华胜天成(600410)2024年中报解读：本期归母净利润亏损是由金融投资收益与扣非归母净利润共同导致，金融投资产生较大损失
北京华胜天成科技股份有限公司于2004年上市。公司的主营业务是IT系统解决方案、数字化基础设施、数字化应用等业务，公司主要产品包括系统产品及系统集成、软件及软件开发、专业服务。作为国内最早涉足云计算服务的企业之一,公司积极布局全产业链路,在云计算综合服务领域具有显著优势。
根据华胜天成2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收21.52亿元，同比小幅增长14.72%。扣非净利润-1.15亿元，由盈转亏。华胜天成2024年半年度净利润-2.36亿元，业绩由盈转亏。
投资收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅增加14.72%，净利润由盈转亏
2024年半年度，华胜天成营业总收入为21.52亿元，去年同期为18.76亿元，同比小幅增长14.72%，净利润为-2.36亿元，去年同期为5,752.41万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）投资收益本期为-3,620.38万元，去年同期为1.41亿元，由盈转亏；（2）公允价值变动收益本期为-1.51亿元，去年同期为643.20万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 21.52亿元 | 18.76亿元 | 14.72% |
| 营业成本 | 18.97亿元 | 16.16亿元 | 17.37% |
| 销售费用 | 1.06亿元 | 1.19亿元 | -11.34% |
| 管理费用 | 1.19亿元 | 1.24亿元 | -4.12% |
| 财务费用 | 2,417.67万元 | 2,299.22万元 | 5.15% |
| 研发费用 | 5,070.04万元 | 5,610.29万元 | -9.63% |
| 所得税费用 | -2,028.34万元 | 869.70万元 | -333.22% |
2024年半年度主营业务利润为-5,120.56万元，去年同期为-6,876.69万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为11.88%，同比小幅下降了1.99%，不过营业总收入本期为21.52亿元，同比小幅增长14.72%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润由盈转亏
华胜天成2024年半年度非主营业务利润为-2.05亿元，去年同期为1.35亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,120.56万元 | 21.68% | -6,876.69万元 | 25.54% |
| 投资收益 | -3,620.38万元 | 15.32% | 1.41亿元 | -125.68% |
| 公允价值变动收益 | -1.51亿元 | 63.98% | 643.20万元 | -2449.89% |
| 其他 | -1,781.94万元 | 7.54% | -1,026.86万元 | -73.53% |
| 净利润 | -2.36亿元 | 100.00% | 5,752.41万元 | -510.69% |
4、净现金流由正转负
2024年半年度，华胜天成净现金流为-8,439.90万元，去年同期为496.73万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 3.09亿元 | -51.35% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 15.58亿元 | -12.45% |
| 偿还债务支付的现金 | 5.68亿元 | 38.72% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 24.01亿元 | 5.07% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 1,851.20万元 | -85.10% |
本期归母净利润亏损是由金融投资收益与扣非归母净利润共同导致
华胜天成2024半年度的归母净利润的亏损主要是因为非经常性损益，亏损了2.47亿元，占总亏损的53.29%。
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 金融投资收益 | -1.51亿元 |
| 其他 | 1,954.21万元 |
| 合计 | -1.32亿元 |
计入非经常性损益的金融投资收益
在2024年半年度报告中，华胜天成用于金融投资的资产为10.44亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-1.51亿元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 股权投资 | 2.53亿元 |
| 其他 | 7.92亿元 |
| 合计 | 10.44亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -1.51亿元 |
| 其他 | 2.57万元 | |
| 合计 | -1.51亿元 |
金融投资收益同比由盈转亏
从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期减少了1.58亿元，变化率为-24.49倍。
扣非净利润趋势
