能辉科技(301046)2024年中报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负，近2年应收账款周转率呈现大幅增长
上海能辉科技股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“罗传奎”。公司是一家以光伏发电设计、系统集成及投资运营为主体，同时开展储能微电网、电能替代（重卡换电）、垃圾热解清洁供热等新兴业务的智慧能源综合技术服务商。
根据能辉科技2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.21亿元，同比大幅增长2.36倍。扣非净利润3,031.72万元，同比大幅增长5.68倍。能辉科技2024年半年度净利润3,178.47万元，业绩同比大幅增长4.74倍。本期经营活动产生的现金流净额为-2.56亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司的主营业务为电力新能源行业，其中光伏电站系统集成为第一大收入来源，占比96.66%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力新能源行业 | 6.21亿元 | 100.0% | 17.29% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 光伏电站系统集成 | 6.00亿元 | 96.66% | - |
| 电站运营 | 1,636.10万元 | 2.63% | - |
| 储能系统集成 | 220.92万元 | 0.36% | - |
| 商用车充换电系统集成 | 125.65万元 | 0.2% | - |
| 新能源及电力工程设计 | 92.35万元 | 0.15% | - |
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加2.36倍，净利润同比增加4.74倍
2024年半年度，能辉科技营业总收入为6.21亿元，去年同期为1.85亿元，同比大幅增长2.36倍，净利润为3,178.47万元，去年同期为553.56万元，同比大幅增长4.74倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失793.33万元，去年同期损失180.35万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为4,811.05万元，去年同期为1,280.00万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长2.76倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.21亿元 | 1.85亿元 | 235.90% |
| 营业成本 | 5.14亿元 | 1.34亿元 | 283.82% |
| 销售费用 | 1,786.84万元 | 767.34万元 | 132.86% |
| 管理费用 | 2,000.56万元 | 1,909.98万元 | 4.74% |
| 财务费用 | 636.20万元 | 71.91万元 | 784.69% |
| 研发费用 | 1,454.20万元 | 934.22万元 | 55.66% |
| 所得税费用 | 346.64万元 | -90.99万元 | 480.97% |
2024年半年度主营业务利润为4,811.05万元，去年同期为1,280.00万元，同比大幅增长2.76倍。
虽然毛利率本期为17.29%，同比大幅下降了10.32%，不过营业总收入本期为6.21亿元，同比大幅增长2.36倍，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润亏损增大
能辉科技2024年半年度非主营业务利润为-1,285.93万元，去年同期为-809.43万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,811.05万元 | 151.36% | 1,280.00万元 | 275.86% |
| 资产减值损失 | -793.33万元 | -24.96% | -180.35万元 | -339.88% |
| 信用减值损失 | -1,043.51万元 | -32.83% | -1,012.62万元 | -3.05% |
| 其他 | 556.75万元 | 17.52% | 388.15万元 | 43.44% |
| 净利润 | 3,178.47万元 | 100.00% | 553.56万元 | 474.19% |
4、费用情况
1）销售费用大幅增长
本期销售费用为1,786.84万元，同比大幅增长132.86%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为1,149.23万元，去年同期为394.58万元，同比大幅增长了191.25%。
（2）差旅费本期为254.06万元，去年同期为1,758.00元，同比大幅增长了近1444倍。
（3）本期新增中标服务费138.10万元。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,149.23万元 | 394.58万元 |
| 差旅费 | 254.06万元 | 1,758.00元 |
| 中标服务费 | 138.10万元 | - |
| 售后费用 | 32.52万元 | 127.26万元 |
| 业务招待费 | 86.83万元 | 122.76万元 |
| 其他 | 126.09万元 | 122.57万元 |
| 合计 | 1,786.84万元 | 767.34万元 |
2）研发费用大幅增长
本期研发费用为1,454.20万元，同比大幅增长55.66%。归因于直接材料本期为599.65万元，去年同期为55.10万元，同比大幅增长了近10倍。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 757.17万元 | 734.49万元 |
| 直接材料 | 599.65万元 | 55.10万元 |
| 差旅费 | 53.17万元 | 99.58万元 |
| 其他 | 44.22万元 | 45.04万元 |
| 合计 | 1,454.20万元 | 934.22万元 |
近2年应收账款周转率呈现大幅增长，应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计5.56亿元，占总资产的28.78%，相较于去年同期的3.60亿元大幅增长54.41%。
1、坏账损失1,105.74万元
2024年半年度，企业信用减值损失1,043.51万元，其中主要是应收账款坏账损失1,105.74万元。
