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高澜股份(300499)2024年中报解读:高功率密度装置热管理产品收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长,政府补助弥补归母净利润的损失

广州高澜节能技术股份有限公司于2016年上市。公司为电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售。

根据高澜股份2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收2.83亿元,同比小幅增长8.63%。扣非净利润-755.68万元,较去年同期亏损增大。高澜股份2024年半年度净利润-174.50万元,业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-6,729.53万元,营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

PART 1
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高功率密度装置热管理产品收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长

1、主营业务构成

公司主要产品包括高功率密度装置热管理产品、大功率电力电子热管理产品、工程运维服务三项,高功率密度装置热管理产品占比53.09%,大功率电力电子热管理产品占比23.32%,工程运维服务占比18.02%。

分产品 营业收入 占比 毛利率
高功率密度装置热管理产品 1.50亿元 53.09% 17.11%
大功率电力电子热管理产品 6,589.93万元 23.32% 34.07%
工程运维服务 5,092.77万元 18.02% 49.25%
其他 1,574.21万元 5.57% 34.23%

2、高功率密度装置热管理产品收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长

2024年半年度公司营收2.83亿元,与去年同期的2.60亿元相比,小幅增长了8.63%,主要是因为高功率密度装置热管理产品本期营收1.50亿元,去年同期为6,866.93万元,同比大幅增长了118.52%。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
高功率密度装置热管理产品 1.50亿元 - -
大功率电力电子热管理产品 6,589.93万元 - -
工程运维服务 5,092.77万元 4,289.94万元 18.71%
其他 1,574.21万元 7,143.60万元 -77.96%
直流水冷产品 - 2,390.80万元 -100.0%
新能源发电水冷 - 3,199.73万元 -100.0%
柔性交流水冷产品 - 323.83万元 -100.0%
电气传动水冷 - 8,669.28万元 -100.0%
合计 2.83亿元 2.60亿元 8.63%

3、高功率密度装置热管理产品毛利率持续增长

2024年半年度公司毛利率为27.81%,同比去年的27.48%基本持平。产品毛利率方面,2022-2024年半年度高功率密度装置热管理产品毛利率呈大幅增长趋势,从2022年半年度的6.61%,大幅增长到2024年半年度的17.11%,2024年半年度大功率电力电子热管理产品毛利率为34.07%,同比小幅增长9.8%。

PART 2
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所得税费用由收益变为支出推动净利润同比亏损减小

1、净利润较去年同期亏损有所减小

本期净利润为-174.50万元,去年同期-256.03万元,较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是:

虽然(1)主营业务利润本期为-1,473.15万元,去年同期为-803.34万元,亏损增大;(2)资产减值损失本期收益83.99万元,去年同期收益422.09万元,同比大幅下降。

但是(1)所得税费用本期收益675.01万元,去年同期支出547.31万元,同比大幅增长;(2)其他收益本期为696.31万元,去年同期为373.40万元,同比大幅增长。

2、主营业务利润较去年同期亏损增大

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 2.83亿元 2.60亿元 8.63%
营业成本 2.04亿元 1.89亿元 8.14%
销售费用 2,312.99万元 1,841.10万元 25.63%
管理费用 4,726.51万元 4,243.51万元 11.38%
财务费用 20.85万元 19.77万元 5.49%
研发费用 1,892.01万元 1,626.62万元 16.32%
所得税费用 -675.01万元 547.31万元 -223.33%

2024年半年度主营业务利润为-1,473.15万元,去年同期为-803.34万元,较去年同期亏损增大。

3、非主营业务利润同比大幅下降

高澜股份2024年半年度非主营业务利润为623.64万元,去年同期为1,094.63万元,同比大幅下降。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 -1,473.15万元 844.20% -803.34万元 -83.38%
投资收益 545.88万元 -312.82% 789.26万元 -30.84%
资产减值损失 83.99万元 -48.13% 422.09万元 -80.10%
营业外支出 94.93万元 -54.40% 2.95万元 3115.45%
其他收益 696.31万元 -399.03% 373.40万元 86.48%
信用减值损失 -611.44万元 350.39% -493.09万元 -24.00%
其他 3.83万元 -2.20% 5.91万元 -35.19%
净利润 -174.50万元 100.00% -256.03万元 31.84%

4、销售费用增长

本期销售费用为2,312.99万元,同比增长25.63%。销售费用增长的原因是:

(1)业务经费本期为777.04万元,去年同期为460.64万元,同比大幅增长了68.69%。

(2)差旅费本期为384.58万元,去年同期为320.55万元,同比增长了19.97%。

销售费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
人工成本 1,087.75万元 1,039.28万元
业务经费 777.04万元 460.64万元
差旅费 384.58万元 320.55万元
其他 63.62万元 20.63万元
合计 2,312.99万元 1,841.10万元