26亿元的对外股权投资，占总资产30.03%，但所投的北京集成电路尖端芯片股权投资中心（有限合伙）（以下简称集成电路）亏损3,348万元
在2024半年度报告中，华胜天成用于对外股权投资的资产为25.79亿元，占总资产的30.03%，对外股权投资所产生的收益为-3,622.95万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| GridDynamicsHoldings,Inc（以下简称GDH公司） | 11.14亿元 | -1,123.08万元 |
| 北京中域昭拓股权投资中心（有限合伙）（以下简称中域昭拓） | 3.85亿元 | -1,686.41万元 |
| 北京集成电路尖端芯片股权投资中心（有限合伙）（以下简称集成电路） | 3.6亿元 | -3,348.43万元 |
| 北京国研天成投资管理有限公司(以下简称国研天成) | 2.85亿元 | 2,534.16万元 |
| 其他 | 4.36亿元 | 7,967.4元 |
| 合计 | 25.79亿元 | -3,622.95万元 |
1、GridDynamicsHoldings,Inc（以下简称GDH公司）
GridDynamicsHoldings,Inc业务性质为云计算及大数据。
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| GridDynamicsHoldings,Inc | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年中 | 0元 | -1,123.08万元 | 11.14亿元 |
| 2023年中 | 0元 | -1,162.25万元 | 11.34亿元 |
| 2023年末 | 0元 | -437.26万元 | 11.17亿元 |
| 2022年末 | 0元 | -5,383.45万元 | 10.47亿元 |
| 2021年末 | -3.08亿元 | -2,594.12万元 | 9.58亿元 |
| 2020年末 | 16.57亿元 | -5,704.97万元 | 14.72亿元 |
2、北京中域昭拓股权投资中心（有限合伙）（以下简称中域昭拓）
北京中域昭拓股权投资中心业务性质为投资管理。
同比上期看起来，投资损益由盈转亏。
历年投资数据
| 北京中域昭拓股权投资中心 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 29.14 | 35.54 | 0元 | -1,686.41万元 | 3.85亿元 |
| 2023年中 | - | - | 0元 | 7,234.99元 | 4.79亿元 |
| 2023年末 | 29.14 | - | 0元 | -7,776.72万元 | 4.01亿元 |
| 2022年末 | - | - | -6,950.14万元 | 2,052.44万元 | 4.79亿元 |
| 2021年末 | - | - | -2,507.66万元 | 2.09亿元 | 5.45亿元 |
| 2020年末 | - | - | 0元 | 2,344.32万元 | 3.76亿元 |
| 2019年末 | - | - | -1.2亿元 | 4,029.17万元 | 3.53亿元 |
3、北京集成电路尖端芯片股权投资中心（有限合伙）（以下简称集成电路）
北京集成电路尖端芯片股权投资中心业务性质为投资管理。
同比上期看起来，投资损益由盈转亏。
历年投资数据
| 北京集成电路尖端芯片股权投资中心 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 27.32 | 0元 | -3,348.43万元 | 3.6亿元 |
| 2023年中 | - | 0元 | 502.48万元 | 3.77亿元 |
| 2023年末 | - | 0元 | 2,146.44万元 | 3.93亿元 |
| 2022年末 | - | -1,669.8万元 | 2,023.26万元 | 3.72亿元 |
| 2021年末 | - | -8,197.23万元 | 6,449.3万元 | 3.84亿元 |
| 2020年末 | - | 0元 | 108.31万元 | 4.03亿元 |
| 2019年末 | - | 0元 | -155.53万元 | 4.02亿元 |
| 2018年末 | - | 4亿元 | 388.43万元 | 4.04亿元 |
4、北京国研天成投资管理有限公司(以下简称国研天成)
北京国研天成投资管理有限公司业务性质为投资管理。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 北京国研天成投资管理有限公司 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | - | 0元 | 2,534.16万元 | 2.85亿元 |
| 2023年中 | 49.00 | 0元 | 1.48亿元 | 4.08亿元 |
| 2023年末 | - | 0元 | 5.22万元 | 2.6亿元 |
| 2022年末 | 49.00 | 0元 | -5,180.2万元 | 2.6亿元 |
| 2021年末 | 49.00 | 0元 | 1,726.62万元 | 3.11亿元 |
| 2020年末 | 49.00 | 0元 | -3,343.59万元 | 2.94亿元 |
| 2019年末 | 49.00 | 0元 | 2.5亿元 | 4.14亿元 |
| 2018年末 | 49.00 | 0元 | -1.18亿元 | 1.63亿元 |
| 2017年末 | 49.00 | 0元 | 2.02亿元 | 2.82亿元 |
| 2016年末 | - | 2,250万元 | 5,545.29万元 | 7,976.93万元 |
