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盾安环境(002011)2024年中报解读:销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入,国内销售大幅下降

浙江盾安人工环境股份有限公司于2004年上市。公司的主营业务为制冷配件、制冷空调设备、新能源汽车热管理核心零部件的研发、生产和销售。

根据盾安环境2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收63.46亿元,同比小幅增长13.87%。扣非净利润4.65亿元,同比小幅增长10.23%。盾安环境2024年半年度净利润4.72亿元,业绩同比大幅增长45.20%。

PART 1
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国内销售大幅下降

1、主营业务构成

公司的主营业务为通用设备制造业,其中制冷配件产业为第一大收入来源,占比78.39%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
通用设备制造业 59.44亿元 93.66% 19.07%
其他业务 4.02亿元 6.34% 2.26%
分产品 营业收入 占比 毛利率
制冷配件产业 49.74亿元 78.39% 18.52%
制冷设备产业 7.05亿元 11.1% 22.16%
其他业务 4.02亿元 6.34% -
汽车热管理 2.65亿元 4.17% -
分地区 营业收入 占比 毛利率
国内 52.44亿元 82.63% 15.96%
国外 11.02亿元 17.37% 27.72%

2、制冷配件产业收入的增长推动公司营收的小幅增长

2024年半年度公司营收63.46亿元,与去年同期的55.73亿元相比,小幅增长了13.87%,主要是因为制冷配件产业本期营收49.74亿元,去年同期为42.98亿元,同比增长了15.74%。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
制冷配件产业 49.74亿元 42.98亿元 15.74%
制冷设备产业 83.00元 6.85亿元 2.91%
其他业务 13.71亿元 5.90亿元 -
合计 63.46亿元 55.73亿元 13.87%

3、制冷设备产业毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降

2024年半年度公司毛利率从去年同期的19.19%,同比小幅下降到了今年的18.0%。

毛利率小幅下降的原因是:

(1)制冷设备产业本期毛利率22.16%,去年同期为25.25%,同比小幅下降12.24%。

(2)制冷配件产业本期毛利率18.52%,去年同期为20.06%,同比小幅下降7.68%。

4、国内销售大幅下降

从地区营收情况上来看,本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2024年半年度国内销售9.45元,同比大幅下降100.0%,同期海外销售11.02亿元,同比增长8.91%。

PART 2
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净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负

1、营业总收入同比小幅增加13.87%,净利润同比大幅增加45.20%

2024年半年度,盾安环境营业总收入为63.46亿元,去年同期为55.73亿元,同比小幅增长13.87%,净利润为4.72亿元,去年同期为3.25亿元,同比大幅增长45.20%。

净利润同比大幅增长的原因是:

虽然信用减值损失本期损失5,027.77万元,去年同期损失879.67万元,同比大幅下降;

但是(1)营业外利润本期为-121.80万元,去年同期为-1.01亿元,亏损有所减小;(2)主营业务利润本期为5.42亿元,去年同期为4.80亿元,同比小幅增长;(3)其他收益本期为6,489.70万元,去年同期为2,395.69万元,同比大幅增长。

2、主营业务利润同比小幅增长12.92%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 63.46亿元 55.73亿元 13.87%
营业成本 52.03亿元 45.04亿元 15.54%
销售费用 1.71亿元 1.72亿元 -0.29%
管理费用 2.02亿元 1.78亿元 13.47%
财务费用 -1,189.12万元 931.41万元 -227.67%
研发费用 2.16亿元 2.02亿元 6.76%
所得税费用 8,342.04万元 7,241.23万元 15.20%

2024年半年度主营业务利润为5.42亿元,去年同期为4.80亿元,同比小幅增长12.92%。

虽然毛利率本期为18.00%,同比小幅下降了1.19%,不过营业总收入本期为63.46亿元,同比小幅增长13.87%,推动主营业务利润同比小幅增长。

PART 3
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净现金流由正转负

1、净利润同比大幅增加45.20%,净现金流同比大幅降低127.24%

2024年半年度,盾安环境净利润为4.72亿元,去年同期为3.25亿元,同比大幅增长45.20%。净现金流为-8,169.49万元,去年同期为3.00亿元,由正转负。

净现金流由正转负的原因是:

虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为32.67亿元,同比增长27.50%;

但是(1)取得借款收到的现金本期为8.55亿元,同比大幅下降46.70%;(2)处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额本期为383.43万元,同比大幅下降98.75%。

2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入

从长期来看,销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1,这说明大量款项作为应收款项欠着,企业的产品或服务缺乏竞争力,或者需要警惕虚增收入的可能。

3、净现金流为负

2024年半年度净现金流-8,169.49万元,净现金流为负。而去年同期为3.00亿元,由负转正

净现金流本期为负的原因是:


净现金流为负项目 本期值 同比增减 净现金流为正项目 本期值 同比增减
投资活动产生的现金流净额 -2.43亿元 -408.70% 经营活动产生的现金流净额 2.72亿元 256.66%
筹资活动产生的现金流净额 -1.11亿元 -128.10%

PART 4
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行业分析

1、行业发展趋势

盾安环境属于制冷设备与空调零部件制造行业。 近三年,制冷设备行业在“双碳”政策推动下加速向高效节能转型,2025年市场规模预计突破4500亿元,年复合增长率约6%。冷链物流、数据中心温控及新能源热管理需求成为新增长点,未来五年绿色制冷技术渗透率将提升至60%以上,智能化、模块化产品主导高端市场。

2、市场地位及占有率

盾安环境是国内制冷元器件龙头企业,核心产品电子膨胀阀全球市占率超35%,商用空调阀件国内市场占有率连续五年居首,2024年冷链温控系统营收占比提升至28%。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
盾安环境(002011) 制冷元器件及系统解决方案商 2025年电子膨胀阀市占率35%全球第一
三花智控(002050) 制冷控制部件与新能源车热管理 2025年新能源车阀件营收占比超50%
海信家电(000921) 中央空调与冷链设备制造商 2025年商用空调市占率19%国内第二
美的集团(000333) 全品类家电及暖通设备供应商 2025年中央空调营收规模超400亿元
格力电器(000651) 空调产业链垂直整合企业 2025年家用空调市占率33%国内第一

总结
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1、经营分析总结

2024年半年度净利润4.72亿元,较上期大幅增长。

公司主营利润近5年半年度持续增长,由于营收的小幅增长,2024年半年度主营利润5.42亿元,较去年同期有所增长。

总体来说,公司盈利能力优秀,且在行业中也处于较高水平。

2、经营评分及排名

经营评分:83 总排名:591/5338
行业排名(制冷设备):2/10
2023年中报 2023年三季报 2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 84 61 85 61 83
行业中位数 79 60 79 57 74
行业排名 2 3 3 3 2

制冷设备行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 银都股份 89 银都股份 88
2 盾安环境 83 四方科技 86
3 四方科技 83 盾安环境 85

3、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)

可以看到,盾安环境近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年04月15日,盾安环境的PE-TTM是14.38,而家电零部件行业的PE-TTM是27.74,盾安环境的PE-TTM相比家电零部件行业的PE-TTM较低。

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
盾安环境 4.932476 686

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
盾安环境 5.428886 471

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

盾安环境神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
4.9324 5.4288 3 382

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 海达尔 971 286
2 合肥高科 1016 313
3 盾安环境 1157 382


文章来源:碧湾App

免责声明:上述所有信息均基于市场公开数据,经数据自动处理技术和人工智能算法产生,碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考,不构成任何投资建议,不代表碧湾观点,投资者据此操作,风险自担。

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