湖南白银(002716)2024年中报解读：电银收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，归母净利润依赖于企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益
郴州市金贵银业股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“郴州市发展投资集团产业投资经营有限公司”。公司主营业务是以白银冶炼和深加工为主,配套铅冶炼,并综合回收金、铋、锑、锌、铜、铟等有价金属。公司的主要产品是白银和电铅,白银年产量居全国同类企业前列,是我国白银生产出口的重要基地之一。
根据湖南白银2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收33.40亿元，同比大幅增长67.58%。扣非净利润1,089.53万元，扭亏为盈。湖南白银2024年半年度净利润5,812.06万元，业绩扭亏为盈。
电银收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为有色金属冶炼，主要产品包括电银、金、电铅三项，电银占比54.35%，金占比19.98%，电铅占比11.63%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 有色金属冶炼 | 33.40亿元 | 100.0% | 4.81% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电银 | 18.15亿元 | 54.35% | 3.59% |
| 金 | 6.67亿元 | 19.98% | -1.94% |
| 电铅 | 3.88亿元 | 11.63% | -6.22% |
| 综合回收产品 | 1.92亿元 | 5.73% | - |
| 银深加工产品 | 1.39亿元 | 4.17% | - |
| 其他业务 | 1.38亿元 | 4.14% | - |
2、电银收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2024年半年度公司营收33.40亿元，与去年同期的19.93亿元相比，大幅增长了67.58%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）电银本期营收18.15亿元，去年同期为9.49亿元，同比大幅增长了91.25%。
（2）金本期营收6.67亿元，去年同期为3.69亿元，同比大幅增长了80.87%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 电银 | 18.15亿元 | 9.49亿元 | 91.25% |
| 金 | 6.67亿元 | 3.69亿元 | 80.87% |
| 其他产品 | 4.69亿元 | - | - |
| 电铅 | 3.88亿元 | 4.04亿元 | -3.79% |
| 其他业务 | - | 2.71亿元 | - |
| 合计 | 33.40亿元 | 19.93亿元 | 67.58% |
3、金毛利率大幅下降
2024年半年度公司毛利率为4.81%，同比去年的4.7%基本持平。产品毛利率方面，2024年半年度电银毛利率为3.59%，同比大幅下降42.1%，同期金毛利率为-1.94%，同比大幅下降145.97%。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加67.58%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，湖南白银营业总收入为33.40亿元，去年同期为19.93亿元，同比大幅增长67.58%，净利润为5,812.06万元，去年同期为-796.09万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）营业外利润本期为5,074.97万元，去年同期为14.55万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为1,710.87万元，去年同期为-1,739.41万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 33.40亿元 | 19.93亿元 | 67.58% |
| 营业成本 | 31.79亿元 | 18.99亿元 | 67.39% |
| 销售费用 | 331.04万元 | 240.61万元 | 37.58% |
| 管理费用 | 6,376.19万元 | 4,806.69万元 | 32.65% |
| 财务费用 | 4,557.54万元 | 4,827.70万元 | -5.60% |
| 研发费用 | 1,022.66万元 | 306.80万元 | 233.33% |
| 所得税费用 | 946.95万元 | 23.36万元 | 3954.55% |
2024年半年度主营业务利润为1,710.87万元，去年同期为-1,739.41万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为33.40亿元，同比大幅增长67.58%；（2）毛利率本期为4.81%，同比有所增长了0.11%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
湖南白银2024年半年度非主营业务利润为5,048.13万元，去年同期为966.67万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,710.87万元 | 29.44% | -1,739.41万元 | 198.36% |
| 营业外收入 | 5,246.32万元 | 90.27% | 31.23万元 | 16700.93% |
| 其他 | 144.50万元 | 2.49% | 968.80万元 | -85.08% |
| 净利润 | 5,812.06万元 | 100.00% | -796.09万元 | 830.07% |
4、管理费用大幅增长
本期管理费用为6,376.19万元，同比大幅增长32.65%。
管理费用大幅增长的原因是：
虽然摊销与折旧费本期为2,021.44万元，去年同期为2,408.25万元，同比下降了16.06%；
但是（1）职工薪酬本期为2,704.84万元，去年同期为1,728.73万元，同比大幅增长了56.46%；（2）修理费本期为486.93万元，去年同期为-；（3）其他本期为563.85万元，去年同期为163.34万元，同比大幅增长了近2倍。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2,704.84万元 | 1,728.73万元 |
| 摊销与折旧费 | 2,021.44万元 | 2,408.25万元 |
| 修理费 | 486.93万元 | - |
| 其他 | 1,163.00万元 | 669.71万元 |
| 合计 | 6,376.19万元 | 4,806.69万元 |