| 2015年末 | - | 0元 | -11.73万元 | 185.02万元 |
| 2014年末 | - | 0元 | -3.55万元 | 196.74万元 |
5、对外股权投资收益同比去年由盈转亏
从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为-3,622.95万元，相比去年同期下滑了1.77亿元，变化率为-125.7%。
近3年应收账款周转率呈现大幅增长
2024半年度，企业应收账款合计7.86亿元，占总资产的9.15%，相较于去年同期的8.15亿元基本不变。
本期，企业应收账款周转率为2.84。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.76大幅增长到了2.84，平均回款时间从102天减少到了63天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2020年中计提坏账418.79万元，2021年中计提坏账729.53万元，2022年中计提坏账214.43万元，2023年中计提坏账782.09万元，2024年中计提坏账1025.23万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
华胜天成属于信息技术服务行业，专注于云计算、大数据及人工智能领域的技术研发与解决方案提供。 信息技术服务行业近三年受益于数字化转型加速，云计算和大数据需求激增，2024年市场规模突破1.8万亿元，年复合增长率超15%。未来趋势聚焦AI与边缘计算融合，国产替代加速驱动行业向高附加值领域延伸，预计2025年市场空间达2.3万亿元，AI相关解决方案渗透率提升至30%以上。
2、市场地位及占有率
华胜天成是国内领先的IT综合服务商，尤其在云计算和AI领域布局深入，其自研AI教学实训平台已覆盖国内30余所高校，但整体市场份额约2.5%，位列行业第二梯队，核心优势在于华为生态合作及政企客户资源积累。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华胜天成（600410） | 云计算及AI解决方案供应商 | 2024年AI教育平台覆盖30+高校 |
| 浪潮信息（000977） | 服务器与数据中心服务商 | 2024年服务器市占率稳居国内第一 |
| 用友网络（600588） | 企业云服务与ERP软件龙头 | 2024年云服务营收占比超60% |
| 中科曙光（603019） | 高性能计算及智能芯片厂商 | 2025年自主算力芯片量产突破 |
| 宝信软件（600845） | 工业互联网与智能制造服务商 | 2024年工业云平台签约超200项目 |
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司扣非净利润长期处于亏损状态，2024年半年度扣非净利润同比去年由盈转亏。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，2021-2023年半年度主营利润亏损持续增加，由于营收的小幅增长，2024年半年度主营利润亏损5,120.56万元，较去年同期的亏损有所好转。
华胜天成金融投资最近5年，收益平均占净利润12%左右，金融投资平均占总资产的14%左右，平均投资收益率为-3%左右。投资收益主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2024年半年度扣非净利润亏损1.05亿元，由于非经常性损益亏损了1.32亿元，净利润亏损增加至-2.36亿元。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 66 | 17 | 19 | 39 | 18 |
| 行业中位数 | 56 | 37 | 55 | 24 | 32 |
| 行业排名 | 30 | 60 | 100 | 47 | 92 |
系统集成行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中科软 | 74 | 中科软 | 82 |
| 2 | 君逸数码 | 66 | 电科数字 | 73 |
| 3 | 云赛智联 | 64 | 君逸数码 | 72 |
3、特别预警
Z值连续2次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.17 | 1.49 | 1.88 | 2.03 | 2.14 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期华胜天成PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华胜天成 | -2.918115 | 5004 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华胜天成 | -4.940412 | 5217 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华胜天成神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.918 | -4.940 | 120 | 5174 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 今天国际 | 704 | 157 |
| 2 | 诺力股份 | 1573 | 609 |
| 3 | 美登科技 | 1642 | 642 |
文章来源：碧湾App
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