宁波中百(600857)2024年中报解读：连续两年非经常性损益波动导致归母净利润波动，金融投资产生较大损失
宁波中百股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“徐柏良”。公司主要从事商业零售业务，宁波地区为公司商业零售业务的主导区域。主要产品和服务为批发和零售业、房地产租赁经营、商业服务业。
根据宁波中百2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.98亿元，同比大幅下降32.74%。扣非净利润1,113.15万元，同比大幅下降50.56%。宁波中百2024年半年度净利润-1,873.46万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为1,032.18万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的主营业务为商业。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 商业 | 4.97亿元 | 99.95% | - |
| 其他业务 | 23.01万元 | 0.05% | 47.64% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降32.74%，净利润由盈转亏
2024年半年度，宁波中百营业总收入为4.98亿元，去年同期为7.40亿元，同比大幅下降32.74%，净利润为-1,873.46万元，去年同期为1.04亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益775.70万元，去年同期支出2,220.00万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为944.17万元，去年同期为1.44亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降93.46%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.98亿元 | 7.40亿元 | -32.74% |
| 营业成本 | 4.68亿元 | 5.64亿元 | -17.06% |
| 销售费用 | 329.72万元 | 695.75万元 | -52.61% |
| 管理费用 | 1,299.40万元 | 2,030.36万元 | -36.00% |
| 财务费用 | -293.32万元 | -69.46万元 | -322.27% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -775.70万元 | 2,220.00万元 | -134.94% |
2024年半年度主营业务利润为944.17万元，去年同期为1.44亿元，同比大幅下降93.46%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为4.98亿元，同比大幅下降32.74%；（2）毛利率本期为5.99%，同比大幅下降了17.77%。
3、非主营业务利润亏损增大
宁波中百2024年半年度非主营业务利润为-3,593.33万元，去年同期为-1,807.58万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 944.17万元 | -50.40% | 1.44亿元 | -93.46% |
| 投资收益 | 434.88万元 | -23.21% | 1,935.82万元 | -77.54% |
| 公允价值变动收益 | -4,044.61万元 | 215.89% | -4,460.58万元 | 9.33% |
| 其他 | 1.76万元 | -0.09% | 114.58万元 | -98.46% |
| 净利润 | -1,873.46万元 | 100.00% | 1.04亿元 | -118.00% |
连续两年非经常性损益波动导致归母净利润波动
宁波中百近两年，归母净利润的收益受非经常性损益影响较大。2024半年度的归母净利润的亏损了1,873.46万元，非经常性损益亏损了2,986.61万元。
近两年非经常性损益情况：
近两年非经常性损益
| 日期 | 归母净利润 | 非经常性损益 | 非经常性损益主要构成 |
|---|---|---|---|
| 2024年6月30日 | -1,873.46万元 | -2,986.61万元 | 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益 -4,044.61万元 |
| 2023年6月30日 | 1.04亿元 | 8,155.74万元 | 非流动资产处置损益 1.39亿元、除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外,持有交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债和其他债权投资取得的投资收益 -3,751.69万元 |
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 金融投资收益 | -4,044.61万元 |
| 其他 | 1,058.00万元 |
| 合计 | -2,986.61万元 |
计入非经常性损益的金融投资收益
在2024年半年度报告中，宁波中百用于金融投资的资产为2.53亿元，占总资产的26.83%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-3,604.12万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 股票 | 2.08亿元 |
| 其他 | 4,460.9万元 |
| 合计 | 2.53亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于股票。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 股票 | -4,044.61万元 |
| 其他 | 440.49万元 | |
| 合计 | -3,604.12万元 |
金融投资资产逐年递减，金融投资收益逐年递减
企业的金融投资资产持续下滑，由2022年中的5.43亿元下滑至2024年中的2.53亿元，变化率为-53.38%，且企业的金融投资收益持续大幅下滑，由2022年中的6,283.79万元大幅下滑至2024年中的-3,604.12万元，变化率为-157.36%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2022年中 | 5.43亿元 | 6,283.79万元 |
| 2023年中 | 3.8亿元 | -2,524.76万元 |
| 2024年中 | 2.53亿元 | -3,604.12万元 |
扣非净利润趋势
行业分析
1、行业发展趋势
宁波中百属于商贸零售行业。 近三年商贸零售行业受消费复苏不均衡、线上渠道冲击及成本压力影响，整体增速放缓，但结构性机会显现。随着消费升级与政策支持，行业正加速向数字化、体验式服务转型，社区商业、即时零售等细分赛道成为增长点，预计未来五年复合增长率维持在5%-8%，市场空间超50万亿元。
2、市场地位及占有率
宁波中百以区域零售为主，旗下“宁波二百”品牌在本地具备知名度，但全国市场竞争力较弱。2024年营收7.01亿元，同比下滑27.35%，业务集中于宁波及周边，未进入全国零售百强榜单，细分领域市占率不足0.1%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 宁波中百（600857） | 主营宁波地区百货零售及批发 | 2024年营收7.01亿元 |
| 中百集团（000759） | 湖北省综合性商业企业 | 连锁超市业态营收占比超70% |
| 百大集团（600865） | 杭州百货零售及酒店运营 | 商业地产租赁收入占比超60% |
| 中兴商业（000715） | 东北地区连锁百货龙头 | 自有物业占比超80% |
| 大连友谊（000679） | 大连零售与酒店业务双轮驱动 | 零售业务区域集中度达90% |
1、经营分析总结
近4年半年度公司扣非净利润持续下降，2024年半年度扣非净利润较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年半年度主营利润944.17万元，较去年同期大幅下降。
宁波中百金融投资最近5年，收益平均占净利润-45%左右，金融投资平均占总资产的45%左右，平均投资收益率为-0.14%左右。金融投资金额连续3年下降，金融投资收益在亏损状态下仍连续3年下降。投资收益主要来源于股票。
2024年半年度扣非净利润1,113.15万元，由于非经常性损益亏损了2,986.61万元，净利润亏损1,873.46万元。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 56 | 72 | 60 | 61 |
| 行业中位数 | 69 | 49 | 60 | 51 | 66 |
| 行业排名 | 4 | 3 | 3 | 5 | 17 |
百货零售行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 重庆百货 | 81 | 国芳集团 | 81 |
| 2 | 国芳集团 | 80 | 重庆百货 | 79 |
| 3 | 汇嘉时代 | 75 | 中兴商业 | 78 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | 0.22 | - | -2.44 | - | -2.32 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期宁波中百PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 宁波中百 | -3.181714 | 5037 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 宁波中百 | -3.922876 | 5155 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
宁波中百神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -3.181 | -3.922 | 22 | 5158 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 杭州解百 | 812 | 205 |
| 2 | 大东方 | 2074 | 911 |
| 3 | 丽尚国潮 | 2567 | 1235 |
文章来源：碧湾App
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