联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益
湖南白银2024半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为5,812.06万元，非经常性损益为4,722.53万元。
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益 | 5,232.10万元 |
| 其他 | -509.57万元 |
| 合计 | 4,722.53万元 |
企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益
企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益主要构成是发行股份购买资产的交易对价低于合并日宝山矿业可辨认净资产公允价值的份额。
扣非净利润趋势
存货周转率持续上升
2024年半年度，企业存货周转率为2.07，在2020年半年度到2024年半年度，存货周转率连续5年上升，平均回款时间从187天减少到了86天，企业存货周转能力提升，2024年半年度湖南白银存货余额合计15.40亿元，占总资产的26.38%，同比去年的12.94亿元增长19.01%。
（注：2020年中计提存货1.02亿元，2021年中计提存货1122.25万元，2022年中计提存货482.35万元，2023年中计提存货18.06万元，2024年中计提存货126.93万元。）
重大资产负债及变动情况
1、企业合并增加12.34亿元，无形资产大幅增长
2024年半年度，湖南白银的无形资产合计20.87亿元，占总资产的35.64%，相较于年初的11.47亿元大幅增长82.04%。
2024半年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 采矿权 | 7.55亿元 | 5.31亿元 |
| 探矿权 | 7.31亿元 | 3.55亿元 |
| 土地使用权 | 5.97亿元 | 2.61亿元 |
| 其他 | 377.96万元 | |
| 合计 | 20.87亿元 | 11.47亿元 |
本期企业合并增加12.34亿元
在本报告期内，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增12.34亿元，主要为企业合并增加的12.34亿元。在企业合并增加中，主要是采矿权，合计4.92亿元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 企业合并增加 | 12.34亿元 |
| 其中：采矿权 | 4.92亿元 |
| 本期增加金额 | 12.34亿元 |
2、企业合并增加8.47亿元，固定资产大幅增长
2024半年度，湖南白银固定资产合计14.93亿元，占总资产的25.49%，相比期初的9.50亿元大幅增长了57.09%。
本期企业合并增加8.47亿元
在本报告期内，企业固定资产新增8.64亿元，主要为企业合并增加的8.47亿元，占比97.99%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 8.64亿元 |
| 企业合并增加 | 8.47亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
湖南白银属于有色金属行业中的贵金属细分领域，核心聚焦白银采选、冶炼及深加工产业链。 近三年，贵金属行业受全球通胀及避险需求推动，白银工业应用（如光伏、电子）扩张加速，市场空间持续增长。2024年国内白银产量同比提升12%，行业集中度向全产业链企业倾斜，未来绿色冶炼技术及银基新材料研发将成为竞争关键，预计2025年全球白银需求将突破3.5万吨。
2、市场地位及占有率
湖南白银作为国内唯一以白银为主业的A股上市公司，白银年产能达2000吨，2024年电银产品营收占比54.35%，综合回收技术全国领先，稳居行业前三，细分领域市占率约8%-10%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 湖南白银（002716） | 全产业链白银企业，涵盖采选、冶炼、深加工 | 2024年电银营收占比54.35%，白银产能2000吨/年居全国前三 |
| 湖南黄金（002155） | 湖南省属黄金开采及冶炼企业，兼营锑、钨 | 2024年黄金营收占比超60%，锑资源储量国内第二 |
| 华钰矿业（601020） | 铅锌锑多金属矿采选企业，塔吉克斯坦锑资源开发 | 2024年铅锑精矿收入占比49.43%，锑金属权益储量51% |
| 豫光金铅（600531） | 铅锌冶炼龙头，综合回收金银等贵金属 | 2024年铜产品营收占比30.29%，年处理废铅酸蓄电池60万吨 |
| 恒邦股份（002237） | 黄金冶炼综合企业，副产白银、电解铜 | 2024年贵金属冶炼营收占比69.97%，白银年产量超800吨 |
1、经营分析总结
公司盈利能力较差，最近6年半年度，公司扣非净利润仅在2024年盈利，近3年半年度扣非净利润持续增长，2024年半年度扣非净利润同比去年扭亏为盈。
公司主营利润近5年半年度仅在2024年盈利，主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润1,710.87万元，同比去年扭亏为盈。
2024年半年度扣非净利润1,089.53万元，由于非经常性损益贡献了4,722.53万元，净利润盈利5,812.06万元。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 15 | 19 | 22 | 15 | 47 |
| 行业中位数 | 15 | 19 | 22 | 15 | 47 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | 4.99 | - | -2.66 | - | -1.15 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 非常有可能 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 湖南白银 | 2.979233 | 1 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 湖南白银 | 1.320614 | 2954 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
湖南白银神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.9792 | 1.3206 | 1 | 2424 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 湖南白银 | 4607 | 2424 |
文章来源：碧湾App
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