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棒杰股份(002634)2024年中报解读:光伏产品毛利率大幅下降,净利润近10年整体呈现下降趋势

浙江棒杰控股集团股份有限公司于2011年上市,实际控制人为“陶建伟”。公司专注于无缝服装的设计、研发、生产和销售。公司主要产品是无缝服装,产品种类丰富、结构完善,包括内衣系列产品、套装系列产品、休闲服饰产品、运动服饰产品等多个系列产品。

根据棒杰股份2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收7.39亿元,同比大幅增长2.21倍。扣非净利润-1.45亿元,由盈转亏。棒杰股份2024年半年度净利润-2.14亿元,业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-8.15亿元,营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

PART 1
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光伏产品毛利率大幅下降

1、主营业务构成

公司的主要业务为光伏产品,占比高达61.22%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
光伏产品 4.52亿元 61.22% -21.17%
无缝服装 2.78亿元 37.66% 22.33%
其他业务 826.02万元 1.12% 50.10%
分产品 营业收入 占比 毛利率
光伏产品 4.52亿元 61.22% -21.17%
无缝服装 2.78亿元 37.66% 22.33%
其他业务 826.02万元 1.12% 50.10%
分地区 营业收入 占比 毛利率
内销 4.99亿元 67.59% -17.02%
外销 2.39亿元 32.41% 23.19%

2、本期新增光伏产品导致营收的大幅增长

2024年半年度公司营收7.39亿元,与去年同期的2.30亿元相比,大幅增长了近2倍,主要是因为本期新增“光伏产品”,营收4.52亿元。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
光伏产品 4.52亿元 - -
无缝服装 2.78亿元 2.23亿元 24.74%
其他业务 826.02万元 684.96万元 -
合计 7.39亿元 2.30亿元 221.31%

3、光伏产品毛利率大幅下降

产品毛利率方面,2024年半年度光伏产品毛利率为-21.17%,同比大幅下降Infinity%。

4、国内销售大幅增长

从地区营收情况上来看,2022-2024年半年度公司国内销售大幅增长,2022年半年度国内销售2,296.06万元,2023年半年度增长14.26%,2024年半年度增长1803.63%,同期2022年半年度海外销售2.90亿元,2023年半年度下降32.18%,2024年半年度增长21.64%。2022-2024年半年度,国内营收占比从7.03%大幅增长到67.59%,海外营收占比从92.97%大幅下降到32.41%,国内虽然市场销售额在大幅增长,但是毛利率却从19.82%大幅下降到-17.02%。

PART 2
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净利润近10年整体呈现下降趋势

1、营业总收入同比大幅增加2.21倍,净利润由盈转亏

2024年半年度,棒杰股份营业总收入为7.39亿元,去年同期为2.30亿元,同比大幅增长2.21倍,净利润为-2.14亿元,去年同期为1,018.57万元,由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-1.97亿元,去年同期为648.39万元,由盈转亏。

在近10年中,2024年中报的净利润亏损达到2.14亿元,而总盈利只有-2,440.69万元,一年亏掉近十年的总盈利。

2、主营业务利润由盈转亏

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 7.39亿元 2.30亿元 221.31%
营业成本 7.68亿元 1.70亿元 353.13%
销售费用 2,450.13万元 955.49万元 156.43%
管理费用 1.12亿元 3,712.07万元 202.36%
财务费用 -510.94万元 -344.09万元 -48.49%
研发费用 3,266.61万元 793.21万元 311.82%
所得税费用 345.73万元 346.32万元 -0.17%

2024年半年度主营业务利润为-1.97亿元,去年同期为648.39万元,由盈转亏。

虽然营业总收入本期为7.39亿元,同比大幅增长2.21倍,不过毛利率本期为-3.99%,同比大幅下降了30.25%,导致主营业务利润由盈转亏。

3、费用情况

1)研发费用大幅增长

本期研发费用为3,266.61万元,同比大幅增长近3倍。研发费用大幅增长的原因是:

(1)材料费本期为1,288.64万元,去年同期为139.15万元,同比大幅增长了近8倍。

(2)职工薪酬本期为1,690.58万元,去年同期为546.66万元,同比大幅增长了近2倍。

研发费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
职工薪酬 1,690.58万元 546.66万元
材料费 1,288.64万元 139.15万元
其他 287.39万元 107.40万元
合计 3,266.61万元 793.21万元

2)销售费用大幅增长

本期销售费用为2,450.13万元,同比大幅增长156.43%。销售费用大幅增长的原因是:

(1)职工薪酬本期为1,726.61万元,去年同期为678.56万元,同比大幅增长了154.45%。

(2)其他本期为408.52万元,去年同期为118.05万元,同比大幅增长了近2倍。

销售费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
职工薪酬 1,726.61万元 678.56万元
其他 723.53万元 276.92万元
合计 2,450.13万元 955.49万元

4、净现金流由正转负

2024年半年度,棒杰股份净现金流为-1.44亿元,去年同期为5,478.29万元,由正转负。

净现金流由正转负原因是:


净现金流下降项目 本期值 同比增减 净现金流增长项目 本期值 同比增减
支付其他与经营活动有关的现金 15.80亿元 3162.84% 收到其他与筹资活动有关的现金 12.63亿元 2491.99%
购买商品、接受劳务支付的现金 6.57亿元 217.10% 收到的其他与经营活动有关的现金 9.02亿元 2374.73%
销售商品、提供劳务收到的现金 7.75亿元 212.32%