PART 3
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政府补助弥补归母净利润的损失

高澜股份2024半年度的归母净利润亏损了171.31万元,而非经常性损益盈利了584.37万元,弥补了归母净利润的损失,使得账面好看了一点。

本期非经常性损益项目概览表:

本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益


项目 金额
政府补助 545.43万元
金融投资收益 145.51万元
其他符合非经常性损益定义的损益项目 116.26万元
其他 -222.83万元
合计 584.37万元

(一)政府补助

(1)本期政府补助对利润的贡献为580.05万元,其中非经常性损益的政府补助金额为545.43万元。

计入利润的政府补助的主要构成


项目名称 金额
本期政府补助计入当期利润 454.24万元
往期留存政府补助计入当期利润(注1) 125.81万元
小计 580.05万元

往期留存政府补助剩余金额为1,845.34万元,其中125.81万元计入当期利润中,主要明细如下表所示:

注1.留存收益转入当期收益的主要构成


项目名称 金额
2016年产业发展引导资金 45.71万元
2012年科技成果转化与扩散专项资金 31.30万元
纯水冷却系统研制资金 20.85万元
21年省第五批制造强省专项资金 12.00万元

(2)本期共收到政府补助454.24万元,主要分布如下表所示:

本期收到的政府补助分配情况


补助项目 补助金额
本期政府补助计入当期利润 454.24万元
小计 454.24万元

(3)本期政府补助余额还剩下1,719.53万元,作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示:

递延收益的主要构成


项目名称 金额
2016年产业发展引导资金 1,379.06万元

(二)计入非经常性损益的金融投资收益

在2024年半年度报告中,高澜股份用于金融投资的资产为8,372.69万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为145.51万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示:

2024半年度金融投资资产表


项目 投资金额
可转让大额存单 8,372.69万元
合计 8,372.69万元

从金融投资收益来源方式来看,全部来源于其他债权投资在持有期间取得的利息收入。

2024半年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
投资收益 其他债权投资在持有期间取得的利息收入 145.51万元
合计 145.51万元

金融投资收益逐年递减

(三)其他符合非经常性损益定义的损益项目

其他符合非经常性损益定义的损益项目主要原因是其他项。

扣非净利润趋势

PART 4
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对外股权投资资产逐年递增

在2024半年度报告中,高澜股份用于对外股权投资的资产为3.36亿元,对外股权投资所产生的收益为400.37万元,占净利润-174.5万元的-229.44%。

对外股权投资构成表


项目 2024年中资产 2024年中收益
东莞市硅翔绝缘材料有限公司 2.79亿元 432.69万元
其他 5,748.02万元 -32.32万元
合计 3.36亿元 400.37万元

对外股权投资资产逐年递增

从近几年来看,企业的对外股权投资资产持续大幅上升,由2020年中的82.75万元大幅上升至2024年中的3.36亿元,增长率为40544.84%。

长期趋势表格


年份 对外股权投资
2020年中 82.75万元
2021年中 795.9万元
2022年中 798.83万元
2023年中 2.74亿元
2024年中 3.36亿元

PART 5
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应收账款坏账损失导致亏损

2024半年度,企业应收账款合计2.98亿元,占总资产的16.92%,相较于去年同期的2.77亿元小幅增长7.44%。

2024年半年度,企业信用减值损失611.44万元,导致企业净利润从盈利436.94万元下降至亏损174.50万元,其中主要是应收账款坏账损失385.79万元。

净利润及信用减值损失表


项目 合计
净利润 -174.50万元
信用减值损失(损失以“-”号填列) -611.44万元
其中:应收账款坏账损失(损失以“-”号填列) -385.79万元

企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备,合计449.36万元。在按组合计提坏账准备中,主要为新计提的坏账准备449.36万元。

坏账准备情况表


项目名称 计提 收回或者转回 合计
按单项计提坏账准备 - -
按组合计提坏账准备 449.36万元 - 449.36万元
合计 449.36万元 - 449.36万元

PART 6
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追加投入纯水冷却系统生产基地

2024半年度,高澜股份在建工程余额合计1,953.07万元,相较期初的126.86万元大幅增长。主要在建的重要工程是纯水冷却系统生产基地。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
纯水冷却系统生产基地 1,575.73万元 1,514.32万元 - 50%

纯水冷却系统生产基地(大额新增投入项目)

建设目标:建设目标是扩大公司纯水冷却设备的生产能力,提高生产效率和产品质量,满足日益增长的市场需求,尤其是数据中心液冷产品、储能液冷产品等新兴领域的市场需求,巩固公司在行业内的领先地位。

