中铝国际(601068)2024年中报解读：工程施工及承包收入的增长推动公司营收的小幅增长，资产减值损失由损失变为收益推动净利润扭亏为盈
中铝国际工程股份有限公司于2018年上市。公司主营业务为工程勘察、设计及咨询、工程及施工承包、装备制造及贸易。公司主要产品包括采矿、选矿、房屋建筑、环保设备等。
根据中铝国际2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收107.10亿元，同比小幅增长11.31%。扣非净利润6,632.50万元，扭亏为盈。中铝国际2024年半年度净利润1.99亿元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-20.35亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
工程施工及承包收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事工程施工及承包、装备制造、工程勘察设计与咨询。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工程施工及承包 | 85.00亿元 | 79.36% | 6.34% |
| 装备制造 | 11.83亿元 | 11.04% | 13.87% |
| 工程勘察设计与咨询 | 9.56亿元 | 8.92% | 32.22% |
| 其他业务 | 7,194.00万元 | 0.67% | 20.42% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 工程施工及承包 | 85.50亿元 | 79.83% | - |
| 装备制造 | 11.96亿元 | 11.17% | - |
| 工程勘察设计与咨询 | 9.64亿元 | 9.0% | - |
2、工程施工及承包收入的增长推动公司营收的小幅增长
2024年半年度公司营收107.10亿元，与去年同期的96.22亿元相比，小幅增长了11.31%，主要是因为工程施工及承包本期营收85.50亿元，去年同期为73.89亿元，同比增长了15.72%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 工程施工及承包 | 85.50亿元 | 73.89亿元 | 15.72% |
| 装备制造 | 11.96亿元 | 11.59亿元 | 7.45% |
| 工程设计与咨询 | 9.64亿元 | - | - |
| 工程勘察设计与咨询 | 9.56亿元 | 11.49亿元 | -16.83% |
| 分部间抵消 | - | -7,447.33万元 | -100.0% |
| 其他业务 | -9.56亿元 | - | - |
| 合计 | 107.10亿元 | 96.22亿元 | 11.31% |
3、工程施工及承包毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的10.86%，同比小幅下降到了今年的9.58%，主要是因为工程施工及承包本期毛利率6.4%，去年同期为8.05%，同比下降20.5%。
资产减值损失由损失变为收益推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比小幅增加11.31%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，中铝国际营业总收入为107.10亿元，去年同期为96.22亿元，同比小幅增长11.31%，净利润为1.99亿元，去年同期为-8.16亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期支出7,023.80万元，去年同期收益1.31亿元，同比大幅下降；
但是资产减值损失本期收益2,466.30万元，去年同期损失12.18亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅下降81.27%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 107.10亿元 | 96.22亿元 | 11.31% |
| 营业成本 | 96.85亿元 | 85.78亿元 | 12.91% |
| 销售费用 | 6,009.50万元 | 5,025.30万元 | 19.59% |
| 管理费用 | 4.71亿元 | 4.66亿元 | 1.13% |
| 财务费用 | 1.05亿元 | 3,277.00万元 | 220.37% |
| 研发费用 | 3.16亿元 | 3.20亿元 | -1.54% |
| 所得税费用 | 7,023.80万元 | -1.31亿元 | 153.78% |
2024年半年度主营业务利润为2,323.90万元，去年同期为1.24亿元，同比大幅下降81.27%。
虽然营业总收入本期为107.10亿元，同比小幅增长11.31%，不过毛利率本期为9.58%，同比小幅下降了1.28%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润扭亏为盈
中铝国际2024年半年度非主营业务利润为2.46亿元，去年同期为-10.71亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,323.90万元 | 11.67% | 1.24亿元 | -81.27% |
| 投资收益 | 3,087.20万元 | 15.51% | 563.70万元 | 447.67% |
| 资产减值损失 | 2,466.30万元 | 12.39% | -12.18亿元 | 102.03% |
| 营业外收入 | 4,485.10万元 | 22.53% | 391.30万元 | 1046.21% |
| 营业外支出 | 2,652.20万元 | 13.32% | 842.50万元 | 214.80% |
| 信用减值损失 | 1.59亿元 | 79.65% | 1.40亿元 | 12.96% |
| 其他 | 1,365.00万元 | 6.86% | 546.10万元 | 149.95% |
| 净利润 | 1.99亿元 | 100.00% | -8.16亿元 | 124.40% |
行业分析
1、行业发展趋势
中铝国际属于有色金属行业的工程服务与装备制造领域，聚焦铝工业全产业链技术研发与工程总承包。 有色金属工程服务行业近三年受绿色低碳转型驱动，全球铝工业技术升级需求年均增长9.3%，2024年国内铝加工装备市场规模突破1,200亿元。未来趋势向智能化、环保化发展，预计2025年再生铝工程技术服务市场占比将提升至35%，海外“一带一路”沿线工程项目贡献率超40%。
2、市场地位及占有率
中铝国际在国内铝工业工程技术服务领域位列前三，2024年承接海外电解铝工程订单占比达28%，在氧化铝工程总承包细分市场占据19%份额，核心专利数量居行业首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中铝国际（601068） | 有色金属工业全流程技术服务商 | 2025年铝工业环保改造项目签约额突破85亿元，海外EPC合同占比32% |
| 中国化学（601117） | 化工及冶金工程综合服务商 | 2024年新材料工程营收占比41%，境外合同额同比增26% |
| 中钢国际（000928） | 冶金工程与装备集成商 | 氢冶金技术中标国内首套百万吨级项目，合同额37亿元 |
| 中国电建（601669） | 能源电力工程龙头企业 | 2025年Q1新能源工程订单占比提升至58% |
| 中材国际（600970） | 水泥工程全球领导者 | 2024年境外水泥EPC市占率维持63% |
1、经营分析总结
2024年半年度扣非净利润同比去年扭亏为盈。
公司主营利润近3年半年度持续下降，由于毛利率的小幅下降，2024年半年度主营利润2,323.90万元，较去年同期大幅下降。
2024年半年度扣非净利润1.09亿元，由于非经常性损益贡献了8,966.40万元，净利润盈利1.99亿元。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 15 | 19 | 16 | 29 | 29 |
| 行业中位数 | 57 | 25 | 59 | 41 | 58 |
| 行业排名 | 18 | 12 | 19 | 14 | 14 |
工业工程行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 利柏特 | 87 | 利柏特 | 88 |
| 2 | 三联虹普 | 84 | 三联虹普 | 85 |
| 3 | 三维化学 | 79 | 三维化学 | 84 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.75 | 0.68 | 0.36 | 0.91 | 0.88 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期中铝国际PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中铝国际 | 0.982286 | 3377 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中铝国际 | 2.106638 | 2225 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中铝国际神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.9822 | 2.1066 | 10 | 2949 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 亚翔集成 | 434 | 62 |
| 2 | 圣晖集成 | 2024 | 878 |
| 3 | 中国海诚 | 2284 | 1057 |
文章来源：碧湾App
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