芒果超媒(300413)2024年中报解读：所得税费用由支出变为收益导致净利润同比小幅下降，芒果TV互联网视频业务毛利率的下降导致公司毛利率的下降
芒果超媒股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“湖南省国有文化资产监督管理委员会”。公司的主营业务是新芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作及内容电商业务。主要产品是芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作与运营、内容电商。
根据芒果超媒2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收69.60亿元，同比基本持平。扣非净利润9.12亿元，同比下降22.96%。芒果超媒2024年半年度净利润10.43亿元，业绩同比小幅下降14.70%。
芒果TV互联网视频业务毛利率的下降导致公司毛利率的下降
1、主营业务构成
公司主要产品包括芒果TV互联网视频业务和内容电商两项，其中芒果TV互联网视频业务占比71.23%，内容电商占比19.49%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 芒果TV互联网视频业务 | 49.57亿元 | 71.23% | 36.11% |
| 内容电商 | 13.57亿元 | 19.49% | 2.70% |
| 新媒体互动娱乐内容制作 | 6.34亿元 | 9.1% | 28.09% |
| 其他 | 1,249.36万元 | 0.18% | 24.65% |
2、芒果TV互联网视频业务毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的35.1%，同比下降到了今年的28.84%。
毛利率下降的原因是：
（1）芒果TV互联网视频业务本期毛利率36.11%，去年同期为42.67%，同比下降15.37%。
（2）新媒体互动娱乐内容制作本期毛利率28.09%，去年同期为30.33%，同比小幅下降7.39%。
3、内容电商毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2024年半年度芒果TV互联网视频业务毛利率呈下降趋势，从2022年半年度的43.47%，下降到2024年半年度的36.11%，2020-2024年半年度内容电商毛利率呈大幅下降趋势，从2020年半年度的23.79%，大幅下降到2024年半年度的2.70%。
所得税费用由支出变为收益导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降14.70%
本期净利润为10.43亿元，去年同期12.23亿元，同比小幅下降14.70%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为1.53亿元，去年同期为1,776.40万元，同比大幅增长；
但是（1）所得税费用本期支出1.94亿元，去年同期收益59.53万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为10.95亿元，去年同期为11.49亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降4.70%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 69.60亿元 | 67.93亿元 | 2.46% |
| 营业成本 | 49.52亿元 | 44.08亿元 | 12.34% |
| 销售费用 | 7.63亿元 | 9.08亿元 | -16.04% |
| 管理费用 | 1.98亿元 | 2.53亿元 | -21.47% |
| 财务费用 | -1.75亿元 | -7,727.53万元 | -126.39% |
| 研发费用 | 8,943.02万元 | 1.08亿元 | -17.17% |
| 所得税费用 | 1.94亿元 | -59.53万元 | 32658.72% |
2024年半年度主营业务利润为10.95亿元，去年同期为11.49亿元，同比小幅下降4.70%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 28.84% | -6.26% | 销售费用 | 7.63亿元 | -16.04% |
| 营业总收入 | 69.60亿元 | 2.46% |
3、费用情况
2024年半年度公司营收69.60亿元，同比基本持平。
1）财务收益大幅增长
本期财务费用为-1.75亿元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了126.39%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到16.77%。归因于利息收入本期为1.94亿元，去年同期为1.10亿元，同比大幅增长了75.73%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -1.94亿元 | -1.10亿元 |
| 手续费 | 1,336.77万元 | 2,207.65万元 |
| 其他 | 575.83万元 | 1,108.29万元 |
| 合计 | -1.75亿元 | -7,727.53万元 |
2）研发费用下降
本期研发费用为8,943.02万元，同比下降17.17%。研发费用下降的原因是：
（1）职工薪酬及人工费用本期为2,753.51万元，去年同期为4,095.53万元，同比大幅下降了32.77%。
（2）其他本期为211.03万元，去年同期为533.52万元，同比大幅下降了60.44%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 技术服务费 | 5,284.10万元 | 5,399.23万元 |
| 职工薪酬及人工费用 | 2,753.51万元 | 4,095.53万元 |
| 其他 | 905.42万元 | 1,302.34万元 |
| 合计 | 8,943.02万元 | 1.08亿元 |
3）销售费用下降
本期销售费用为7.63亿元，同比下降16.03%。
销售费用下降的原因是：
虽然渠道销售运营拓展费用本期为2.32亿元，去年同期为1.99亿元，同比增长了16.42%；
但是（1）职工薪酬及人工成本本期为1.50亿元，去年同期为2.40亿元，同比大幅下降了37.57%；（2）广告宣传费本期为3.51亿元，去年同期为4.25亿元，同比下降了17.58%；