建设内容:建设内容包括新建生产车间、购置先进的生产设备和检测设备、建设智能化生产线、完善仓储物流系统以及配套的环保设施。同时,项目还包括研发实验室的扩建,以支持新技术和新产品的开发,提高公司的技术创新能力。

建设时间和周期:项目建设时间为2024年至2026年,总建设周期为3年。项目将分阶段实施,第一阶段为2024年,主要完成土地平整、基础设施建设和部分生产线的安装;第二阶段为2025年,完成所有生产线的安装调试和试生产;第三阶段为2026年,正式投产并逐步达产。

预期收益:预期收益方面,项目达产后,预计年新增销售收入5亿元,新增净利润7,000万元。项目的实施将显著提升公司的生产能力,增强市场竞争力,为公司带来长期稳定的收益增长。同时,项目还将促进公司技术进步和产品升级,进一步拓展市场份额。

PART 7
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行业分析

1、行业发展趋势

高澜股份属于热管理行业,聚焦液冷散热技术及新能源热管理领域。 热管理行业近三年因数据中心、新能源汽车及AI算力需求激增迎来高速发展,液冷技术成为主流散热方案。全球液冷散热市场2023年规模约45亿美元,预计2025年复合增长率超25%,数据中心液冷渗透率有望从2023年的15%提升至2025年的30%。未来技术迭代将围绕能效提升、模块化设计及跨行业应用拓展。

2、市场地位及占有率

高澜股份在液冷散热领域具备先发优势,其数据中心液冷产品国内市占率约12%-15%,位居行业第二梯队;新能源汽车热管理业务覆盖比亚迪等头部厂商,2024年该业务营收占比提升至28%,但整体市场份额低于头部竞争对手。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
高澜股份(300499) 液冷散热及新能源热管理供应商 2024年数据中心液冷营收占比35%,液冷市占率居国内第二
英维克(002837) 温控设备龙头,覆盖数据中心 2024年数据中心液冷市占率超25%,位列行业第一,客户涵盖腾讯、阿里
申菱环境(301018) 工业温控与数据中心液冷厂商 与英伟达联合开发液冷系统,2024年液冷业务营收同比增40%,市占率约18%
同飞股份(300990) 工业温控设备提供商 2024年储能温控营收占比超50%,液冷产品切入宁德时代供应链
松芝股份(002454) 汽车热管理核心供应商 2024年新能源车热管理业务营收占比62%,电池液冷产品配套比亚迪、蔚来等车企

总结
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1、经营分析总结

近5年半年度公司扣非净利润持续下降,2024年半年度扣非净利润亏损较上期增大。

公司主营利润近4年半年度持续下降,2024年半年度主营利润亏损1,473.15万元,较去年同期亏损大幅加剧。

高澜股份金融投资最近2年,收益平均占净利润-87%左右,金融投资平均占总资产的5%左右,平均投资收益率为2%左右。投资收益主要来源于其他债权投资在持有期间取得的利息收入。

高澜股份对外股权投资最近5年,收益平均占净利润-120%左右,对外股权投资平均占总资产的7%左右,平均投资收益率为0.29%左右。2020年-2023年的对外股权投资收益逐步上升,但2024年投资收益同比上期投资收益大幅滑落,是净利润的-229%。投资收益主要来源于东莞市硅翔绝缘材料有限公司。

2024年半年度扣非净利润亏损758.87万元,由于政府补助贡献了580.05万元,净利润减亏至-174.50万元。

值得一提的是,2024年半年报显示新增投入纯水冷却系统生产基地等,潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说,公司不仅盈利能力堪忧,而且在行业中也属于落后地位。

2、经营评分及排名

经营评分:16 总排名:4832/5338
行业排名(工业设备):15/15
2023年中报 2023年三季报 2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 14 15 16 18 16
行业中位数 74 51 71 56 63
行业排名 14 7 15 11 15

工业设备行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 爱科科技 87 高测股份 90
2 思进智能 85 爱科科技 86
3 高测股份 85 思进智能 80

3、特别预警

M值本期预警。


科目 2024中报 2024一季报 2023年报 2023三季报 2023中报
M值 分数 -1.68 - -6.69 - -3.36
描述 非常有可能 - 可能性不高 - 可能性不高

注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。

M值范围 财务造假可能
分值 >= -1.78 非常有可能
-1.78>分值>=-2.22 有一定的可能性
分值 < -2.22 可能性不高

4、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)

可以看到,近期高澜股份PE-TTM为负,参考价值不大。

5、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
高澜股份 -0.519623 4424

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
高澜股份 -0.296139 4360

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

高澜股份神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
-0.519 -0.296 74 4406

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 弘亚数控 462 71
2 浩洋股份 539 103
3 铁拓机械 801 199


文章来源:碧湾App

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