盾安环境(002011)2024年中报解读:销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入,国内销售大幅下降
浙江盾安人工环境股份有限公司于2004年上市。公司的主营业务为制冷配件、制冷空调设备、新能源汽车热管理核心零部件的研发、生产和销售。
根据盾安环境2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收63.46亿元,同比小幅增长13.87%。扣非净利润4.65亿元,同比小幅增长10.23%。盾安环境2024年半年度净利润4.72亿元,业绩同比大幅增长45.20%。
国内销售大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为通用设备制造业,其中制冷配件产业为第一大收入来源,占比78.39%。
分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
---|---|---|---|
通用设备制造业 | 59.44亿元 | 93.66% | 19.07% |
其他业务 | 4.02亿元 | 6.34% | 2.26% |
分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
制冷配件产业 | 49.74亿元 | 78.39% | 18.52% |
制冷设备产业 | 7.05亿元 | 11.1% | 22.16% |
其他业务 | 4.02亿元 | 6.34% | - |
汽车热管理 | 2.65亿元 | 4.17% | - |
分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
国内 | 52.44亿元 | 82.63% | 15.96% |
国外 | 11.02亿元 | 17.37% | 27.72% |
2、制冷配件产业收入的增长推动公司营收的小幅增长
2024年半年度公司营收63.46亿元,与去年同期的55.73亿元相比,小幅增长了13.87%,主要是因为制冷配件产业本期营收49.74亿元,去年同期为42.98亿元,同比增长了15.74%。
近两年产品营收变化
名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
---|---|---|---|
制冷配件产业 | 49.74亿元 | 42.98亿元 | 15.74% |
制冷设备产业 | 83.00元 | 6.85亿元 | 2.91% |
其他业务 | 13.71亿元 | 5.90亿元 | - |
合计 | 63.46亿元 | 55.73亿元 | 13.87% |
3、制冷设备产业毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的19.19%,同比小幅下降到了今年的18.0%。
毛利率小幅下降的原因是:
(1)制冷设备产业本期毛利率22.16%,去年同期为25.25%,同比小幅下降12.24%。
(2)制冷配件产业本期毛利率18.52%,去年同期为20.06%,同比小幅下降7.68%。
4、国内销售大幅下降
从地区营收情况上来看,本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2024年半年度国内销售9.45元,同比大幅下降100.0%,同期海外销售11.02亿元,同比增长8.91%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅增加13.87%,净利润同比大幅增加45.20%
2024年半年度,盾安环境营业总收入为63.46亿元,去年同期为55.73亿元,同比小幅增长13.87%,净利润为4.72亿元,去年同期为3.25亿元,同比大幅增长45.20%。
净利润同比大幅增长的原因是:
虽然信用减值损失本期损失5,027.77万元,去年同期损失879.67万元,同比大幅下降;
但是(1)营业外利润本期为-121.80万元,去年同期为-1.01亿元,亏损有所减小;(2)主营业务利润本期为5.42亿元,去年同期为4.80亿元,同比小幅增长;(3)其他收益本期为6,489.70万元,去年同期为2,395.69万元,同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长12.92%
主要财务数据表
本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
---|---|---|---|
营业总收入 | 63.46亿元 | 55.73亿元 | 13.87% |
营业成本 | 52.03亿元 | 45.04亿元 | 15.54% |
销售费用 | 1.71亿元 | 1.72亿元 | -0.29% |
管理费用 | 2.02亿元 | 1.78亿元 | 13.47% |
财务费用 | -1,189.12万元 | 931.41万元 | -227.67% |
研发费用 | 2.16亿元 | 2.02亿元 | 6.76% |
所得税费用 | 8,342.04万元 | 7,241.23万元 | 15.20% |
2024年半年度主营业务利润为5.42亿元,去年同期为4.80亿元,同比小幅增长12.92%。
虽然毛利率本期为18.00%,同比小幅下降了1.19%,不过营业总收入本期为63.46亿元,同比小幅增长13.87%,推动主营业务利润同比小幅增长。
净现金流由正转负
1、净利润同比大幅增加45.20%,净现金流同比大幅降低127.24%
2024年半年度,盾安环境净利润为4.72亿元,去年同期为3.25亿元,同比大幅增长45.20%。净现金流为-8,169.49万元,去年同期为3.00亿元,由正转负。
净现金流由正转负的原因是:
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为32.67亿元,同比增长27.50%;
但是(1)取得借款收到的现金本期为8.55亿元,同比大幅下降46.70%;(2)处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额本期为383.43万元,同比大幅下降98.75%。
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看,销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1,这说明大量款项作为应收款项欠着,企业的产品或服务缺乏竞争力,或者需要警惕虚增收入的可能。
3、净现金流为负
2024年半年度净现金流-8,169.49万元,净现金流为负。而去年同期为3.00亿元,由负转正
净现金流本期为负的原因是:
净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流为正项目 | 本期值 | 同比增减 |
---|---|---|---|---|---|
投资活动产生的现金流净额 | -2.43亿元 | -408.70% | 经营活动产生的现金流净额 | 2.72亿元 | 256.66% |
筹资活动产生的现金流净额 | -1.11亿元 | -128.10% |
行业分析
1、行业发展趋势
盾安环境属于制冷设备与空调零部件制造行业。 近三年,制冷设备行业在“双碳”政策推动下加速向高效节能转型,2025年市场规模预计突破4500亿元,年复合增长率约6%。冷链物流、数据中心温控及新能源热管理需求成为新增长点,未来五年绿色制冷技术渗透率将提升至60%以上,智能化、模块化产品主导高端市场。
2、市场地位及占有率
盾安环境是国内制冷元器件龙头企业,核心产品电子膨胀阀全球市占率超35%,商用空调阀件国内市场占有率连续五年居首,2024年冷链温控系统营收占比提升至28%。
3、主要竞争对手
公司名(股票代码) | 简介 | 发展详情 |
---|---|---|
盾安环境(002011) | 制冷元器件及系统解决方案商 | 2025年电子膨胀阀市占率35%全球第一 |
三花智控(002050) | 制冷控制部件与新能源车热管理 | 2025年新能源车阀件营收占比超50% |
海信家电(000921) | 中央空调与冷链设备制造商 | 2025年商用空调市占率19%国内第二 |
美的集团(000333) | 全品类家电及暖通设备供应商 | 2025年中央空调营收规模超400亿元 |
格力电器(000651) | 空调产业链垂直整合企业 | 2025年家用空调市占率33%国内第一 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润4.72亿元,较上期大幅增长。
公司主营利润近5年半年度持续增长,由于营收的小幅增长,2024年半年度主营利润5.42亿元,较去年同期有所增长。
总体来说,公司盈利能力优秀,且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
---|---|---|---|---|---|
评分 | 84 | 61 | 85 | 61 | 83 |
行业中位数 | 79 | 60 | 79 | 57 | 74 |
行业排名 | 2 | 3 | 3 | 3 | 2 |
制冷设备行业经营评分排名前三名
排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
---|---|---|---|---|
1 | 银都股份 | 89 | 银都股份 | 88 |
2 | 盾安环境 | 83 | 四方科技 | 86 |
3 | 四方科技 | 83 | 盾安环境 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)
可以看到,盾安环境近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年04月15日,盾安环境的PE-TTM是14.38,而家电零部件行业的PE-TTM是27.74,盾安环境的PE-TTM相比家电零部件行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。
1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)
有形资本回报率
公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
---|---|---|
盾安环境 | 4.932476 | 686 |
2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。
企业收益率
公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
---|---|---|
盾安环境 | 5.428886 | 471 |
3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。
盾安环境神奇公式排名
有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
4.9324 | 5.4288 | 3 | 382 |
行业排名前3公司神奇公式排名
行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
1 | 海达尔 | 971 | 286 |
2 | 合肥高科 | 1016 | 313 |
3 | 盾安环境 | 1157 | 382 |
文章来源:碧湾App
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