明冠新材(688560)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，其他收益对净利润有较大贡献
明冠新材料股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“闫洪嘉”。公司的主营业务是新型复合膜材料的研发、生产和销售；公司的主要产品是太阳能电池背板、太阳能电池封装胶膜、铝塑膜、特种防护膜。
根据明冠新材2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.05亿元，同比下降27.64%。扣非净利润625.67万元，同比大幅下降87.14%。明冠新材2024年半年度净利润859.03万元，业绩同比大幅下降81.41%。本期经营活动产生的现金流净额为6,073.37万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括太阳能电池封装胶膜和太阳能电池背板两项，其中太阳能电池封装胶膜占比61.68%，太阳能电池背板占比33.23%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 太阳能电池封装胶膜 | 3.73亿元 | 61.68% | 9.89% |
| 太阳能电池背板 | 2.01亿元 | 33.23% | 7.76% |
| 铝塑膜 | 2,001.83万元 | 3.31% | -17.85% |
| 其他业务 | 1,081.93万元 | 1.78% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低27.64%，净利润同比大幅降低81.41%
2024年半年度，明冠新材营业总收入为6.05亿元，去年同期为8.36亿元，同比下降27.64%，净利润为859.03万元，去年同期为4,621.47万元，同比大幅下降81.41%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益250.45万元，去年同期损失654.53万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为1,233.39万元，去年同期为5,778.51万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为-54.79万元，去年同期为854.47万元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比大幅下降78.66%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.05亿元 | 8.36亿元 | -27.64% |
| 营业成本 | 5.55亿元 | 7.29亿元 | -23.92% |
| 销售费用 | 959.77万元 | 998.01万元 | -3.83% |
| 管理费用 | 2,561.88万元 | 2,833.23万元 | -9.58% |
| 财务费用 | -2,278.96万元 | -2,823.00万元 | 19.27% |
| 研发费用 | 2,176.47万元 | 3,277.85万元 | -33.60% |
| 所得税费用 | -55.83万元 | 465.88万元 | -111.98% |
2024年半年度主营业务利润为1,233.39万元，去年同期为5,778.51万元，同比大幅下降78.66%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为6.05亿元，同比下降27.64%；（2）毛利率本期为8.29%，同比大幅下降了4.48%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
明冠新材2024年半年度非主营业务利润为-430.18万元，去年同期为-691.16万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,233.39万元 | 143.58% | 5,778.51万元 | -78.66% |
| 资产减值损失 | -1,720.63万元 | -200.30% | -1,356.07万元 | -26.88% |
| 其他收益 | 1,071.00万元 | 124.67% | 361.25万元 | 196.47% |
| 信用减值损失 | 250.45万元 | 29.16% | -654.53万元 | 138.26% |
| 其他 | -20.26万元 | -2.36% | 962.82万元 | -102.11% |
| 净利润 | 859.03万元 | 100.00% | 4,621.47万元 | -81.41% |
4、财务收益下降
2024年半年度公司营收6.05亿元，同比下降27.64%，不仅营收在下降，而且财务收益也在下降。
本期财务费用为-2,278.96万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期下降了19.27%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重高达265.29%。整体来看：虽然利息收入本期为2,179.61万元，去年同期为1,723.77万元，同比增长了26.44%，但是汇兑收益本期为149.29万元，去年同期为1,156.78万元，同比大幅下降了87.09%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入 | -2,179.61万元 | -1,723.77万元 |
| 汇兑损益 | -149.29万元 | -1,156.78万元 |
| 其他 | 49.94万元 | 57.56万元 |
| 合计 | -2,278.96万元 | -2,823.00万元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为1,071.00万元，占净利润比重为124.67%，较去年同期增加196.47%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计抵减 | 701.93万元 | - |
| 与收益相关的政府补助 | 256.60万元 | 180.20万元 |
| 与资产相关的政府补助 | 111.85万元 | 165.43万元 |
| 个税手续费返还 | 6,110.57元 | 15.61万元 |
| 合计 | 1,071.00万元 | 361.25万元 |
坏账收回提高利润，应收账款周转率增长