2、应收账款周转率呈大幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为1.40。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.57大幅增长到了1.40，平均回款时间从315天减少到了128天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2021年中计提坏账404.27万元，2022年中计提坏账71.50万元，2023年中计提坏账972.62万元，2024年中计提坏账1105.74万元。）
存货周转率大幅提升
2024年半年度，企业存货周转率为3.95，在2023年半年度到2024年半年度能辉科技存货周转率从2.39大幅提升到了3.95，存货周转天数从75天减少到了45天。2024年半年度能辉科技存货余额合计1.63亿元，占总资产的8.43%，同比去年的8,515.52万元大幅增长91.20%，涨幅接近一倍。
在建工程余额大幅增长
2024半年度，能辉科技在建工程余额合计2,318.73万元，相较期初的1,344.58万元大幅增长了72.45%。主要在建的重要工程是伟创力三期。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 伟创力三期 | 760.34万元 | 1,406.69万元 | 646.34万元 |
伟创力三期（转入固定资产项目）
建设目标：能辉科技作为上林县白圩镇40MW（三期）光伏发电项目工程总承包项目的中标候选人，其建设目标是完成该光伏发电项目的建设与安装工作。该项目旨在利用太阳能资源进行电力生产，以促进当地可再生能源的发展和使用，并为公司带来新的收入来源。
建设内容：能辉科技负责的建设内容包括但不限于光伏组件的采购与安装、电气设备的配置、变电站及相关配套设施的建设等。这些工作将确保整个光伏发电系统能够高效运行并接入电网，从而实现清洁能源的有效供给。
重大资产负债及变动情况
合同资产大幅增长
2024年半年度，能辉科技的合同资产合计4.57亿元，占总资产的23.68%，相较于年初的2.82亿元大幅增长62.35%。
主要原因是电站系统集成项目已完工未结算资产增加1.16亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 电站系统集成项目已完工未结算资产 | 3.89亿元 | 2.72亿元 |
| 电站系统集成项目未到期质保金 | 6,889.69万元 | 946.46万元 |
| 合计 | 4.57亿元 | 2.82亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
能辉科技属于光伏系统集成与新能源应用解决方案行业。 近三年光伏行业年均增速超15%，受益于碳中和政策及技术降本，2024年全球光伏装机量突破400GW。未来行业将向智能化、分布式能源及储能耦合方向拓展，预计2025年市场空间超6000亿元，BIPV（光伏建筑一体化）和光储一体化成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
能辉科技在光伏系统集成领域处于第二梯队，2024年国内市占率约2.5%，聚焦工商业分布式及农光互补项目，区域市场如华南地区占有率超8%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 能辉科技（301046） | 光伏电站系统集成与运维服务商 | 2024年分布式光伏项目营收占比达65% |
| 阳光电源（300274） | 光伏逆变器及系统解决方案龙头 | 2024年逆变器全球市占率34%，储能业务增速40% |
| 正泰电器（601877） | 低压电器与户用光伏综合供应商 | 2024年户用光伏装机量占国内市场份额28% |
| 特变电工（600089） | 变压器及新能源EPC总包服务商 | 2024年光伏EPC业务营收超120亿元 |
| 林洋能源（601222） | 智能电表与光伏电站运营商 | 2024年光伏电站运营规模突破3GW |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润3,178.47万元，较上期大幅增长。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收的大幅增长，2024年半年度主营利润4,811.05万元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2024年半年报显示在建工程余额大幅增长，有望实现后期盈利的增加。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 44 | 75 |
| 行业中位数 | 64 | 44 | 75 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 3 |
光伏工程行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 阳光电源 | 86 | 阳光电源 | 89 |
| 2 | 芯能科技 | 75 | 芯能科技 | 80 |
| 3 | 能辉科技 | 75 | 能辉科技 | 64 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -0.91 | - | -1.98 | - | -2.08 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 有一定的可能性 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，能辉科技近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年04月15日，能辉科技的PE-TTM是36.06，而其他专业工程行业的PE-TTM是14.64，能辉科技的PE-TTM远高于其他专业工程行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 能辉科技 | 2.130529 | 2307 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 能辉科技 | 1.451013 | 2824 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
能辉科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.1305 | 1.4510 | 8 | 2702 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 亚翔集成 | 434 | 62 |
| 2 | 圣晖集成 | 2024 | 878 |
| 3 | 中国海诚 | 2284 | 1057 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