PART 3
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追加投入棒杰针织智能工厂

2024半年度,棒杰股份在建工程余额合计11.65亿元,相较期初的16.12亿元下降了27.72%。主要在建的重要工程是年产10GW高效。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
年产10GW高效 11.04亿元 1.04亿元 5.97亿元 76.96%
棒杰针织智能工厂 3,162.16万元 2,009.03万元 - 63.88%

年产10GW高效(转入固定资产项目)

建设目标:棒杰股份的年产10GW高效光伏电池片项目旨在通过引进先进技术和设备,构建具备竞争力的光伏产业链条。该项目致力于生产高效能的光伏电池片,以满足国内外市场对清洁能源产品日益增长的需求。

建设内容:项目包括新建厂房及配套设施、购置安装先进的光伏电池生产设备等。具体来说,将投资建设生产线及相关设施,用于制造高效光伏电池片,同时还将设立研发中心,促进技术创新与产品质量提升。

建设时间和周期:根据公告信息,棒杰股份于2022年12月宣布了与扬州经济技术开发区管委会的合作,并计划在随后的时间内推进项目的实施。至2023年第三季度,该项目已实现首片下线并逐步投产,标志着从规划到初步生产的周期大约为9个月左右。

PART 4
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重大资产负债及变动情况

购置新增6.10亿元,固定资产大幅增长

2024半年度,棒杰股份固定资产合计10.55亿元,占总资产的18.83%,相比期初的4.90亿元大幅增长了115.39%。

本期购置新增6.10亿元

在本报告期内,企业固定资产新增6.09亿元,主要为购置新增的6.10亿元,占比100.15%。

新增余额情况


项目名称 金额
本期增加金额 6.09亿元
购置 6.10亿元

PART 5
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行业分析

1、行业发展趋势

棒杰股份属于纺织服装行业中的无缝服装细分领域。 近三年全球无缝服装市场年复合增长率约8%,2024年市场规模突破180亿美元,中国占据全球产能超40%。行业向智能制造升级,生物基材料渗透率提升至25%(2025年预测),运动健康及塑身功能品类需求激增,跨境电商推动海外市场拓展,预计2026年全球市场空间将达220亿美元。

2、市场地位及占有率

棒杰股份为国内无缝服装ODM/OEM龙头,全球市场份额约12%(2024年行业报告),核心客户覆盖H&M、优衣库等国际品牌,生物基无缝产品占营收比重提升至35%(2025年半年度数据),数字化生产覆盖率居行业首位。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
棒杰股份(002634) 无缝服装全产业链企业,主营ODM/OEM及自主品牌 2025年生物基产品产能占比达40%,智能工厂良品率98.5%
浪莎股份(600137) 袜业龙头企业,延伸至无缝内衣领域 2025年运动无缝系列营收同比增长22%
汇洁股份(002763) 内衣行业头部企业,自有品牌曼妮芬为核心 2025年功能型内衣营收占比提升至28%
健盛集团(603558) 棉袜及无缝服饰制造商,专注欧美市场出口 2025年无缝运动裤装出货量突破3000万件
孚日股份(002083) 毛巾行业龙头,拓展至无缝运动服饰代工 2025年新增5条全自动无缝生产线

总结
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1、经营分析总结

2024年半年度净利润亏损2.14亿元,是10年来半年度的首次亏损,近3年半年度净利润持续下降。

2024年半年度主营利润亏损1.97亿元,且是近5年半年度首次亏损,主营利润近3年半年度持续下降,由于毛利率的大幅下降。

值得一提的是,2024年半年报显示新增投入棒杰针织智能工厂等,有望实现后期盈利的增加。

总体来说,公司盈利能力堪忧,且在行业中也处于较低水平。

2、经营评分及排名

经营评分:18 总排名:4651/5338
行业排名(服装代工):7/7
2023年中报 2023年三季报 2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 51 45 20 31 18
行业中位数 65 51 75 49 74
行业排名 7 4 7 6 7

服装代工行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 健盛集团 85 健盛集团 84
2 酷特智能 81 酷特智能 81
3 泰慕士 78 泰慕士 77

3、特别预警

Z值连续3次预警。


科目 2024中报 2024一季报 2023年报 2023三季报 2023中报
Z值 分数 0.11 0.43 0.52 1.91 3.55
描述 堪忧 堪忧 堪忧 不稳定 良好
F值 分数 2 2 3 3 5
描述 较差 较差 较差 较差 一般

注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。

Z值分数 财务状况
分值 >= 2.675 良好
2.675 >分值>= 1.81 不稳定
分值 < 1.81 堪忧

注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。

F值范围 财务状况
分值 >=7 良好
7 > 分值 >= 4 一般
分值 < 4 较差

4、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)

可以看到,近期棒杰股份PE-TTM为负,参考价值不大。

5、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
棒杰股份 -3.774398 5096

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
棒杰股份 -9.332855 5289

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

棒杰股份神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
-3.774 -9.332 15 5252

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 汇洁股份 239 25
2 扬州金泉 597 123
3 牧高笛 630 133


文章来源:碧湾App

免责声明:上述所有信息均基于市场公开数据,经数据自动处理技术和人工智能算法产生,碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考,不构成任何投资建议,不代表碧湾观点,投资者据此操作,风险自担。

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