万润科技(002654)2024年中报解读：数字营销毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，净利润近3年整体呈现上升趋势
深圳万润科技股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“湖北省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要从事LED元器件封装、LED照明应用及广告传媒业务。其主要产品可以分为LED光源器件和LED照明产品两大类,其中LED光源器件根据封装形式又可以分为直插式LED和贴片式LED产品.
根据万润科技2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收19.99亿元，同比小幅下降8.47%。扣非净利润1,401.66万元，扭亏为盈。万润科技2024年半年度净利润1,406.70万元，业绩扭亏为盈。
数字营销毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事广告传媒行业、新一代信息技术行业、能源行业，主要产品包括数字营销和LED照明及相关两项，其中数字营销占比63.81%，LED照明及相关占比10.33%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 广告传媒行业 | 12.76亿元 | 63.81% | 6.26% |
| 新一代信息技术行业 | 4.91亿元 | 24.57% | 21.58% |
| 其他业务 | 1.56亿元 | 7.82% | 2.67% |
| 能源行业 | 7,589.64万元 | 3.8% | 56.73% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 数字营销 | 12.76亿元 | 63.81% | 6.26% |
| LED照明及相关 | 2.06亿元 | 10.33% | 25.99% |
| LED光源器件及相关 | 1.99亿元 | 9.94% | 27.52% |
| 其他业务 | 2.32亿元 | 11.62% | - |
| 半导体存储器 | 8,597.30万元 | 4.3% | - |
2、数字营销收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收19.99亿元，与去年同期的21.84亿元相比，小幅下降了8.47%，主要是因为数字营销本期营收12.76亿元，去年同期为14.56亿元，同比小幅下降了12.37%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 数字营销 | 12.76亿元 | 14.56亿元 | -12.37% |
| LED照明及相关 | 2.06亿元 | 1.82亿元 | 14.1% |
| LED光源器件及相关 | 1.99亿元 | 1.51亿元 | 31.84% |
| 其他业务 | 3.18亿元 | 3.96亿元 | - |
| 合计 | 19.99亿元 | 21.84亿元 | -8.47% |
3、数字营销毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的7.86%，同比大幅增长到了今年的11.66%。
毛利率大幅增长的原因是：
（1）数字营销本期毛利率6.26%，去年同期为4.14%，同比大幅增长51.21%。
（2）LED光源器件及相关本期毛利率27.52%，去年同期为24.76%，同比小幅增长11.15%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅降低8.47%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，万润科技营业总收入为19.99亿元，去年同期为21.84亿元，同比小幅下降8.47%，净利润为1,406.70万元，去年同期为-2,104.40万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为201.89万元，去年同期为1,961.65万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为544.76万元，去年同期为-5,170.69万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.99亿元 | 21.84亿元 | -8.47% |
| 营业成本 | 17.66亿元 | 20.12亿元 | -12.25% |
| 销售费用 | 4,596.08万元 | 4,826.44万元 | -4.77% |
| 管理费用 | 8,560.14万元 | 8,839.49万元 | -3.16% |
| 财务费用 | 2,844.04万元 | 1,582.69万元 | 79.70% |
| 研发费用 | 5,888.12万元 | 6,308.18万元 | -6.66% |
| 所得税费用 | -548.00万元 | -1,135.24万元 | 51.73% |
2024年半年度主营业务利润为544.76万元，去年同期为-5,170.69万元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为19.99亿元，同比小幅下降8.47%，不过毛利率本期为11.66%，同比大幅增长了3.80%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润同比大幅下降
万润科技2024年半年度非主营业务利润为313.95万元，去年同期为1,931.05万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 544.76万元 | 38.73% | -5,170.69万元 | 110.54% |
| 资产减值损失 | -395.47万元 | -28.11% | -546.27万元 | 27.61% |
| 营业外收入 | 797.58万元 | 56.70% | 29.59万元 | 2595.09% |
| 其他收益 | 1,176.24万元 | 83.62% | 988.58万元 | 18.98% |
| 信用减值损失 | -1,359.18万元 | -96.62% | -469.37万元 | -189.57% |
| 其他 | 326.96万元 | 23.24% | 1,984.84万元 | -83.53% |
| 净利润 | 1,406.70万元 | 100.00% | -2,104.40万元 | 166.85% |
4、财务费用大幅增长
2024年半年度公司营收19.99亿元，同比小幅下降8.47%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为2,844.04万元，同比大幅增长79.7%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息支出本期为2,795.23万元，去年同期为1,826.20万元，同比大幅增长了53.06%。
（2）其他本期为419.62万元，去年同期为223.10万元，同比大幅增长了88.09%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2,795.23万元 | 1,826.20万元 |
| 利息收入 | -161.50万元 | -290.87万元 |
| 其他 | 210.31万元 | 47.36万元 |
| 合计 | 2,844.04万元 | 1,582.69万元 |
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为1,024.04万元，其中非经常性损益的政府补助金额为569.60万元。
(2)本期共收到政府补助1,024.04万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 1,024.04万元 |
| 小计 | 1,024.04万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 1,024.04万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下2,290.36万元，留存计入以后年度利润。