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 广告宣传费 | 3.51亿元 | 4.25亿元 |
| 渠道销售运营拓展费用 | 2.32亿元 | 1.99亿元 |
| 职工薪酬及人工成本 | 1.50亿元 | 2.40亿元 |
| 其他 | 3,048.57万元 | 4,412.91万元 |
| 合计 | 7.63亿元 | 9.08亿元 |
4）管理费用下降
本期管理费用为1.98亿元，同比下降21.47%。归因于职工薪酬及人工费用本期为1.21亿元，去年同期为1.74亿元，同比大幅下降了30.36%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬及人工费用 | 1.21亿元 | 1.74亿元 |
| 折旧、摊销费 | 3,076.59万元 | 3,132.24万元 |
| 办公及后勤服务费 | 2,793.59万元 | 2,683.57万元 |
| 其他 | 1,881.93万元 | 2,092.72万元 |
| 合计 | 1.98亿元 | 2.53亿元 |
4、净现金流由正转负
2024年半年度，芒果超媒净现金流为-87.06亿元，去年同期为6.62亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为92.18亿元，同比大幅增长122.34%；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为92.18亿元，同比大幅增长122.34%；（3）收到其他与投资活动有关的现金本期为7.22亿元，同比大幅下降80.03%。
金融投资回报率低
金融投资19.85亿元，投资主体为衍生金融投资
在2024年半年度报告中，芒果超媒用于金融投资的资产为19.85亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,385万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 结构性存款 | 19.85亿元 |
| 合计 | 19.85亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 2,385万元 |
| 合计 | 2,385万元 |
重大资产负债及变动情况
其他流动资产大幅增长
2024年半年度，芒果超媒的其他流动资产合计49.68亿元，占总资产的15.31%，相较于年初的1.30亿元大幅增长3716.67%。
主要原因是定期存款及大额存单增加48.39亿元。
2024半年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 定期存款及大额存单 | 48.39亿元 | |
| 其他 | 140.69万元 | 725.27万元 |
| 待抵扣进项税 | 1.20亿元 | 1.15亿元 |
| 预付入网合作费 | 820.11万元 | 762.86万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
芒果超媒属于文化传媒行业，聚焦新媒体平台运营、内容制作及全产业链生态布局。 近三年文化传媒行业受数字化转型驱动，市场规模稳步增长，2023年在线视频市场规模突破1200亿元，年复合增长率约8.5%。行业竞争加剧，内容精品化与科技融合成为核心趋势，预计未来三年AI技术应用、元宇宙场景拓展及国际化布局将推动市场空间突破2000亿元，头部平台市占率持续提升。
2、市场地位及占有率
芒果超媒作为国有控股新媒体龙头，依托湖南广电内容优势，2024年综艺市占率稳居行业前三，剧集有效播放量同比增长23%，会员规模达7331万，广告收入占比超40%，综合竞争力位列长视频行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 芒果超媒（300413） | 国有新媒体平台，涵盖内容制作、会员服务 | 2024年会员规模7331万，广告收入占比超40%，国际APP海外收入同比翻番 |
| 浙文互联（600986） | 数字营销服务商，布局影视内容投资 | 2024年数字营销营收占比85%，客户覆盖头部品牌及影视IP合作 |
| 华扬联众（603825） | 整合营销与媒介代理服务商 | 2024年媒介代理业务营收占比78%，短视频营销业务同比增长35% |
| 每日互动（300766） | 数据智能服务商，拓展影视大数据应用 | 2024年数据服务营收占比62%，影视受众分析覆盖超5000万用户 |
| 国新健康（000503） | 健康大数据平台，涉足医疗内容服务 | 2024年医疗数据服务营收占比68%，合作医疗机构超3000家 |
1、经营分析总结
公司盈利能力良好，2024年半年度净利润10.43亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近4年半年度缺乏增长性，由于毛利率的下降，2024年半年度主营利润10.95亿元，较去年同期有所下降。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 80 | 57 | 74 | 57 | 75 |
| 行业中位数 | 80 | 57 | 74 | 57 | 75 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，芒果超媒近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年04月15日，芒果超媒的PE-TTM是16.48，而视频媒体行业的PE-TTM是16.48，二者当天的PE-TTM较为接近.
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 芒果超媒 | 4.33242 | 1 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 芒果超媒 | 3.261507 | 1345 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
芒果超媒神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.3324 | 3.2615 | 1 | 1045 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 芒果超媒 | 2265 | 1045 |
文章来源：碧湾App
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