业务利润为1.28亿元，去年同期为8,748.19万元，同比大幅增长46.69%。
虽然营业总收入本期为35.91亿元，同比有所下降2.40%，不过毛利率本期为18.90%，同比增长了2.72%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比基本持平
松芝股份2024年三季度非主营业务利润为4,302.03万元，去年同期为4,401.86万元，同比基本持平。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.28亿元 | 80.46% | 8,748.19万元 | 46.69% |
| 其他收益 | 4,473.44万元 | 28.05% | 802.53万元 | 457.42% |
| 信用减值损失 | -1,750.95万元 | -10.98% | 1,731.07万元 | -201.15% |
| 其他 | 1,825.48万元 | 11.45% | 2,165.92万元 | -15.72% |
| 净利润 | 1.60亿元 | 100.00% | 1.22亿元 | 30.43% |
4、净现金流由正转负
2024年三季度，松芝股份净现金流为-2.11亿元，去年同期为1.04亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为34.70亿元，同比大幅增长61.23%；
但是投资支付的现金本期为36.44亿元，同比大幅增长71.41%。
全球排名
截止到2025年2月23日，松芝股份近十二个月的滚动营收为48.0亿元，在汽车空调行业中，松芝股份的全球营收规模排名为7名，全国排名为4名。
汽车空调营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 三花智控 | 246.0 | 26.58 | 29 | 25.94 |
| Standard Motor Products | 107.0 | 4.07 | 2.01 | -32.87 |
| 航天机电 | 92.0 | 14.83 | -4.26 | -- |
| Sanden 三电 | 89.0 | 15.41 | -0.38 | -- |
| 奥特佳 | 69.0 | 22.51 | 0.73 | -- |
| Tenneco天纳克 | 65.0 | -61.33 | 22 | -- |
| 松芝股份 | 48.0 | 12.03 | 1.00 | -26.05 |
| 腾龙股份 | 33.0 | 23.08 | 1.94 | 7.66 |
| 上海汽配 | 19.0 | 17.12 | 1.61 | 8.40 |
| 开特股份 | 6.53 | 33.02 | 1.14 | 54.52 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
松芝股份属于汽车热管理系统行业，聚焦新能源汽车及传统车辆热管理核心部件研发与生产。 汽车热管理行业近三年受新能源汽车渗透率提升驱动，市场规模持续扩容，预计2025年全球市场超500亿美元。技术迭代加速，液冷方案及储能热管理成为新增长点，头部企业加速整合供应链，国产替代趋势明显。
2、市场地位及占有率
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