应收账款坏账损失大幅拉低利润
2024半年度，企业应收账款合计12.93亿元，占总资产的31.18%，相较于去年同期的11.58亿元小幅增长11.62%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
2024年半年度，企业信用减值损失1,359.18万元，导致企业净利润从盈利2,765.88万元下降至盈利1,406.70万元，其中主要是应收账款坏账损失1,343.53万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 1,406.70万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -1,359.18万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -1,343.53万元 |
应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计1,451.05万元，占整个应收账款坏账准备的108.00%。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 应收账款坏账准备 | 1,451.05万元 | 107.52万元 | 1,343.53万元 |
| 合计 | 1,451.05万元 | 107.52万元 | 1,343.53万元 |
其中，按单项计提坏账准备的应收账款本期计提-365.32万元，按组合计提坏账准备的应收账款本期计提1,708.85万元。
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业对其他客户计提了1,040.46万元的减值准备。
按单项计提坏账准备情况表
| 项目名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 | 计提理由 |
|---|---|---|---|---|
| 其他客户 | 1,197.33万元 | 1,040.46万元 |
存货跌价损失影响利润，存货周转率大幅下降
存货跌价损失484.85万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，万润科技资产减值损失395.47万元，其中主要是存货跌价准备减值合计484.85万元。
2024年半年度，企业存货周转率为8.68，在2023年半年度到2024年半年度万润科技存货周转率从13.86大幅下降到了8.68，存货周转天数从12天增加到了20天。2024年半年度万润科技存货余额合计2.59亿元，占总资产的6.75%，同比去年的1.89亿元大幅增长36.65%。
（注：2020年中计提存货925.36万元，2021年中计提存货1072.04万元，2022年中计提存货847.74万元，2023年中计提存货622.03万元，2024年中计提存货484.85万元。）
重大资产负债及变动情况
合同资产小幅减少
2024年半年度，万润科技的合同资产合计3.11亿元，占总资产的7.49%，相较于年初的3.28亿元小幅减少5.18%。
主要原因是其他项目增加604.59万元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 其他项目 | 1.29亿元 | 1.23亿元 |
| 项目1 | 4,169.60万元 | 4,169.60万元 |
| 项目2 | 4,462.73万元 | 4,462.73万元 |
| 项目3 | 3,399.99万元 | 3,552.23万元 |
| 项目4 | 2,276.17万元 | 2,231.01万元 |
| 合计 | 3.11亿元 | 3.28亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
万润科技属于半导体及电子元器件行业，核心业务涵盖LED封装、存储芯片及光电材料领域。 半导体及电子元器件行业近三年受新能源汽车、AI算力及消费电子需求推动，市场规模年均增速超15%，2025年全球预计突破6500亿美元。国产替代加速，存储芯片、光电器件等细分领域技术突破显著，未来聚焦第三代半导体、先进封装及车规级芯片，2025年后复合增长率或达18%以上。
2、市场地位及占有率
万润科技在国内LED封装及存储芯片领域处于第二梯队，据2025年行业数据，其LED封装市占率约5%，存储芯片（DRAM模组）份额约3%，在车规级芯片领域已进入比亚迪供应链，但整体议价能力弱于头部厂商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万润科技（002654） | LED封装及存储芯片制造商 | 2025年车规级芯片营收占比12%，LED封装产能扩产30% |
| 领益智造（002600） | 精密功能件及消费电子供应商 | 2025年精密结构件市占率9%，VR设备组件营收同比增25% |
| 华映科技（000536） | 液晶显示模组及触控产品厂商 | 2025年车载显示面板出货量突破800万片，毛利率提升至18% |
| 卧龙电驱（600580） | 电机及新能源驱动系统供应商 | 2025年新能源汽车电机出货量占比15%，海外订单增40% |
| 天娱数科（002354） | 数字互动娱乐及VR技术开发商 | 2025年VR内容市占率7%，元宇宙项目签约金额超5亿元 |
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司扣非净利润长期处于亏损状态，近3年半年度扣非净利润亏损持续收窄，2024年半年度扣非净利润亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于毛利率的大幅增长，2024年半年度主营利润544.76万元，同比去年扭亏为盈。
2024年半年度扣非净利润亏损72.52万元，由于政府补助贡献了1,024.04万元，净利润盈利1,406.70万元。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2024年中报 | |
|---|---|
| 评分 | 41 |
| 行业中位数 | 43 |
| 行业排名 | 12 |
广告营销行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 因赛集团 | 76 | 引力传媒 | 69 |
| 2 | 智度股份 | 74 | 实益达 | 64 |
| 3 | 引力传媒 | 71 | 省广集团 | 63 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 5 | 6 | 6 | 7 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 良好 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，万润科技近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年04月15日，万润科技的PE-TTM是785.24，而LED行业的PE-TTM是72.17，万润科技的PE-TTM远高于LED行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 万润科技 | 0.888551 | 3462 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 万润科技 | 0.406996 | 3851 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
万润科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.8885 | 0.4069 | 17 | 3751 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 聚飞光电 | 3455 | 1747 |
| 2 | 隆利科技 | 3614 | 1848 |
| 3 | 木林森 | 3812 | 1980 |
文章来源：碧湾App
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