2024半年度，企业应收账款合计3.07亿元，占总资产的9.55%，相较于去年同期的5.93亿元大幅减少48.22%。
1、冲回利润250.45万元，收回坏账提高利润
2024年半年度，企业信用减值冲回利润250.45万元，其中主要是坏账损失250.45万元。
2、应收账款周转率增长，回款周期减少
本期，企业应收账款周转率为1.97。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.65增长到了1.97，平均回款时间从109天减少到了91天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2021年中计提坏账243.52万元，2022年中计提坏账1016.00万元，2023年中计提坏账654.53万元，2024年中计提坏账250.45万元。）
追加投入年产1亿平方米无氟背板建设项目
2024半年度，明冠新材在建工程余额合计1.31亿元，相较期初的1.55亿元下降了15.73%。主要在建的重要工程是年产1亿平方米无氟背板建设项目和江西省光电复合材料工程技术研究中心扩建项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 年产1亿平方米无氟背板建设项目 | 7,445.97万元 | 1,917.73万元 | 240.56万元 | 36.00 |
| 江西省光电复合材料工程技术研究中心扩建项目 | 1,667.62万元 | 161.51万元 | 185.37万元 | 95.00 |
| 越南二期项目 | 36.92万元 | 1,005.06万元 | 5,511.84万元 | 60.00 |
年产1亿平方米无氟背板建设项目（大额新增投入项目）
建设目标：嘉明薄膜公司年产1亿平米无氟背板建设项目旨在新增无氟背板产能，优化公司背板产品收入结构，突破公司产能瓶颈，顺应下游光伏组件行业的发展趋势。
建设内容：本项目总投资额为55,573.65万元，募集资金拟投入42,000.00万元，主要用于新增无氟背板产能相关的厂房及机器设备。具体投资包括建筑工程费19,795.38万元、设备购置费18,102.10万元、设备安装调试费181.02万元、工程建设其他费用3,826.34万元、预备费2,095.24万元、铺底流动资金11,573.56万元。
建设时间和周期：本项目建设周期为18个月，实施主体为江西嘉明薄膜材料有限公司，实施地点为江西省宜春经济开发区。
预期收益：经测算，本项目税后财务内部收益率为19.10%，税后投资回收期为6.58年（包含建设期），项目预期效益良好。
行业分析
1、行业发展趋势
明冠新材属于光伏材料行业，主营光伏背板、胶膜及新型复合材料研发生产。 光伏材料行业近三年受全球能源转型驱动持续增长，2023年全球光伏装机量达350GW，背板市场规模超200亿元。未来随TOPCon、HJT技术渗透率提升及钙钛矿技术突破，2025年背板需求预计增至260亿元，复合增速约12%，轻量化、高阻隔性材料成核心方向。
2、市场地位及占有率
明冠新材为国内光伏背板领域头部企业，2024年背板出货量位居全球前三，市占率约15%-18%，自主开发的BO型背板在国内N型组件市场渗透率超30%，胶膜产品在双玻组件领域供货量达千万平米级。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 明冠新材（688560） | 光伏背板及胶膜核心供应商，专注功能性薄膜研发 | 2025年背板市占率18%居行业第三，N型组件配套率超40% |
| 福斯特（603806） | 全球光伏胶膜龙头，产品涵盖EVA/POE胶膜 | 2025年胶膜全球市占率55%，背板业务营收占比12% |
| 赛伍技术（603212） | 多元化高分子材料企业，主打KPf背板 | 2025年KPf背板市占率25%居首，TOPCon专用胶膜量产 |
| 中来股份（300393） | N型双面电池及透明背板领先企业 | 2025年透明背板出货量占全球35%，配套N型组件超50% |
| 回天新材（300041） | 胶粘剂及背板材料供应商，布局复合集流体 | 2025年光伏胶粘剂市占率19%，持股捷威动力5.2% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润859.03万元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润1,233.39万元，较去年同期大幅下降。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入年产1亿平方米无氟背板建设项目等，有望能够优化并提升后续盈利状况。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 22 | 47 | 32 |
| 行业中位数 | 67 | 51 | 67 |
| 行业排名 | 18 | 12 | 15 |
光伏辅材行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 快可电子 | 83 | 快可电子 | 86 |
| 2 | 同享科技 | 80 | 清源股份 | 82 |
| 3 | 福莱特 | 78 | 同享科技 | 81 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -0.56 | - | -4.25 | - | -2.23 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期明冠新材PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 明冠新材 | -0.444758 | 4391 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 明冠新材 | -2.894901 | 5062 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
明冠新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.444 | -2.894 | 19 | 4738 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 同享科技 | 1436 | 539 |
| 2 | 帝科股份 | 1641 | 640 |
| 3 | 福莱特 | 1684 | 664 |
文章来源：碧湾App
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